(ShutterStock)
穆迪是最後一家下調美國AAA信用評級的機構，結束了美元指數DXY大幅反彈2.8%的短暫漲勢。這引發了市場對中期政策的擔憂，導致DXY從1月中旬到4月底累計下跌了10.6%。隨著DXY的短暫反彈幾乎完全逆轉，投資人應否預期美元將展現又一輪的持續疲態？
雖然我們確實預計中期內美元將逐漸走軟，但在不久的將來，市場和投資人可能需要彌合經濟數據和貿易談判令人失望以及正常化趨勢更趨廣泛之間的落差。但與其擔心市場波動，投資人不妨利用這個機會，通過重新平衡外匯敞口來更新投資組合。
逢高削減美元敞口。 我們認為，過去四個月的事件使美國政策制定的可靠性備受質疑。這又可能意味著對美元和美元資產的信心下滑。投資人應密切關注美元走勢，並準備好逢高削減美元敞口。美元最近的漲勢（例如歐元兌美元跌穿1.11），將為一系列貨幣和其他資產帶來良好的入場機會。我們看好歐元、日圓、英鎊和澳元，並認為這些貨幣的中期價值優於美元。特別是，我們預計2026年一季度歐元兌美元、英鎊兌美元和澳元兌美元將分別升至1.18、1.39和0.70，而美元兌日圓將跌至1.38。
在美元上漲期間，黃金也可能回跌至更佳的入場水準；我們將利用這些機會來確保投資組合得到充分對沖。最近美元上漲恰逢風險偏好回升，使金價從近期高點約3500美元/盎司回落至約3200美元/盎司。我們預計金價將呈現盤整，因為未來的消息面對風險資產的影響或好壞參半。隨著地緣政治局勢在某程度上可能持續緊張，實際利率預計將下降，美元料將走軟，且央行買盤仍然強勁，我們繼續建議保持5%的黃金配置。
考慮到對澳洲央行的預期過於鴿派，建議賣出澳元下行風險。 由於澳元兌美元已出現超賣並表現落後，該貨幣對受益於風險偏好回升，但隨後總算沒有與美元一起回落。然而，澳洲央行最近的貨幣政策會議意外放鴿，可能會在短期內導致澳元下跌。雖然澳洲央行降息25個基點是在預期之中，但基調明顯偏離其長期以來的鷹派傾向卻出人意料。這導致市場充斥過多的澳元淨空頭頭寸，以及對澳洲央行政策的預期過於鴿派。我們預計澳洲央行將在8月和11月各降息25個基點，未來12個月總共降息50個基點，最終利率為3.35%。這與市場對澳洲央行3%的最終利率預測形成鮮明對比。未來，我們預計美聯準會將在9月開始降息，到2026年一季度總共降息100個基點。在0.63水準賣出澳元兌美元的下行風險不僅能在此期間產生收益，還可以更具吸引力的匯率將美元兌換為澳元。
美元走軟利好港元貸款。 雖然港元是與美元掛鉤，但實際上存在一個7.75-7.85的窄幅交易區間，允許投資人在該區間內進行交易。香港金管局負責管控並有足夠能力把守這個區間的上下限。作為一項政策，這種“聯繫匯率（currency board）”安排仍然非常合乎香港的經濟和政治需要，因此得到了中國內地和香港地區政策制定者的支持。
在港元和美元利率差距較大的情況下，這個安排使得港元成為一種受歡迎的融資貨幣，尤其是當美元兌港元接近交易區間的下限（強港元）時。例如，倘若美元兌港元在7.75下限，將使港元借款用於美元投資相對安全，因投資人不會遭受外匯損失，加上利差節省了成本。這使得利用港元作為購買實物資產的融資貨幣具有吸引力，而且此情況經常出現。在5月初，美元兌港元在7.75附近徘徊了大約一周，此前美元兌新臺幣在兩個交易日內下跌了8.4%。除了2020年新冠疫情期間，美元兌港元跌破7.70的情況很少見，而且持續時間很短。然而，川普政府傾向採取顛覆性政策或許使這種風險值得警惕。
