1) 擁有成熟商業模式及穩定營收的大型科技公司；2) 週期性較強的半導體板塊在近期拉回後估值更具吸引力；3) 我們看好符合「訂閱經濟」的科技公司，因其具有穩健的現金流創造能力、強勁的利潤率提升優勢。我們預期時至2025年，數位訂閱市場規模將從去年的6500億美元增至1.5兆美元，年增率為18%，將成為全球增長最為快速的領域之一。
再通膨與波動
期貨市場當前定價反映，市場預期聯準會將在2022年底前升息一次、2023年底前再升息兩次，這遠超過了聯準會表明的利率至少在2023年底前維持不變。美國聯準會計畫讓經濟「炙熱運行」，意味著債券收益率曲線將持續趨陡。我們預期十年期美債收益率年底時將接近2%。儘管債券收益率快速走高，我們仍認為「股票」對長線投資者是「無可取代」的，長期而言，股票的表現遠優於債券。
資產配置
短期內，隨著經濟復甦範圍擴大且增長加速，市場將繼續向價值股及週期股輪動，原料板塊可望受益於工業生產及通膨增溫的趨勢。此外，考量到小型股的週期特性，以及從歷史角度看估值仍相當具吸引力，小型股有望繼續跑贏大型股。
我們維持親風險立場，並為再通膨做好配置。經濟加速增長和短期通膨上升，將對金融、能源及再通膨交易相關類股構成支撐。我們新增了看好美國高收益債券和美國優先貸款投資，中國市場回跌亦帶來了建立長期部位的機會。
儘管投資者對通膨威脅及債券收益率上升感到憂慮，但S&P 500指數仍在三月中旬寫下歷史新高。十年期美債收益率一度升至1.63%，較2021年初上升了約90個基點。週期類股近期表現出色，能源、金融、工業及材料板塊領漲，漲幅介於5-20%之間，而科技股在此同時的表現遜色。我們認為債券收益率上升與股市上行並不相悖，美國經濟復甦將獲動力，各國央行亦不會過早收緊貨幣政策，持續為股市增添上行動能。
一、美國龐大的刺激方案規模，可望為經濟增長帶來上行助力
美國總統拜登已簽署1.9兆美元的刺激方案，此方案規模遠超過市場年初預期，將有利於消費及經濟復甦，包括向大多數美國人直接發放1400美元的補助金、每週對失業者額外支付300美元。我們認為，2021年美國GDP增長（+6.4%）有上調的可能性。
二、各國央行繼續為復甦提供支持，並有意抑制債券收益率不合理上升
歐洲央行表示，債券收益率上升將阻礙歐元區的經濟復甦，並表示將於下季加快購債步伐，期以阻止近期融資條件收緊的現象。澳洲央行亦加快購債步伐，以抑制收益率上升。在此同時，美國聯準會表明，願意讓經濟增速保持熱度，主席鮑威爾曾表示，通膨飆升可能是暫時現象，這讓聯準會有空間維持耐心，並希望讓通膨超過2%的目標來穩定近年持續偏低的通膨預期。
三、疫苗接種持續推進，對經濟重啟帶來正面進展
美國總統拜登稱，美國已將嬌生公司的新冠疫苗訂單增加一倍，意即再新增訂購1億劑，在此同時也有新療法的利多消息傳出，這將有利於政府放鬆封鎖限制，而不會給醫療系統帶來壓力。雖然全球各國重啟經濟的步調不一，但疫苗接種速度較快的國家已逐漸恢復正常，意味著未來幾個月有望出現正面趨勢。
結語：我們認為目前情勢有利於股市繼續上行。隨著經濟增長加速，週期特性較強的類股可望勝出，包括小型股及新興市場股票。同時，市場波動度升高亦帶來機會，特別是受通膨擔憂所引發的波動，我們認為市場對通膨的擔憂已過度反應並將消退。
