1.配置全球股票（即使在不確定時期）有助於財富增值。
2024年上半年，全球股票表現強勁。MSCI所有國家環球指數上漲 13.5%。全球股票在6月份的表現尤為亮眼，實現2.6%的強勁回報。美國 標普500指數領漲，今年以來升幅達15.3%，其中6月大漲3.6%。對美國 通膨回落的樂觀預期及美聯準會在今年晚些時候降息的可能性，是推動市 場上漲的主要動力。6月底公佈的數據顯示，美聯準會最看重的通膨指標 （核心個人消費支出物價指數）5月僅上升0.08%，為2020年以來的最小 升幅。
2. AI依然是商業投資和市場表現的關鍵驅動因素。
AI依然是企業活動和股市表現的重要驅動因素。輝達一度躍居全球市值最 大的公司，突顯出AI行業持續大幅增長。輝達在6月大漲12.7%（今天迄 今飆升近150%），這表明投資於AI領域及成功整合AI技術的企業至關重 要，但部署方式需符合投資者的風險承受能力及總體策略。
3.在政治局勢仍不明朗之際，投資者還需在各個資產類別、地區和行業之 間多元化配置。
現任總統拜登與前任總統川普的首場辯論舉行時間早於慣例（通常在9月 或10月）。這使得選情比以往更早為投資者所關注，進而可能導致波動加劇。印度方面，莫迪獲勝但支持率下滑。這導致Nifty 500指數在6月4日當天下挫5.9%，但隨後收復失地，6月收漲6.6%。法國政局動盪則導致MSCI歐元區指數當月下跌2.4%，在主要區域市場中表現最差。極右翼政黨國民聯盟在歐洲議會選舉中大幅獲勝，促使總統馬克龍宣佈提前選舉。首輪投票結果未能消除不確定性，極右翼政黨和左翼聯盟仍然居領先地位，使得各黨派都無法獲得多數席次的風險上升。
結合今年首六個月的投資啟示，我們篩選出今年下半年的三大重要主題：
1.部署利率下行
貨幣寬鬆政策已開始推進，投資者應為現金回報率逐漸下降做好準備。我 們預計美聯準會將在今年內降息50個基點，可能從9月開始。在此環境 下，階梯式債券策略有助於滿足未來1至3年的預期現金需求。我們看好優質公司債和政府債券，因其收益率具吸引力，而且隨著市場計入更大幅度的降息預期，這些債券的價格有望上漲。
2.把握AI機遇
AI預計將成為有史以來最大的投資機會之一。投資者必須在AI領域持有足 夠的長期配置，重點關注半導體公司、在AI價值鏈中佔據有利地位並具垂 直整合能力的超大市值公司。不過，投資過熱可能導致行情回跌，應採用 為資本提供保護的策略以緩和此一風險。
3.為美國選舉的潛在結果做好準備
即將到來的美國大選可能引發市場動盪。投資者應管理相關風險。股票方 面，在共和黨大獲全勝的情景下，美國非必需消費品和可再生能源行情將 會面臨風險，但這種情景將有利於金融股。此外，黃金也是有效的對沖工 具，尤其是針對地緣政治、通膨或美國高財政赤字等憂慮。
市場聚焦
市場聚焦
不宜對美國總統選舉辯論反應過度
從歷史來看，只有在11月的投票日臨近時，投資者才開始密切關注美國大選。然而，今年首場總統辯論於6月底舉行（而非按慣例在9月或10 月），導致市場比以往更早關注選舉對市場的潛在影響。 人們似乎普遍認為，這場辯論提高了前總統川普擊敗現任總統拜登的機 率。川普獲勝（特別是在共和黨在國會占多數的情況下獲勝）可能提升市 場對減稅和放鬆商業監管的預期，同時加劇對提高貿易關稅的憂慮。主要 受益者可能包括化石能源股和金融服務，提高關稅可能損害擁有全球供應 鏈的美國公司。如果拜登獲得連任，則可能繼續支持有利綠色能源、節能 及電動汽車製造商的舉措。 然而投資者需謹記，美國政治結果遠不是金融市場回報（甚至也不是板塊 表現）的最大驅動因素。更何況在11月的投票日之前還存在許多變數，哪一種結果出現仍高度不確定。值得注意的是，在1980、1988和1992年，初期有優勢的候選人最終都未能入主白宮。
要點：我們提醒投資者不應依據自己的預期或政治偏好而對投資組合策略 做出大幅調整。我們建議採取多項策略來管理與選舉相關的風險，包括持 有充分多元化的投資組合，以及考慮提供資本保護或可以產生收益的結構 化投資*。
*服務和產品之提供應依據(且受限於)相關應適用之法律規章、集團政策及投資者適合度等規定。
美國數據走軟應會為美聯準會降息鋪平道路
在上週，美國經濟走向軟著陸獲得更多證據支持。美聯準會最常採用的通 膨指標（核心個人消費支出指數）5月僅上升0.08%，為2020年以來的最 小升幅。年率核心通膨率降至2.6%，為三年多以來最低。 另有跡象表明美國家庭正在縮減支出。第一季實際消費年化增長率從2% 向下修正至1.5%，第二季的增幅似乎也將差不多。美國大企業聯合會的信心調查表明，消費者對前景持謹慎態度，儲蓄率也有所上升。
本週，市場還將接受6月就業數據的考驗。然而，近期指標印證了我們的 觀點，即美國經濟正在放緩，但能夠避免衰退。亞特蘭大聯邦準備銀行的 GDPNow的最新預測顯示，第二季年化增長率為2.2%，較5月高點4%下 降。該預測是根據最新數據對增長率進行持續估算。
要點：美國數據符合我們的基準情景，即美聯準會今年將降息兩次，且最 有可能在9月啟動降息。這是更廣泛的全球降息週期的一部分，歐洲多個 央行已降息。我們一直建議投資者為利率下降做好準備，鎖定優質債券具 吸引力的收益率，並透過階梯式債券等策略來有效管理流動性。
法國首輪投票結果不明朗 上週末首輪投票過後，法國國民議會選舉結果依然不確定。在投票率為25年來最高的此處選舉中，左翼和右翼政黨均有斬獲。根據法國內政部數據，三大政黨，勒龐領導的國民聯盟獲得33.2%，馬克龍總統領導的政黨聯盟Ensemble獲得20.8%，新人民陣線獲得28.%的選票，都獲得了進入第二輪選舉的資格。
國民聯盟的實際獲勝優勢小於民調所顯示的幅度，市場因此而反彈。與此 同時，主流政黨開始設法阻止極右翼政黨取得絕對多數。本週末將舉行的 第二輪選舉中，有超過250場三方對決，為1958年以來首次。候選人必須在7月2日（週二）前確認是進入第二輪還是退選並支持另一候選人。 投資者主要擔心極右翼的國民聯盟取得決定性勝利可能導致政府支出增 加，從而加劇對法國財政前景的擔憂。國民聯盟的領先幅度並未擴大，這 似乎令市場略感安慰。截至週一撰寫本文之時，法國CAC 40股票指數上 漲1.6%，歐元兌美元上漲0.5%。
展望未來，由於第二輪將有多場三方對決，因此很難有政黨獲得絕對多 數。這意味著法國可能出現一段時期的政治動盪。雖然國民聯盟有可能成 為議會中的最大黨，但我們認為其仍然無法贏得絕對多數所需的289個席 次。馬克龍仍需任命一位總理來組建政府。一般來說，新任命的總理將來 自國民議會中的多數黨，但在法律上這並非必要。
要點：首輪投票前夕法國資產的表現已經反映出投資者對選舉的緊張情 緒。我們認為，不確定性可能繼續拖累股市。歐元雖然在周初表現不錯， 但也可能持續承壓，直至7月中旬最終選舉結果出爐。
非傳統型資產
非傳統型資產
非傳統型資產類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投資”）的另類投資。另類投資基金的權益只出售給合格投資者，僅透過提供包含另類投資的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投資基金的投資具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投資：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相 同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投資者可能會損失全部或大量投資；(3) 可能涉及有可能增加投資損失風險的槓桿和其他投機性投資做法；(4) 是長期的非流動性投資，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投資基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投資者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的 稅務策略，向投資者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用和開支，所有這些都會讓獲利減少。 另類投資基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投資另類投資基金之前，潛在投資者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投資基 金視為總體投資計畫的補充。
除了另類投資一般存在的風險，下列風險的與投資這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投資相關的風險，可能包括與投資賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投資相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投資管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投資房地產產品和房地產投資信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投資私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投資。
- 外匯/貨幣風險：投資美國以外地區證券發行人的投資者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投資者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附錄（風險資訊）
附錄（風險資訊）
