Após três anos crescendo 3% ao ano, com desemprego na mínima dos últimos 10 anos e boa parte da desinflação pós pandemia já consolidada, a economia brasileira deve enfrentar desafios importantes em 2025. Boa parte dos obstáculos que antevemos para 2025 são consequência das políticas econômicas implementadas nos últimos anos, nos quais o gasto público subiu fortemente , sendo uma das principais forças para o crescimento do PIB recentemente.

Pesquisa do CIO

Brasil em 2025: Cenário macro

Q: Aumento de volatilidade

Ao longo de 2025, os agentes econômicos devem começar a se preparar para o cenário político de 2026 , quando o Brasil terá eleições gerais para presidente, governadores, senadores e deputados federais. Isso começará a impactar o mercado em meados do ano, com implicações nos preços dos ativos. Investidores deverão se preparar para um aumento na volatilidade advinda do mundo político também. Em suma, vemos um ano de muitos desafios para a economia brasileira, com riscos de desaceleração econômica, juros altos por mais tempo, inflação pressionada e incertezas políticas. Baixe o relatório Investindo no Brasil para ler as nossas perspectivas sobre as principais classes de ativos brasileiras em 2025.

Vemos um ano de muitos desafios, com riscos de desaceleração econômica, juros altos por mais tempo, inflação pressionada e incertezas políticas.

05 dez 2024

Após três anos de crescimento e desinflação consolidada, a economia brasileira deve enfrentar desafios importantes. Boa parte dos obstáculos que antevemos são consequências das políticas econômicas dos últimos anos que fortaleceu o PIB. A seguir, compartilhamos nossas perspectivas para as principais classes de ativos brasileiras em 2025.

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Principais destaques

Taxas projetadas

Ao iniciarmos o novo ano, a expectativa é que a taxa Selic comece em 12% ao ano ou próxima desse patamar, com a previsão de que as altas de juros persistam até pelo menos o primeiro semestre de 2025. Para um horizonte de três anos, após a divulgação de um pacote de controle de gastos que não atendeu às expectativas do mercado, a taxa projetada no mercado futuro já se aproxima de 14%.

Ativos indexados à inflação

Os ativos indexados à inflação sofreram um duro ajuste de taxas para cima e costumam desempenhar negativamente contra o CDI enquanto o ciclo de alta de juros se desenvolve. Historicamente, as taxas de juros reais de 7% têm apresentado retornos superiores ao CDI para quem manteve essas posições por pelo menos quatro anos.

Alocação neutra

Com a perspectiva de juros mais altos por mais tempo, o mercado brasileiro de ações deve seguir sofrendo a concorrência de taxas de juros mais altas e apresentar a mesma dificuldade de desempenho que apresentou em 2024. Portanto, a alocação em renda variável não é uma prioridade nesse momento e entramos 2025 com alocação neutra.

O ano à frente

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Desafios importantes

Após três anos crescendo 3% ao ano, com desemprego na mínima dos últimos 10 anos e boa parte da desinflação pós pandemia já consolidada, a economia brasileira deve enfrentar desafios importantes em 2025. Boa parte dos obstáculos que antevemos para 2025 são consequência das políticas econômicas implementadas nos últimos anos, nos quais o gasto público subiu fortemente, sendo uma das principais forças para o crescimento do PIB recentemente.

Consequências do gasto público

O crescimento exagerado do gasto público tem algumas consequências negativas. A primeira é que ele vem acompanhado do crescimento da dívida pública para níveis preocupantes, principalmente para um país cujos desequilíbrios estruturais exigem uma taxa de juros real muito alta. Esse crescimento da dívida ocorre porque não há um equilíbrio no orçamento, com despesas acima das receitas na grande maioria dos últimos anos.

A segunda consequência tem a ver com o tipo de gasto público efetivo, que é o ligado a benefícios sociais, incluindo os programas de transferência direta de renda. De fato, grande parte ou quase a totalidade desse tipo de benefício social acaba indo para o consumo, o que tem consequências inflacionárias.

A alternativa para esse tipo de gasto público seria o gasto em infraestrutura, o que seria considerado investimento, com potencial de aumentar o PIB potencial do país a médio prazo. Obviamente, esse tipo de gasto público também envolve grandes riscos, uma vez que o Estado já provou várias vezes que sua capacidade de decidir e implementar investimentos de infraestrutura pode ser questionável.

Cenário de juros mais altos

Por fim, o crescimento do gasto público coloca em xeque o “arcabouço” fiscal, regra criada para evitar o crescimento da dívida pública, mas que até agora não se mostrou eficiente por conta de exceções e pressões políticas. A falta de confiança no arcabouço aumenta o prêmio de risco exigido pelo mercado nos ativos brasileiros.

A principal implicação desse cenário para o Brasil é juros mais altos por mais tempo. Uma vez que essa política tem consequências inflacionárias, o banco central provavelmente terá que combater essa inflação via aumento de juros. Esse aumento dos juros acaba sendo maior e mais duradouro quanto mais frouxa for a política fiscal do governo.

Pressão negativa na moeda brasileira

O cenário de déficits fiscais recorrentes e dívida pública em trajetória de alta coloca uma pressão negativa na moeda brasileira. Essa tendência de desvalorização retroalimenta o processo inflacionário, colocando ainda mais pressão nas taxas de juros praticadas pelo banco central e nos juros pagos nos títulos emitidos pelo tesouro nacional.

A pressão sobre o câmbio em 2025 tende a ser acompanhada pela tendência global de valorização do dólar americano, de acordo com o cenário descrito no nosso relatório Year Ahead 2025.

Aumento de volatilidade

Ao longo de 2025, os agentes econômicos devem começar a se preparar para o cenário político de 2026, quando o Brasil terá eleições gerais para presidente, governadores, senadores e deputados federais. Isso começará a impactar o mercado em meados do ano, com implicações nos preços dos ativos. Investidores deverão se preparar para um aumento na volatilidade advinda do mundo político também.

Em suma, vemos um ano de muitos desafios para a economia brasileira, com riscos de desaceleração econômica, juros altos por mais tempo, inflação pressionada e incertezas políticas.

Baixe o relatório Investindo no Brasil para ler as nossas perspectivas sobre as principais classes de ativos brasileiras em 2025.

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Year Ahead 2025

O forte desempenho dos mercados e a resiliência da economia global fizeram desta década “Os Novos Anos 20”. O que vem a seguir? Analisamos os principais temas que moldarão a próxima etapa desta década com a última edição do nosso relatório.

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