Pesquisa do CIO
Alerta do CIO: Trump Presidente, Senado Republicano, Câmara ainda incerta
As possíveis implicações de uma reeleição de Trump nas políticas dos EUA, nas condições econômicas e nos mercados globais.
06 nov 2024
Uma análise detalhada sobre como uma possível reeleição de Trump pode impactar políticas fiscais, comerciais e geopolíticas dos EUA, afetando mercados globais e a economia. Entenda as projeções e reações do mercado neste cenário político e econômico.
O que aconteceu?
Donald Trump está projetado para se tornar o 47º Presidente dos Estados Unidos.
- Com base nas projeções de votos em estados decisivos, é altamente provável que ele tenha garantido os 270 votos necessários no Colégio Eleitoral para se tornar apenas a segunda pessoa na história americana a ser reeleita para mandatos não consecutivos. A Associated Press declarou que Trump venceu na Pensilvânia. Nenhum democrata venceu a Casa Branca sem também vencer na Pensilvânia desde 1948.
- Os votos ainda estão sendo contados, mas a Associated Press projeta que os republicanos irão retomar o controle majoritário do Senado com pelo menos 51 assentos. O Partido Republicano ganhou cadeiras na Virgínia Ocidental e em Ohio, protegeu-se contra desafios em Nebraska, Texas e Flórida, e está projetado para vencer em Montana. Enquanto isso, disputas acirradas na Câmara dos Representantes significam que a composição geral do Congresso pode não ser definida por alguns dias ou até semanas.
- É possível que resultados apertados em estados individuais levem a recontagens. Dito isso, acreditamos que é improvável que recontagens alterem o resultado aparente da eleição, e acreditamos que os investidores devem tomar decisões de investimento com uma visão voltada para o futuro, assumindo uma vitória de Trump.
- No momento da redação deste texto, os futuros do S&P 500 estão em alta de 1,9% e os futuros do índice de pequenas empresas Russell 2000 subiram cerca de 4,5%, provavelmente devido à antecipação de um crescimento doméstico mais forte, aumento da atividade de fusões e aquisições, extensão dos cortes de impostos para pessoas físicas e expectativas de impostos corporativos mais baixos. A perspectiva de um resultado eleitoral claro também pode estar impulsionando os futuros para cima, dado o menor nível de incerteza sobre o futuro.
- Os rendimentos do Tesouro americano de 10 anos aumentaram 13 pontos-base, em antecipação ao crescimento do PIB nominal e déficits fiscais mais altos. O dólar americano se fortaleceu em 1,7% contra o euro. O ouro caiu 0,6%.
- Com um possível aumento nas tarifas comerciais sob a presidência de Trump, o índice Hang Seng e seu subíndice de tecnologia estão negociando em queda de cerca de 3% cada, enquanto o yuan chinês enfraqueceu (USDCNY +0,7%). Em outras partes da Ásia, as ações japonesas subiram 2,6% em meio a uma queda de 1,5% no iene, enquanto as ações de Taiwan subiram 0,5%. Os futuros do Euro Stoxx 50 subiram 0,6%. O peso mexicano está negociando em queda de 3% em relação ao dólar americano.
O que isso significará para as políticas, a economia e a geopolítica?
- Trump fez campanha com uma plataforma voltada para a extensão dos cortes de impostos sobre a renda pessoal, redução dos impostos corporativos, desregulamentação, tarifas comerciais, controle de imigração e uma reavaliação do papel dos EUA nos assuntos globais.
- Se os republicanos garantirem o controle do Congresso, o presidente teria maior liberdade para seguir sua agenda de políticas. Dito isso, maiorias apertadas no Congresso poderiam restringir algumas medidas, especialmente considerando os já elevados déficits do orçamento federal.
- Acreditamos que as tarifas são a política com maior potencial de impacto do ponto de vista econômico. A tarifa de 60% sobre as importações da China e de 10% sobre importações do restante do mundo tornariam inviável grande parte do comércio EUA-China, reduziriam a demanda interna nos EUA e os lucros corporativos, e resultariam em um crescimento do PIB mais baixo no mundo, particularmente na China. Tais tarifas também poderiam contribuir para uma inflação mais alta nos EUA.
- É claro que ainda não se sabe se negociações, concessões comerciais ou outras questões, ou mesmo desafios legais, podem eventualmente levar a tarifas menores (ou nenhuma tarifa) no final. Deve-se observar também que a implementação de tarifas provavelmente demorará, com projeção de aplicação no segundo semestre de 2025 ou 2026.
- Em relação à política fiscal, acreditamos que o resultado da eleição reduz os riscos fiscais de curto prazo relacionados ao financiamento do governo (prazo final em 20 de dezembro de 2024) e à expiração da suspensão do limite da dívida (prazo final em 2 de janeiro de 2025).
- Trump fez campanha pela extensão dos cortes de impostos pessoais que expiram no final de 2025, redução da taxa de imposto corporativo de 21% para 15% e uma série de outras isenções de impostos sobre a renda.
- Com o déficit em relação ao PIB agora duas vezes maior do que no início do primeiro mandato de Trump e com as taxas de juros mais altas, membros do Congresso mais rígidos em relação ao déficit podem optar por bloquear ou reduzir propostas que aumentem ainda mais o déficit, especialmente se as maiorias no Congresso forem estreitas.
- Esperamos que o Fed continue a se mover em direção a uma postura de política neutra, e não prevemos uma mudança imediata na sua perspectiva, considerando que a execução da política ainda enfrenta muitas incertezas.
- Uma nova redução de 25 pontos-base na taxa de juros em 7 de novembro parece altamente provável, e, em nosso cenário base, esperamos outra redução de 25 pontos-base em dezembro e 100 pontos-base de flexibilização em 2025. Marginalmente, o Fed pode desacelerar o ritmo dos cortes de taxa se perceber que mudanças na migração, comércio ou política fiscal aumentam o temor de uma inflação mais alta.
- Em outras áreas, esperamos medidas que apoiem uma rápida desregulamentação das indústrias de energia fóssil e serviços financeiros. Do ponto de vista geopolítico, acreditamos que uma presidência de Trump provavelmente adotará uma postura mais confrontadora com a China, testará as relações transatlânticas em relação tanto ao comércio quanto à guerra na Ucrânia, e aplicará uma estratégia de “pressão máxima” em relação ao Irã, mantendo o risco de escalada no Oriente Médio em um nível alto.
O que isso significará para os mercados?
- Os futuros de ações dos EUA subiram enquanto os resultados da eleição foram apurados. Em nosso cenário base, esperamos que o S&P 500 suba para 6.600 até o final de 2025, um retorno de quase 15% em relação aos níveis atuais, impulsionado por nossas expectativas de crescimento moderado nos EUA, taxas de juros mais baixas e o impulso estrutural contínuo da IA. Impostos corporativos mais baixos e/ou desregulamentação dos setores de energia e financeiro sob uma administração Trump podem oferecer um suporte adicional.
- Tecnologia, serviços públicos e setor financeiro estão entre os setores de ações que vemos como atrativos. Na tecnologia, a vitória de Trump pode aumentar os temores sobre o impacto das tarifas nos lucros das empresas de hardware e semicondutores. Mas acreditamos que isso não deve superar a perspectiva de crescimento estrutural no médio prazo. O investimento em infraestrutura de IA permanece robusto, pois as empresas experimentam casos de uso de IA e disputam posições de liderança.
- Esperamos que componentes semicondutores necessários para IA continuem com oferta limitada no próximo ano, sustentando os preços.
- Nos serviços públicos, empresas com foco em renováveis podem enfrentar desafios com a vitória de Trump. No entanto, ainda esperamos uma forte demanda por renováveis, pois empresas, estados e municípios mantêm o foco em metas de descarbonização. Mais fundamentalmente, esperamos um crescimento significativo em data centers de IA, o que provavelmente impulsionará o aumento na demanda por energia e nos preços de eletricidade.
- Além disso, acreditamos que as características defensivas do setor devem oferecer estabilidade em um portfólio caso surjam preocupações com o crescimento econômico.
- Para o setor financeiro dos EUA, acreditamos que a vitória de Trump pode ser vista como um positivo imediato, uma vez que pode indicar desregulamentação. Além disso, acreditamos que a perspectiva de médio prazo é positiva, sustentada por uma economia robusta e um potencial aumento nas atividades em áreas como empréstimos comerciais e fusões e aquisições, devido aos cortes nas taxas do Fed.
- No momento da redação, o índice Hang Seng e seu subíndice de tecnologia estão em queda de cerca de 3% cada, enquanto o yuan chinês enfraqueceu (USDCNY +0,7%).
- Uma vitória de Trump aumenta a probabilidade de tarifas muito altas sobre as exportações chinesas para os EUA e desafia a perspectiva para as ações chinesas. Ao mesmo tempo, as ações chinesas já estão baratas, e os mercados estarão atentos ao resultado da reunião do Comitê Permanente do Congresso Nacional do Povo (NPC) na sexta-feira para ver se Pequim pode aumentar e antecipar os gastos de estímulo em resposta.
- Mantemos uma postura neutra em relação às ações chinesas por enquanto.
- A possibilidade de tarifas também preocupa as empresas europeias, embora os futuros do Euro Stoxx 50 estejam subindo 0,6% no momento da redação. Cerca de um quarto das vendas das empresas listadas europeias é para os EUA. No entanto, apenas uma pequena parte dessas vendas são exportações reais: a maioria dos bens vendidos por empresas europeias nos EUA é produzida nos EUA.
- Em nossa visão, ações cíclicas europeias expostas à China enfrentam riscos mais significativos. Essas ações caíram em média cerca de 10% em episódios anteriores da guerra comercial EUA-China em 2018-19. A possível reversão de algumas iniciativas de energia verde dos EUA também pode pesar sobre partes dos setores industriais e de serviços públicos europeus.
- Os rendimentos do Tesouro americano de 10 anos subiram 13 pontos-base, para 4,4%, em antecipação ao crescimento do PIB nominal e a déficits fiscais mais altos. Após o recente aumento acentuado nos rendimentos, acreditamos que os rendimentos estão acima do justificado, vemos retornos positivos para títulos no futuro e acreditamos que investidores com altos saldos de caixa devem usar os rendimentos elevados atuais para “fixar” rendimentos para o próximo ano.
- O mercado parece ter uma visão forte sobre o impacto potencial inflacionário da agenda política de Trump, embora ainda haja considerável incerteza sobre a extensão em que ela pode ser implementada ou seu efeito real na inflação. Os títulos também são atrativos de uma perspectiva de portfólio, com potencial para um ganho significativo em caso de risco de recessão nos EUA.
- O Índice Dólar (DXY) se fortaleceu em 1,6% nas últimas horas. Os mercados parecem estar focando em impostos mais baixos, crescimento nominal mais alto e tarifas, que podem oferecer suporte para o dólar.
- No curto prazo, o dólar pode permanecer forte enquanto os mercados precificam uma vitória de Trump. Mas, no médio prazo, ainda esperamos que o dólar se deprecie ao longo do próximo ano. Fundamentalmente, acreditamos que uma combinação de sobrevalorização do dólar e déficits fiscais e de conta corrente significativos dos EUA provavelmente pesarão sobre a moeda. Os investidores devem considerar o uso da força atual do dólar para diversificar em outras moedas do G10.
- O peso mexicano se depreciou significativamente devido ao medo de restrições comerciais, e o yuan chinês está em queda de 0,7% em relação ao dólar americano no momento da redação. Esperamos que o USDCNY negocie em torno de 7,4 sob uma administração Trump.
- O ouro caiu 0,6% nas últimas horas, para cerca de USD 2.725/oz no momento da redação. Para o futuro, acreditamos que déficits mais altos, incerteza geopolítica e compras contínuas por bancos centrais devem levar a uma valorização nos próximos meses. Temos uma meta de USD 2.900/oz para setembro de 2025.
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