Question 1

Concentración en aumento

Accepted Answer

La sabiduría bien establecida de la gestión moderna de carteras indica que, al diversificar entre acciones individuales, países y clases de activos, el inversionista puede lograr el mismo rendimiento con menor riesgo, o mayores rendimientos para un mismo nivel de riesgo. Esto se resume a menudo en la convicción universal de que «la diversificación es el único almuerzo gratis en las finanzas».
Sin embargo, en la última década, los mercados financieros se han vuelto más concentrados y menos diversificados. Por ejemplo, la concentración ha ido en aumento en los mercados de renta variable; las grandes acciones han ido creciendo y EE. UU., el mercado de renta variable dominante se ha hecho más dominante. ¿Deberían preocuparse los inversionistas? En este informe, describimos los principales efectos de la concentración de carteras y cuándo los inversionistas deben aceptar o mitigar la concentración. Nos preguntaremos cómo debe juzgar un inversionista individual la concentración en su cartera y cómo esta evaluación depende del contexto de la cartera, de su preferencia por activos locales y de la capacidad del inversionista para prever los mercados financieros.

Question 2

Medidas de concentración

Accepted Answer

No existe una única medida universalmente aceptada para evaluar la concentración en las carteras. A la hora de evaluar acciones, se suele utilizar el «coeficiente de concentración». Este coeficiente considera el peso combinado de los activos más importantes de una cartera, como el tamaño de las acciones más grandes, las tres más grandes o las diez más grandes.
Sin embargo, el tamaño de una posición puede ser un indicador imperfecto del riesgo de dicha posición en acciones. Para comprender mejor el origen del riesgo, resulta útil distinguir entre los factores comunes y los específicos de cada empresa que influyen en su éxito. Entre los factores comunes que afectan a la mayoría de las acciones se incluyen, por ejemplo, recesiones que provocan un amplio descenso de la demanda de bienes, una caída a nivel nacional en los precios de propiedad inmobiliaria con un efecto negativo considerable en la riqueza, o el aumento en los costos de energía, aranceles, entre otros. Por otro lado, los incidentes específicos de una empresa pueden surgir por una mala inversión, fraude, riesgo reputacional y fallos en productos.
Generalmente, son los riesgos específicos de una empresa los que generan preocupación respecto a posiciones concentradas, ya que estos riesgos adquieren un impacto innecesariamente elevado. Por ejemplo, cuando se posee una sola acción, el riesgo específico de la acción tiene pleno impacto, pero obviamente ese único riesgo específico de la acción es menos impactante si la cartera está formada por varias acciones. Además, si una empresa escinde partes de su negocio, el riesgo específico de las acciones disminuye.
Cuando se examinan carteras con diferentes clases de activos, la concentración medida en función de las ponderaciones es difícil de comparar. Por ejemplo, un solo bono con un peso del 30 % suele ser considerablemente menos riesgoso que una posición individual en acciones con el mismo peso del 30 %. Por lo tanto, sugerimos no fijarse en la concentración en ponderaciones, sino considerar la concentración del riesgo. Esta puede evaluarse mediante el coeficiente de diversificación, que se calcula como la suma de las volatilidades de los activos dividida por la volatilidad de la cartera. Si el coeficiente se aproxima a 1, indica una cartera altamente concentrada. El coeficiente aumenta a medida que disminuye la concentración y aumenta la diversificación.

Question 3

Consecuencias de la concentración

Accepted Answer

La concentración suele reducir la eficiencia de la cartera, ya que las posiciones concentradas desafían intrínsecamente los beneficios de la diversificación. Por ejemplo, una cartera invertida en un número reducido de mercados desplaza la frontera eficiente hacia un territorio más desfavorable.
La concentración puede medirse y evaluarse en varios niveles de una cartera: a nivel de valor individual, que abarca las características de la asignación de instrumentos dentro de un mercado; a nivel de mercado, que abarca las características de la asignación de mercados dentro de una clase de activos; y, por último, a nivel de clase de activos, que abarca la asignación de clase de activos en una cartera global. Los efectos son similares en todos los niveles, aunque las sensibilidades dependen de características como la volatilidad o la correlación.

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¿Qué es la concentración en la cartera y por qué debería importarle?

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