Delta變異病毒引燃市場擔憂

美國CDC於7月19日公佈，美國的單週新增病例數較前一週增加70%，死亡人數增加26%；美國總統拜登的首席醫療顧問佛奇表示，Delta病毒現在是全球主要流行毒株。而在英國，由於取消了防疫限制措施，弗格森教授（Neil Ferguson，他的研究幫助制定該國的防疫策略）表示，新增病例從當前的每天4-5萬例升至每天10萬例「幾乎是不可避免的」，甚至可能達到每天20萬例。

然而，我們仍然認為，已開發國家的疫苗接種已使得病例數與死亡人數之間的關聯大大減弱。值得注意的是，美國疫情再起最嚴重的州，其疫苗接種率低於平均水準，包括阿肯色州、佛羅里達州、路易斯安那州、密蘇里州和內華達州。

美國CDC還表示，目前新冠病毒住院患者中，有97%未接種疫苗。這在某些地區已對當地的醫療體系帶來了一些壓力，例如在路易斯安那州（該州接種疫苗人口的占比為36%，低於全美疫苗接種率49%）。

這增加了重新實施有針對性的地方性封鎖措施的風險，但我們預計美國不會考慮重啟全面封鎖。美國經濟實力最強的州多有較高的疫苗接種率。不過，我們的觀點面臨以下風險：在疫苗接種率較高的國家，住院率或死亡率大幅飆升；或者政治人物、民眾對更高病例數容忍度的反應機制改變。

美國企業盈餘數據亮眼

投資者有時似乎誇大了疫情對市場的風險，我們認為他們也低估了美國企業利潤復甦的強勁程度。到目前為止，標普500成份股中已公佈業績的企業達到市值約四分之一，其中87%

的獲利好於預期。總體而言，獲利超過預期比率約為20%。自財報季開始以來，市場對標普500成份股本季利潤年增率的普遍預期已從66%上調至72%，但我們認為這個數字最終可能會接近80%。我們預計今年標普500指數的獲利將增長40%，2022年將增長10%。

這除了提振整體市場情緒外，我們認為企業財報將支持資金從成長股向週期股的輪動。此趨勢最近出現反轉，羅素1000價值指數自6月初以來下跌了2%，而羅素1000成長指數則上漲了10%。然而，與成長股相比，週期性和價值型類股獲利超過預期的比率較高，其中美國金融股達到25%，而科技股只有10%左右。陸續多家科技巨擘發佈業績，但我們預計，超大型科技公司未來幾季的獲利很難超越預期，尤其是考慮到不利的高基期效應。

結語

在基準情景中，我們預計隨著疫苗接種推進，今年下半年全球經濟將繼續重啟，並認為應繼續對股票持親風險（risk-on）立場。我們認為，疫苗對新出現的變異病毒仍將廣泛有效，這使政府能夠不過度在意確診人數上升的情況。因此，我們認為，能源和金融等週期性和價值型類股可能會引領下一波上漲。考慮到日本的疫苗接種計畫、市場的週期性偏好及對全球經濟復甦的高度敏感性，我們預計日本股市可望表現出色。

雖然我們認為市場將在未來幾個月走高，但投資者也應定期審視其投資組合中是否有過度風險。減輕部分風險的方式包括：進行再平衡並獲利了結部份漲勢、尋求下行保護、或分散投資於部份防禦性股票。