升息將至，但股市表現淡定

這些言論與英國央行總裁貝利最近提出的類似擔憂相呼應。在澳洲，該國央行不再捍衛其收益率曲線目標，引發市場對該行將在本週會議上改變立場的猜測。而近期，美國、英國和歐洲的債券收益率曲線均趨於平坦：美國2年/10年期公債收益率走平約12個基點。

這在一定程度上沖淡了第三季業績持續強勁的正面影響…

標普500指數日前創下歷史新高之後，債市的劇烈波動致使股市升勢短暫停頓。但由於美國企業獲利持續表現強勁，股市隨即迅速重拾升勢。根據Refinitiv的數據，標普500指數中56%的公司已公佈了第三季業績數字，其中82%的獲利優於預期，76%的營收優於預期。標普500指數再創紀錄新高，突破4,600點。

某些央行已在升息，或在前往升息的路上…

挪威央行和紐西蘭央行已經升息，我們預計英國年底前也將收緊銀根。在英國，高度依賴天然氣及英國脫歐後供應鏈所受到的影響，加劇了供應面通膨壓力。更偏鷹派的前瞻指引在穩定通膨預期上似已發揮作用，加拿大和英國10年期平衡通膨率從高點回落約25個基點。

不過，全球仍以美國聯準會馬首是瞻，其立場依然謹慎…

從官員們的言論來看，聯準會仍然希望確保金融狀況繼續為經濟復甦提供支持。在FOMC會議之前，聯準會主席鮑威爾表示：「我確實認為現在是縮減購債的時候，但我不認為現在是升息的時候。」

我們預計，聯準會將繼續打消市場上的鷹派預期，目前市場價格計入對明年升息兩次半的預期。基於聯準會的雙重使命（就業和通膨）及平均通膨目標制（允許通膨暫時高過於目標水準），我們相信聯準會有足夠的理由對收緊政策維持謹慎作法。

歐洲央行也保持寬鬆政策及立場。歐洲央行總裁拉加德表示，歐洲央行已就通膨問題做了很多「反思」，但仍認為這是暫時的，採取政策應對措施為時過早。

企業獲利增長支持股市上行。公司盈餘好於預期的比例（82%）高於5年平均值76%，總體獲利驚喜為11%，也高於8.4%的5年平均水準。我們對第三季企業獲利增長30%的估計存在上修的可能性。市場也在上調對第四季獲利的預期。我們估計，2021年標普500指數每股盈餘將增長45%，2022年將增長10%。

我們仍然認為股市有進一步上行的空間，並建議投資者佈局全球經濟增長的贏家。

值得注意的是，我們繼續認為能源和金融等週期性行業將上漲。我們還預期，歐元區和日本市場將從有利的經濟環境中受益。各國央行退出貨幣寬鬆政策的速度不同，創造了外匯方面的機會，我們看好美元和英鎊，看淡日圓和瑞郎。