重點摘要

受到美中貿易緊張情勢再起，以及美國科技公司的業績指引令市場失望，股市上週五（1日）以下跌結束一週行情。S&P 500指數跌2.8%，週線收低0.2%；不過，更多關於新冠病毒藥物研發的正面消息、封鎖限制放鬆，以及稍早宣佈的支持措施有助於緩和跌勢。

我們預期股市走勢將持續震盪，因市場試圖從多空交雜的消息面中找到平衡，包括：封鎖限制放鬆、病毒治療藥物或疫苗的研發進展、疫情造成的經濟傷害、政治氣氛變化等。我們認為，投資者應繼續為上行空間進行配置，但亦需分散佈局以在利空意外出現時有所防護。

近期正面訊息包括：

  • 有數據顯示藥物瑞德西韋（remdesivir）可能有助於減輕新冠疫情對醫療體系造成的壓力，從而可望提前結束封鎖期。一項研究表明，用瑞德西韋治療的患者平均康復時間為11天，而只接受安慰劑的患者平均康復時間為15天。另一項研究顯示，瑞德西韋5天給藥與10天給藥的臨床效果相似。
  •  研發新冠病毒疫苗的牛津大學詹納研究所（Jenner Institute）宣佈與藥廠阿斯利康（AstraZeneca）建立疫苗開發合作關係。生物科技公司Moderna亦宣佈與瑞士生技公司Lonza建立類似的合作關係，將每年提供多達10億劑的疫苗。倘若數據證明這些疫苗有效，這些結盟將會加速推動大規模生產。不過，我們預期至少一年內，疫苗很難達到普及的程度。
  • 美聯準會主席鮑威爾重申央行將動用一切政策工具，為受到疫情衝擊的美國經濟提供支持。歐洲央行亦表示將延長並調整7500億歐元緊急資產購買計畫的內容，以提供必要的援助。繼先前允許較小型商店重新營業後，德國將在5月4日進一步開放部份公眾設施。

但下列發展讓市場情緒轉差：

  • 美國總統川普威脅要對中國加徵新的關稅，以回應後者處理疫情的方式。
  • 亞馬遜發出盈利預警，表示由於40億美元的疫情額外開支，第二季將出現虧損。蘋果（Apple） 公司亦表示，前景不明以至於無法提供第二季指引。同時，關於技術移轉的最新限制不利於該類股的投資氣氛。

接下來關注什麼?

我們將觀察幾項指標以評估上行情景實現的可能性，包括：藥物療效是否足以支持減輕封控力度、疫苗試驗進展以及感染率數據，作為未來疫情一旦捲土重來時嚴重程度的指引。我們亦關注放鬆封鎖限制國家的新增感染病例數，以判斷封控再度實施的風險，以及一旦封鎖限制解除後，救市措施對經濟的提振效果。

對投資者意味著什麼？

在我們的上行及中間情景下，S&P 500指數今年年底價位預計將分別在3,150點左右及2,750點。鑒於哪一個情景將實現存在不確定性，我們建議投資者應繼續為上行空間進行配置，但亦需分散佈局以在利空意外出現時有所防護。

整體而言，我們認為信用債的預期回報更佳。相對於股票，該資產類別的定價接近我們的下行情景。我們看好美國投資級債券、美國高收益債券、美元計價的新興市場主權債券 (EMBIG)。

在股票中，我們看好能獲益於上行空間或在下行情景中具防禦特質的精選股票策略，包括：在上行情景下跑贏大盤的精選週期性股票；穩健的防禦性股票，如必需消費品，該行情在我們的中間情景下可望表現強勁；新冠疫情可能加速部份長期趨勢的發展，我們看好從中受益的長線贏家，如電子商務。對於有意佈局於股市進一步上漲、但擔心潛在短期下行風險的投資者而言，可考慮利用偏高的波動率來獲利。

*由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估。