近期,智利的示威行動反映了新興市場社會動盪和示威浪潮下的縮影。祕魯和厄瓜多的政治穩定性也受到質疑,而阿根廷則看似即將步入債務重整,本週末的選舉看起來將帶領阿根廷重回傾向民粹主義的政府。

這些政治問題背後似乎反映同一個主題,它們皆來自低於趨勢平均的經濟增長和持續增溫的不平民怨。

瑞銀觀點

然而,在關注後續發展的同時,我們仍持續挖掘新興市場的投資機會,尤其是在致力於改革以解決經濟和社會問題的新興國家。

一、收益率高:整體而言,美元計價的新興市場主權債仍具吸引力,其衡量指標「全球新興市場多元化債券指數(EMBIG Diversified index)」約有 5.2% 的收益率。在已開發國家再度回到寬鬆模式之際,這可望成為持續獲得利差收益的來源。根據過往表現,這類資產在中期投資期間多有出色的風險調整後報酬率。

二、高度分散:前述「全球新興市場多元化債券指數」是名符其實的多元化,共涵蓋了高達73個發行國家。再者,目前面臨社會政治挑戰的國家在該指數中的佔比相對低,其中智利佔 2.6%,祕魯佔 2.6%,厄瓜多爾佔 2.2%,而阿根廷更僅佔 1.3%。

雖然阿根廷美元債目前的交易報價反映出相當高的違約機率,但智利和祕魯依然屬於投資級別,這意味著有足夠的緩衝空間,而投資者無需過度擔心信用事件。儘管智利和祕魯正經歷著緊張的政治局勢,但受惠於過去穩健的財政政策、外國直接投資大致能彌補經常帳赤字及大量的外匯準備,兩國的總體經濟表現依然良好。

三、改革契機:我們同時在那些努力改善經濟和投資前景的國家身上看到機會。例如,巴西正積極擬定改善財政可持續性和經商環境的條款,我們預期能看到部分措施取得成果。這將推進對經濟增長的展望和提升巴西的企業信用。我們認為,不少非洲國家如埃及、肯亞、和象牙海岸等的改革故事同樣也是投資人的機會。

結論

因此,在我們的全球戰術資產配置(TAA)中,相對於高評等債券,我們依然維持加碼美元計價的新興市場主權債的看法。

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