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自美國總統大選以來，亞洲貨幣平均下跌了約3%，因為市場消化了預期的關稅影響和美聯準會因應強勁美國經濟數據而採取的鷹派立場。隨著川普展開第二個任期，金融市場可能會再次關注關稅的潛在影響。由於亞洲對美國普遍存在貿易順差，而中國是川普加徵貿易關稅的主要目標，投資人或許想瞭解亞洲貨幣會否進一步下跌。
雖然我們認同美元比我們之前預期的要強勁，並且我們在2025年對亞洲貨幣的走勢預測考慮了美元走強，但我們仍然預計亞洲貨幣的下行空間有限。我們預料美元的強勢將在年中左右見頂，然後在2025年下半年逐漸消退，使得美元兌大多數亞洲貨幣在年內幾乎持平。
關稅的主要影響已經被消化。 潛在關稅已將美元（DXY指數）推高至比2018年6月（川普第一任期內貿易戰開始時）高出約12%的水準。因此，亞洲貨幣匯率也低於2018年6月的水準。不過，我們預計，隨著美國新政府於1月20日上臺，川普可能會迅速加徵關稅；這至少應在第一季度支撐DXY指數。
因此，我們預計大多數亞洲貨幣將在上半年走弱，然後在下半年企穩。年內，我們對人民幣、韓元和泰銖保持最為謹慎的立場。印度盧比、印尼盾和菲律賓比索可能更具韌性，考慮到其經濟對外貿的依賴程度較低，但這些貨幣仍然容易受到避險情緒和資本外流的影響。
美國政策利率仍有下降空間。 儘管我們的預期在過去一個月轉鷹——與美聯準會和金融市場一致——我們仍然預計美聯準會今年將降息50個基點。我們認為，目前的政策環境仍然緊縮，成長和通膨都將在年內放緩。在短期內，市場或會對貿易關稅可能推高通膨感到有些擔憂。這也許會在短期內支撐市場對美聯準會保持鷹派預期和美國公債殖利率持續走升。不過，我們預計年內美聯準會將繼續放鬆政策，美國公債殖利率將逐漸下降，10年期殖利率將在12月回落至4%。
美元匯率下跌可能會廣泛支持亞洲貨幣，儘管程度或許不一。一個主要的受益者可能是日圓。除了美聯準會降息外，我們還預計日本央行今年將升息50個基點，10年期日本國債殖利率將相對持平。我們對美元兌日圓的看法主要建基於美日利差縮小。儘管我們最近上調了美元兌日圓的預測，但我們仍然預計該貨幣對將在今年後三個季度走低，到年底將從2025年第一季度的潛在峰值160左右跌至149。
亞洲央行將遏制本幣貶值。 日本、中國大陸、新加坡、馬來西亞、臺灣和越南已被美國財政部列入“匯率操縱監測名單”，而川普政府又急於糾正不公平貿易行為，因此亞洲央行可能會致力遏制本幣貶值。大多數亞洲央行擁有相當數量的外匯儲備，應能夠抑制本幣兌美元的貶值幅度。如果美國大幅加徵關稅的目標僅限於中國而亞洲大多數其他經濟體能夠倖免，那麼以往的經驗表明，亞洲貨幣的總貶值幅度可能僅會在4-5%左右——不比市場已消化的3%高出太多。
儘管亞洲貨幣中期受到的影響較為溫和，但美元投資人仍應對沖亞洲貨幣敞口。由於大多數亞洲貨幣的利率低於美元，進行對沖可以獲得正息差收益，因此增加了其必要性。我們還建議維持美元兌人民幣的多頭頭寸。
