Q: Recalibración de la política fiscal

El proyecto de presupuesto de México para 2026 representa una recalibración de la política fiscal . Tras una pronunciada consolidación en 2025, el gobierno señala ahora un enfoque más gradual: equilibrio entre disciplina fiscal, apoyo a una economía en desaceleración y ayuda sustancial a Pemex . Aunque esto ayuda a mantener la deuda estable a mediano plazo, también evidencia los retos estructurales actuales, como la rigidez de los compromisos de gasto y una reducida base impositiva.

Question 1

Recalibración de la política fiscal

Accepted Answer

El proyecto de presupuesto de México para 2026 representa una recalibración de la política fiscal.
Tras una pronunciada consolidación en 2025, el gobierno señala ahora un enfoque más gradual: equilibrio entre disciplina fiscal, apoyo a una economía en desaceleración y ayuda sustancial a Pemex.
Aunque esto ayuda a mantener la deuda estable a mediano plazo, también evidencia los retos estructurales actuales, como la rigidez de los compromisos de gasto y una reducida base impositiva.

Question 2

Retraso en la consolidación fiscal

Accepted Answer

El déficit de 2025, previsto inicialmente en 3,9% del PIB, se sitúa ahora en 4,3%, ya que la menor recaudación de impuestos sobre el petróleo contrarresta las ganancias anteriores derivadas de los considerables ingresos fiscales y la infrautilización del presupuesto.
Creemos que esto sienta las bases para un objetivo de déficit para 2026 del 4,1% del PIB, una relajación significativa respecto al 3,2% señalado en las orientaciones presupuestarias de abril de 2025.
La estrategia del Gobierno para 2026 refleja una mayor voluntad de utilizar la política fiscal para apoyar la economía. La senda fiscal apunta a ratios deuda/PIB globalmente estables a mediano plazo, pero a niveles superiores a los previstos anteriormente.
La deuda pública se sitúa ahora en el 52,3% del PIB, frente al 51,4% del presupuesto para 2025.
En general, el presupuesto 2026 reafirma el compromiso de México con la disciplina fiscal, en nuestra opinión. El perfil de deuda del país sigue siendo una fuente de resiliencia, con la mayoría de las obligaciones denominadas en moneda local, emitidas con vencimientos largos y en gran parte en manos de inversionistas nacionales.
Sin embargo, el modesto ritmo de consolidación y la persistente rigidez estructural siguen planteando riesgos para la estabilización de la deuda.

Question 3

Medidas de recaudación

Accepted Answer

El paquete 2026 se basa en la eficiencia de la administración aduanera, el aumento de los impuestos especiales sobre los refrescos, el tabaco, los videojuegos y el juego, y limita una deducción clave sobre las transferencias bancarias al IPAB (Instituto para la Protección al Ahorro Bancario).
México también está imponiendo nuevos aranceles a países con los que no tiene acuerdos de libre comercio, y algunos aumentos alcanzan el límite máximo de la OMC. La mayor recaudación de ingresos de importación ha servido de amortiguador en 2025, y las autoridades señalan que este aspecto seguirá siendo prioritario en 2026.
Aunque estas medidas generarán algunos ingresos adicionales, en nuestra opinión siguen siendo una estrategia incompleta. La recaudación tributaria de México sigue siendo la más baja entre las economías de la OCDE, con poco más del 15% del PIB, lo que subraya el limitado espacio fiscal.
En última instancia, será necesaria una reforma fiscal integral para ampliar la capacidad fiscal, aunque parece improbable que se produzca antes de las elecciones de mitad de mandato de 2027.

Question 4

Limitaciones estructurales

Accepted Answer

La composición del gasto de México revela una profunda rigidez fiscal.
Las subvenciones a programas sociales emblemáticos absorben alrededor del 2,9% del PIB, más que el 2,5% destinado a la inversión física. El aumento de las transferencias sociales desplaza los recursos para infraestructuras.
Más allá de las subvenciones, el servicio de la deuda y las obligaciones en materia de pensiones pesan aún más. Estos gastos fijos dejan poco margen para el gasto discrecional.
Dado que casi todos los ingresos adicionales son absorbidos por las partidas obligatorias, es probable que la inversión siga siendo restringida, limitando el crecimiento económico y la capacidad del gobierno para aplicar políticas anticíclicas.

Question 5

Pemex y el potencial de crecimiento

Accepted Answer

Un supuesto clave del presupuesto para 2026 es que Pemex revertirá el declive de su producción de petróleo y producirá 1,794 millones de barriles diarios. Creemos que este objetivo parece optimista dados los retos estructurales del sector.
De no cumplirse, podría producirse un desfase de entre el 0,3% y el 0,4% del PIB en los ingresos fiscales. Si se combinan con desviaciones en otros ámbitos, las presiones fiscales podrían intensificarse.
En otras palabras, aunque la orientación de la política fiscal es positiva, Pemex continúa siendo el gran tema pendiente. Los pesados pasivos contingentes de la empresa siguen planteando riesgos para las finanzas públicas.
Las agencias de calificación son conscientes de la rigidez fiscal y de las vulnerabilidades relacionadas con Pemex. Moody's mantiene una perspectiva negativa desde noviembre de 2024 y podría rebajar a México a Baa3 en los próximos meses, alineando su calificación con la de Fitch. Sin embargo, no prevemos que México pierda su grado de inversión en un futuro próximo.
Lo que más preocupa es el potencial de crecimiento económico a mediano plazo de México. Con una inversión pública de solo el 2,5% del PIB, los cuellos de botella en infraestructuras —especialmente en energía— pueden limitar la capacidad del país para aprovechar plenamente las oportunidades del acercamiento de la producción.

Skip Links

México: Presupuesto 2026

Factores clave

Consolidación fiscal

Deuda pública

Mercado cambiario

Perspectivas fiscales y de mercado

Descargue el informe

Explore las implicaciones de inversión con el informe completo.

¿Listo para iniciar una conversación?