México: USMCA y la guerra en Irán
Cómo los riesgos globales afectan la economía, el peso y las perspectivas de inversión en México.
México se enfrenta a un entorno exterior más complejo, con la próxima revisión del T-MEC y la guerra en Irán como los riesgos más inmediatos. Ambos pueden influir en la dinámica comercial, las condiciones financieras y la confianza inversora.
En este reporte, examinamos cómo estos shocks externos podrían afectar a las perspectivas económicas de México.
La doble amenaza del T-MEC
En las tres últimas décadas, las cadenas de suministro norteamericanas se han interconectado profundamente. Incluso cuando Washington ha ampliado el uso de aranceles en los últimos meses, México ha recibido un trato diferenciado en comparación con otros socioscomerciales, preservando su acceso preferencial al mercado estadounidense.
Un factor clave detrás de esta dinámica es el marco institucional proporcionado por el Tratado de Libre Comercio entre México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC). Las mercancías que cumplen las normas de origen del Tratado han quedado excluidas con frecuencia de las nuevas medidas arancelarias.
Este trato diferenciado ha quedado patente en varias medidas políticas recientes. Cuando se introdujeron aranceles en virtud de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA), las importaciones que cumplían las disposiciones del T-MEC quedaron en gran medida protegidas. Se ha aplicado un enfoque similar a los aranceles en virtud de la Sección 122, en la que las mercancías que cumplen con el T-MEC han recibido de nuevo un trato diferente al de las importaciones originarias de otros lugares. Tras la reciente decisión del Tribunal Supremo de EE.UU. que limita el uso de la IEEPA con fines arancelarios, es probable que la administración estadounidense busque mecanismos alternativos, como los aranceles sectoriales en virtud del articulo 301 de la Ley de Comercio de 1974.
Aunque tales medidas podrían introducir incertidumbre para algunas industrias, la experiencia reciente indica que las exenciones para los bienesque cumplen con el T-MEC pueden seguir desempeñando un papel en las negociaciones.
Para los inversionistas, el punto clave es que la relación comercial de México con EE.UU. sigue siendo estructuralmente distinta. Incluso a medida que la política comercial mundial se vuelve más restrictiva, la integración norteamericana sigue proporcionando a México un importante grado de protección en relación con otros mercados emergentes. Este marco se enfrentará pronto a una importante prueba con la próxima revisión del USMCA.
La revisión, prevista para julio de 2026, introducirá inevitablemente cierta incertidumbre en las perspectivas del comercio y la inversión regionales. Sin embargo, la probabilidad de un resultado perturbador parece baja, ennuestra opinión.
Se suelen considerar tres escenarios principales: una renovación rápida del acuerdo con una prórroga de su validez de 16 años (hasta 2042); una fase más prolongada de revisiones anuales de hasta diez años (hasta 2036) si no se alcanza pronto un consenso; o, en un caso más perturbador, la ruptura del acuerdo.
En nuestra opinión, el resultado más probable se sitúa entre los dos primeros escenarios: una prórroga relativamente rápida o un periodo temporal de revisiones anuales antes de que se garantice finalmente una renovación a más largo plazo. Creemos que el acuerdo tiene más probabilidades de evolucionar que de desaparecer.
Los recientes debates políticos en Washington indican un enfoque más pragmático de las balanzas comerciales bilaterales, junto con una atención estratégica al fortalecimiento de las cadenas de suministro norteamericanas y la reducción de la dependencia de la fabricación asiática.
Los grandes cambios estructurales del acuerdo requerirían complejas negociaciones con el Congreso. Dadas estas limitaciones políticas, es probable que la Administración estadounidense favorezca los ajustes selectivos frente a una renegociación global.
El proceso de consulta dirigido por la Oficina del Representante de Comercio de EE.UU. reveló un amplio apoyo al mantenimiento del acuerdo: aproximadamente el 97% de las 1.500 respuestas se mostraron a favor de mantener el marco del T-MEC, y la mayoría de los grupos empresariales abogaron por la continuidad de las relaciones comerciales norteamericanas.
En particular, los mercados financieros mexicanos han mostrado hasta ahora una sensibilidad limitada a la
incertidumbre relacionada con el T-MEC, y los inversionistas están tranquilos por la continua fortaleza de las
exportaciones de México a EE.UU. y por el marco jurídico del acuerdo, que mantendría el tratado en vigor hasta diez
años, incluso sin una prórroga inmediata.
Al mismo tiempo, la política comercial no es el único factor externo que condiciona las perspectivas de México. Los acontecimientos geopolíticos mundiales representan otra fuente potencial de volatilidad para la economía y los mercados financieros mexicanos.
Guerra de Irán: Canales de transmisión a México
Si el conflicto militar en Oriente Medio persiste más de lo previsto, el impacto sobre México se haría sentir probablemente a través de tres canales principales: los precios de la energía, las condiciones financieras mundiales y las repercusiones en la actividad económica estadounidense.
- La subida de los precios del petróleo amplía el déficit comercial energético de México, dado su carácter de importador neto de productos refinados. Al mismo tiempo, puede fortalecer los ingresos fiscales a través de Pemex y los impuestos y transferencias relacionados con el gobierno federal.
- El impacto fiscal neto dependería de la política de precios de los carburantes del Gobierno. La administración Sheinbaum ha reiterado su compromiso de mantener relativamente estables los precios de la gasolina, lo que suele conseguirse mediante ajustes del impuesto federal sobre el consumo de combustible, que puede reducirse, o incluso convertirse temporalmente en un subsidio, para limitar la repercusión del aumento de los precios internacionales del petróleo en los precios nacionales de la gasolina.
- Los episodios de mayor aversión mundial al riesgo podrían provocar volatilidad de las tasas de cambio, mayores costos de los préstamos soberanos y salidas de capitales en los mercados emergentes. México, sin embargo,parece mejor posicionado que en episodios anteriores de tensión en los mercados.
- Los sólidos fundamentales externos, que incluyen una deuda externa moderada, amplias reservas de divisas, una cuenta corriente bastante equilibrada y un sistema financiero bien capitalizado, son importantes amortiguadores frente a los cambios en el sentimiento de riesgo global.
- A diferencia de la crisis del peso mexicano de 1994, el país no presenta hoy grandes desequilibrios.
- Dado el alto grado de integración entre ambas economías, una ralentización del crecimiento estadounidense tendría un impacto directo en las perspectivas de México. A corto plazo, el encarecimiento de la energía puede desplazar el gasto de los consumidores estadounidenses en lugar de reducir el PIB global, ya que los hogares recortan el gastoen gasolina y billetes de avión, y reorientan el gasto hacia otros fines.
- Sin embargo, si los precios del petróleo se mantienen por encima de 120 USD/barril durante más de seis meses, la inflación estadounidense podría aumentar unos 150 p. b. y el crecimiento del PIB podría ralentizarse unos 50 p. b., situándose más cerca del 2% en 2026.
- A su vez, estos cambios en el comportamiento de la economía estadounidense pesarían sobre las perspectivas de crecimiento de México.
- En este sentido, si bien los precios de la energía y la volatilidad de los mercados financieros pueden generar fluctuaciones a corto plazo, es probable que el resultado de la revisión del T-MEC y la trayectoria de la economía estadounidense sigan siendo los motores externos más importantes del desempeño económico de México.
