起初，高於預期的升息幅度帶動債券收益率和歐元上漲。但此一走勢在上週五出現逆轉，因投資者持續關注經濟衰退的風險：標普全球的數據顯示，歐元區7月綜合採購經理人指數（PMI）初值從6月的52降至49.4，表明商業活動萎縮。過去一週，10年期德國公債收益率下跌8個基點，義大利與德國10年期公債收益率差走闊13個基點，歐洲斯托克50指數上漲3.4%。

如何投資？

增持防禦股和優質股，並確保適當流動性。俄羅斯在6月已把經由“北溪1號”管道輸送的天然氣總量大幅削減了約60%。天然氣供應量的下降將使德國和其他歐洲國家難以為冬季供暖儲備足夠的天然氣，因此成為窒礙歐洲經濟增長的重大挑戰。而且，市場面臨的風險並不僅止於歐洲天然氣的短缺。我們預計，在經濟前景、央行政策和政治風險明朗化之前，市場情緒難見持續改善。

對歐元區股市和週邊國家債券持謹慎看法。鑒於通膨處於令人不安的高位，我們預計歐洲央行將在9月進一步升息50個基點，並在10月和12月分別升息25個基點。倘若歐元區能夠避免冬季出現經濟衰退，那麼我們認為其在2023年還有進一步升息的空間。然而，如果下行風險成真，我們預計歐洲央行將在12月暫停升息。歐洲央行放棄前瞻性指引，也可能引發資產價格的大幅波動。TPI的建立應會為債券利差提供支持，但歐洲央行決定啟動TPI時間點的差異，仍可能導致週邊國家債券的估值大幅下跌。

為“安全至上時代”佈局。俄羅斯和烏克蘭在上週達成協議，確保烏克蘭能夠透過黑海出口糧食。不過，烏克蘭港口城市奧德薩上週末遭到俄軍導彈襲擊，突顯糧食安全仍然令人擔憂。即使糧食出口封鎖解除，俄烏戰事仍將繼續成為生產和運輸的阻礙。我們認為在加強本地化生產方面存在機會，包括減少糧食浪費、改善冷藏和提高供應鏈效率。這將為綠色能源、能源效率、提高農作物產量和網路安全方面的投資提供額外動力。