瑞银机构观点 | 2023年十大规划
新年新计划
新年新计划
摘要：
新年伊始，很多投资者都在思考新年新计划。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）提出了10项规划，希望能够有助于您的投资组合驾驭当前快速变化的环境。
十项新年规划
十项新年规划
1. 把握制胜之道——政策制定者可能驱动市场出现拐点
美联储政策和中国重新开放路径可能成为2023年市场的重要变量，投资者应考虑如何让自己的布局适应这些政策走向。我们认为目前投资者应保持更谨慎的战术性配置，但也要为形势转变做好准备。
随着通胀有望持续朝2%回落，加之美联储开始考虑放松政策，市场中的周期和成长板块以及风险较高的信用债将变得更具吸引力。此外，中国卫健委在2022年12月宣布了进一步优化新冠疫情防控措施，这是中国走向重新开放的又一个信号。同时，政府出台进一步支持房地产的措施，政治局会议也强调稳增长。近期促进经济发展的措施推进速度快于预期，但我们依然认为全面重新开放的道路曲折。中国加快重新开放有望推动经济复苏。我们估计消费最快在本季度（春节后）开始复苏，并在二季度迎来强劲反弹。相对于亚洲（日本以外），中国企业盈利增长更强劲。再加上政策持续提供支持。我们的亚洲资产配置团队最新上调了中国股票的评级，預計其表现料将跑赢亚洲（日本以外）股票。
2. 全局思维——从现在起市场料将取得不错的长期回报
新年来临之际，正是许多人进行全局思考，投资者展望更光明前景的好时机。
2022年，以标普500指数12个月远期市盈率衡量的全球股票估值从21.3倍降至17.1倍，而5年期美国国债收益率从1.26%上升到3.65%。这意味着多元化投资组合能实现不错的长期回报。从历史来看，目前股市估值对应今后10年每年6%–9%的回报率。对债券市场来说，初始收益率往往是后续长期回报的良好指标。当前的初始收益率（接近2009年以来最高）意味着隐含长期回报前景将是13年来最好之一。
考虑到估值已更为有利，我们在近期上调了长期回报假设。这种颇具吸引力的前景意味着，2023年将是构建长期多元化投资组合的好时机。
3. 拒绝拖延——制定计划以增加敞口，迎接拐点的到来
“拒绝拖延”往往是许多人新年计划中的一项目标，对投资者来说也是如此。试图等待“正确时机”再出手的投资者往往会错过获得长期回报的机会。
持续性反弹所必需的宏观经济条件可能尚不具备。投资者可采用平均成本法（dollar-cost averaging），并制定一个投资时间表，在市场下跌（如标普500指数下跌5%或10%）时加速买进。另一种策略是立即将资金投入债券，随后逐步买入股票，这种办法可以降低持有闲置现金的机会成本，并有可能在市场出现回调时提高投资者买入股票的能力。
除了考虑何时投入资金外，投资者也需要考虑将资金投向何处。如果投资者的风险承受能力更强，可尝试寻找拐点到来时反弹可能最强劲的市场板块，我们认为，早周期市场、“深度价值”股票和中国重新开放的潜在受益者中蕴藏机会。
4. 注重防御——增加防御和价值板块
能源价格高企之际，家庭供暖已成为2022年冬天欧洲的一个热门话题。在高通胀、利率攀升和增长放缓的背景下，我们认为，投资者也应该为投资组合提供一定的保护。目前我们看好防御性较强的股票板块，包括必需消费品、医疗保健和优质收入股。由于当经济增长转差时，必需消费品和医疗保健板块往往较具韧性，CIO预计未来几个月这两个板块将继续表现出色。
我们也看好价值股，2022年前11个月价值股跑赢成长股19个百分点（基于MSCI指数）。从历史上看，高于3%的通胀率利好价值股而非成长股。历史经验还表明，在一个加息周期中，美联储最后一次加息后的12个月内，价值股平均跑赢成长股4个百分点。
5. 提升收入——把握提高收入的机会
很多投资者力求在新的一年中找到提高收入的方式。2022年收益率持续上升，使得固定收益资产成为更具吸引力的收入来源。不过，由于债券市场波动依然高企且经济增长放缓，我们目前青睐高评级和投资级债券等质量较好的板块。
我们也青睐“优质收入股”，这类股票兼具以下优势：股息收益率高于平均水平；净资产收益率高；盈利波动率低；债务股本比率低。此外，高波动性可带来增加投资组合收入的机会——例如，通过结构性投资或卖出看跌期权策略来获得权利金。我们认为，目前个别股票存在获得丰厚权利金的机会，尤其是隐含波动率较高的科技板块。大宗商品方面，我们看好卖出布伦特原油或基本金属（如铜和铝）的价格下行风险，中国的重新开放应为这些大宗商品带来支持。
6. 尝试新策略——寻求无相关性的对冲基金策略
投资者不应忽视为投资组合增加新资产类别的机会。2022年，传统的股债多元化策略未能保护投资组合免受市场事件的冲击，但部分对冲基金策略表现亮眼。对投资者而言，这突显出寻求与整体市场表现相关性较低的其他回报来源的重要性。
宏观策略在隐含波动率高企（VIX指数高于25）时历来表现良好，这些策略善于把握艰难市况下的机会，年化回报率可达6.1%，而同期全球股市平均跌幅为11.3%。我们也认为，股市中性策略将受益于2023年股票表现分化，而多策略基金提供了构建多元化对冲基金配置的便捷方式。
7. 与时俱进——为“安全至上的时代”布局
俄乌冲突爆发是2022年最重要的地缘政治事件，也使得各国都越来越重视在战略重要性领域实现自给自足，例如能源、粮食生产和科技发展等。2023年将会出现哪些发展尚未可知，但我们认为“安全至上的时代”将成为这个十年的持久趋势之一。
全球实现能源安全的努力应有利于主动型大宗商品策略、绿色科技和能源效率等领域的投资，而加强粮食安全的行动应利好与提高农业收成和节水相关的股票。网络安全是上述趋势的另一个潜在受益者。该行业是科技领域中防御性相对较强的板块，因为即使面临经济下滑，企业和政府也会维持安全方面的支出。我们预计，到2025年网络安全市场将以每年10%的速度增长。
8. 投资最看重的领域——可持续投资
可持续投资通过把握重要的环境和社会趋势所带来的长期机会，并确保与投资者价值观相符，进而实现亮眼的财务表现。由于成长板块敞口较高，很多可持续投资策略在2022年表现欠佳，但从长期来看，其绝对和相对表现依然强劲。此外，流入可持续投资的资金依然比整体市场更具韧性。
我们认为，在可持续投资领域多元化配置是改善投资组合风险回报的关键，并有助于降低短期内的潜在波动。投资者可多元化布局于各个可持续主题，包括价值导向型主题以及成长策略；聚焦于环境、社会和治理（ESG）方面的改善者和ESG领军者；纳入可持续债券，以平衡股票敞口。
9. 探索新事物——在私募市场发掘价值和增长
过去十年中，私募资产增长是金融市场最明显的趋势之一。我们认为该领域有望继续增长，因为很多公司选择更长时间保持私有状态，而且投资者也在寻求分散配置、提高回报和投资增值的机会。
未来几个月，私募股权管理人可能将进一步下调投资组合净值，但私募投资的下调幅度不太可能与公开市场的回撤幅度相同。CIO同时认为，2023年是将新资金投入私募市场的好时机，因为从历史上看，在公开市场见顶后成立的私募市场基金往往会产生超额回报。
对于有意提高核心私募股权敞口的投资者，我们认为侧重于医疗保健和科技的价值导向型收购策略，能带来具吸引力的回报。需要留意的是，投资于私募股权等另类资产也会面临流动性不足等风险，而且投资者必须具备将资金锁定更长时间的意愿和能力。
10. 多陪伴家人和朋友——恭贺新禧，万事如意
最近几年，新冠疫情对个人生活造成前所未有的冲击。因此，我们的最后一个新年计划是在未来一年多多陪伴家人和朋友。
保持与他人互动也有益于您的职业生涯。大量研究表明，社交技能与学业成功、受雇主肯定和创业成功存在一定的相关性。这一观点最著名的支持者之一是卡内基基金会（Dale Carnegie Foundation）。该基金会称，“生活中的人际和事业成功，有85%取决于社交技巧和沟通技能。”
无论您对未来一年有何期望，瑞银都希望这些新年计划能够帮助您为2023年及以后构建一个稳健的投资组合。我们衷心祝您佳节快乐，来年财源广进！
