Para calibrar el impacto de una segunda victoria de Trump en los activos de México, utilizamos la reacción del mercado en 2016 como una aproximación para reflejar el entorno actual. Durante 2016, el peso mexicano tuvo un rendimiento inferior al resto de divisas de mercados emergentes en un 18% , la mayor parte de lo cual lo atribuimos a la victoria de Trump. Una parte de este bajo rendimiento se materializó antes de las elecciones, pero el grueso se desencadenó tras la victoria de Trump. Sin embargo, el peso mexicano recuperó parcialmente algunas pérdidas al año siguiente, ya que la relación entre EE. UU. y México evolucionó mejor de lo que se temía en un principio.

La reacción fuertemente negativa del mercado reflejaba la creciente preocupación por los fundamentales de México, ya que Trump había apuntado a México durante su campaña, amenazando con aranceles, renegociaciones comerciales e incluso con la confiscación de remesas. Los rendimientos del GBI EM de México subieron alrededor de 125 puntos básicos durante 2016 y gran parte del movimiento se produjo después de las elecciones estadounidenses. Sin embargo, después de 2017, la relación entre EE.UU. y México evolucionó mejor de lo que se temía, lo que contribuyó a cierta normalización de los precios de los activos mexicanos.

Investigación del CIO

Invirtiendo en México: Elecciones de Estados Unidos y su impacto en los bonos mexicanos

Discutimos cómo los posibles cambios en temas de comercio, aranceles y políticas de inmigración podrían desencadenar debilidades en los activos financieros.

A nuestro ver, una victoria de Trump podría introducir importantes riesgos, mientras que una victoria de Harris podría provocar una relativa estabilidad. Independiente del resultado electoral, la relación entre EE. UU. y México se enfrenta a importantes retos que pueden plantear mayores riesgos para México.

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Lecciones de las elecciones de 2016

Peso mexicano

Para calibrar el impacto de una segunda victoria de Trump en los activos de México, utilizamos la reacción del mercado en 2016 como una aproximación para reflejar el entorno actual.

Durante 2016, el peso mexicano tuvo un rendimiento inferior al resto de divisas de mercados emergentes en un 18%, la mayor parte de lo cual lo atribuimos a la victoria de Trump. Una parte de este bajo rendimiento se materializó antes de las elecciones, pero el grueso se desencadenó tras la victoria de Trump. Sin embargo, el peso mexicano recuperó parcialmente algunas pérdidas al año siguiente, ya que la relación entre EE. UU. y México evolucionó mejor de lo que se temía en un principio.

Diferenciales de la deuda pública en USD

Los diferenciales de la deuda pública de México en USD se comportaron peor que los de calificación similar. Los diferenciales del EMBI+ apenas variaron en 2016, pero una cesta de otras deudas públicas BBB se estrechó casi 90 puntos básicos.

En los días siguientes a las elecciones, los diferenciales se ampliaron en 60 puntos básicos y toda la curva de diferenciales del USD se desplazó al alza. Durante el año siguiente, los diferenciales de México se recuperaron parcialmente, pero se mantuvieron unos 30 puntos básicos por encima de los niveles anteriores a las elecciones en comparación con otros bonos soberanos con calificación BBB.

Tarifas locales

La reacción fuertemente negativa del mercado reflejaba la creciente preocupación por los fundamentales de México, ya que Trump había apuntado a México durante su campaña, amenazando con aranceles, renegociaciones comerciales e incluso con la confiscación de remesas. Los rendimientos del GBI EM de México subieron alrededor de 125 puntos básicos durante 2016 y gran parte del movimiento se produjo después de las elecciones estadounidenses.

Sin embargo, después de 2017, la relación entre EE.UU. y México evolucionó mejor de lo que se temía, lo que contribuyó a cierta normalización de los precios de los activos mexicanos.

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Una victoria de Trump sería menos sorpresiva

No dudamos que una segunda presidencia de Trump sería un reto para México. Los desafíos serían como los de 2016, ya que su administración probablemente amenace con imponer aranceles a determinadas importaciones, especialmente dirigidas a sectores como la fabricación de automóviles.

Aunque el impacto de mercado a corto plazo de una victoria de Trump en los activos mexicanos sería negativo, creemos que es probable que sea menos extremo que en 2016. La posición externa más fuerte de México, las altas tasas de interés y una victoria de Trump menos sorprendente esta vez son amortiguadores, lo que podría hacer la reacción inicial del mercado menos severa.

Cambios drásticos en el T-MEC son improbables

Trump podría presionar para conseguir condiciones más favorables para EE.UU. mediante cambios moderados, pero es poco probable que se produzcan grandes cambios. Esto proporcionará cierta protección frente a disrupciones comerciales importantes.

En primer lugar, el papel de México en la industria manufacturera norteamericana es esencial para la competitividad y para mantener baja la inflación en EE.UU., por lo que los cambios drásticos resultan costosos para los fabricantes y consumidores estadounidenses. En segundo lugar, Trump ha promocionado el T-MEC como un éxito clave de su primer mandato, por lo que es poco probable que abandone el acuerdo por completo.

Escenario de victoria de Harris

Una victoria de Harris probablemente provocaría un repunte a corto plazo de los activos mexicanos, ante la perspectiva de unas relaciones más estables con EE.UU., seguidas de un periodo de relativa estabilidad.

Aunque Harris ha criticado el T-MEC por cuestiones laborales y medioambientales, cualquier cambio probablemente sería modesto y se retrasaría hasta la revisión de 2026. Se espera que su Administración promueva México como destino de acercamiento de la producción, ya que EE. UU. pretende reducir su dependencia de China.

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