我們認為，對通膨的擔憂可能過度反應，但通膨短期內上升仍將引發市場波動加劇，考驗投資者的定力。然而，我們認為通膨壓力不會持續上升，有以下幾個原因…
一、救濟與刺激不同
美國總統拜登提出1.9兆美元的刺激方案，相當於疫情前美國GDP的9%左右，但該方案的大部分內容（例如延長失業救濟金發放）旨在維持現有收入，而非增加收入。
二、經濟中尚存閒置資源
我們預估，美國GDP增長要到今年底才能恢復到其趨勢水準。聯準會主席鮑威爾強調，就更廣泛的失業率指標來看，美國失業率約為10%，而非官方公佈的6.3%。
三、通膨預期誇大了實際通膨
自2008年金融海嘯以來，基於5年/5年通膨互換（inflation swap）交易，5年期的「通膨預期」已高於實際平均通膨（CPI）約1.2%。
四、通膨跳升可能只是暫時現象
我們認為，近期價格漲勢很大程度上是反映今年異常的供需失衡現象，隨經濟活動逐漸恢復正常，此現象將不復存在。前述十年期的美債平衡通膨率低於兩年期的美債平衡通膨率，這是不尋常的現象，亦顯示通膨揚升很可能是短暫的。
未來某一時點，投資者可能面臨：通膨高於目標水準且持續上升、經濟與就業增長強勁、利率仍維持在零附近的極低位置、各國央行繼續對市場注入流動性的局面。聯準會多次表示將忽視通膨飆升，但這仍可能引發市場對升息的擔憂。通膨上升將導致市場波動加大，但同時也會為善用波動度的長期投資者創造難得的建倉機會。
