科技股是美股今年以來表現最為突出的板塊,估值亦攀升至金融海嘯後的新高位。S&P 500指數中的科技類股已大漲近26%,傲視NASDAQ綜合指數的18%及S&P 500指數整體表現的15%。

然而,我們認為此漲勢面臨風險:

一、科技股可說是受高額關稅所帶來的直接及間接負面影響最大的類股之一。資訊科技類股與S&P 指數連動的貝他值(beta)為1.36,在所有類股中科技股此數值為最高;科技股亦與中國風險敞口有高達39%的相關性,僅次於工業相關類股。

二、前一輪關稅主要針對於生產過程中的「中間產品」,但最後一批對進口商品課徵關稅的清單中涵蓋了消費「製成品」,例如先前並未觸及的智慧型手機及消費電子產品。此部分的科技股可能受新徵關稅最大的直接衝擊,(科技硬體及半導體)佔科技股整體市值高達近45%。

三、科技股估值已高,而若情勢發展令人失望,則目前價位甚為脆弱。儘管近幾季淨利成長放緩,科技股仍是今年表現最佳的類股。投資者謹慎看待拖累科技股的近期基本面因素,特別是在半導體及智慧型手機領域,目前市場已出現反彈,但受到總體環境前景不明的影響,對前述反彈的預期已逐漸蒙上陰影。

四、就全球層面來看,科技股未來12個月預估本益比已升至25年來的新高位(不計入1998-2003年的網路泡沫)。

因應不確定性走高,我們已將我們的股票投資策略從適度的順週期循環(procyclical)調整至偏防禦性的立場。而在此調整之中,我們調降對科技股的看法,從中性調至適度減碼。

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