美中貿易緊張局勢持續左右著經濟及貨幣政策，並繼續主導著市場價格走勢。隨著雙方衝突升級，5月初以來股市及債券殖利率雙雙走低。然而，股市跌幅相對溫和，標普500指數距高點僅2.2%，今年迄今仍上漲15.7%，部份原因在於，投資者認為美國聯準會及川普「賣權」 對其「逢低買入」的理念構成支持。我們建議不要過於期待美聯準會或川普在近期採取行動，但最新發展依然帶來了投資機會。
市場對於聯準會「賣權」略為過於自信
在上週聯準會主席鮑威爾發表講話後，標普500指數隨即上漲；鮑威爾表示，聯準會正密切關注貿易談判，並將採取「適當」行動以維持經濟擴張。但鮑威爾言談中並無承諾降息，更多的是對聯準會如何以靈活方式執行政策的描述。
市場目前隱含的預期是，聯準會將於今年降息約70個基點，明年降息30個基點。我們認為，只有在經濟衰退的情況下，才會引發如此大幅度的降息，而發生經濟衰退的可能性仍然不大，因美國經濟成長仍處於趨勢水準、勞動力市場強勁且金融條件寬鬆。我們認為未來幾個月聯準會更可能不會降息，聯準會官員在採取任何政策行動之前，會先調整與市場的溝通。
川普似乎尚不需要「賣權」
川普在貿易問題上的強硬立場並未影響他連任的機會。上週，哈佛大學美國政治研究中心與哈里斯民調公司進行的一項調查顯示，川普的支持率從5月初的46%升至48%，達到兩年來最高。與此同時，他被認為成功利用關稅威脅來迫使墨西哥在移民問題上做出讓步，這將更有利於他宣稱強硬策略取得成效。
我們的基準情景是，美中兩國最終將達成協議。從中國的角度看，經濟利益似乎仍將蓋過民族主義情緒，因美國對技術轉讓的進一步限制將放緩中國在發展IT產業方面的進展。我們懷疑川普是否希望在2020年大選前出現經濟放緩和股市疲軟，並預計他最終將回歸和解論調。不過，若要川普採取任何行動，還需要經濟狀況及市場價格紛紛轉差。
儘管基準情景較為正面，但風險可能持續上升且成長不確定性揮之不去。在此背景下，我們的6-12個月整體戰術佈局依然是加碼股票，但在地區層面採用精挑細選的方法。短期內，考慮到下行風險，我們還建議持有逆週期（countercyclical）部位。
在當前環境下，我們認為美國股票相較於歐元區股票處於更有利的地位
從歷史上看，只有在全球製造業成品新訂單數據表現強勁，且歐元區經濟增速與美國相當的時期，歐元區股市的表現才會優於美國股市。但目前全球綜合採購經理人指數的新訂單分項指數只有52，略高於50榮枯分水嶺且趨於下行。不確定性削弱了投資設備的需求，導致新訂單轉趨疲弱；投資設備是歐洲製造業的重要組成部份。
此外，市場對2019年餘下時間歐元區GDP成長率的預期，遠低於對美國GDP成長率的預期。上週歐洲央行下調了經濟成長預期，並在前瞻性指引中把首次升息的預期時間推遲兩季至2020年6月，反映出經濟復甦的可能性降低。
我們預計美國市場將更具韌性：若貿易緊張局勢升級，聯準會將較歐洲央行擁有更多彈藥來應對經濟成長放緩，而且我們認為，市場對近期科技業監管收緊的擔憂似乎有些過頭，因此，相對歐元區股票，我們看好美國股票的後市表現。
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