近期，智利的示威行動反映了新興市場社會動盪和示威浪潮下的縮影。祕魯和厄瓜多的政治穩定性也受到質疑，而阿根廷則看似即將步入債務重整，本週末的選舉看起來將帶領阿根廷重回傾向民粹主義的政府。
這些政治問題背後似乎反映同一個主題，它們皆來自低於趨勢平均的經濟增長和持續增溫的不平民怨。
瑞銀觀點
然而，在關注後續發展的同時，我們仍持續挖掘新興市場的投資機會，尤其是在致力於改革以解決經濟和社會問題的新興國家。
一、收益率高：整體而言，美元計價的新興市場主權債仍具吸引力，其衡量指標「全球新興市場多元化債券指數（EMBIG Diversified index）」約有 5.2% 的收益率。在已開發國家再度回到寬鬆模式之際，這可望成為持續獲得利差收益的來源。根據過往表現，這類資產在中期投資期間多有出色的風險調整後報酬率。
二、高度分散：前述「全球新興市場多元化債券指數」是名符其實的多元化，共涵蓋了高達73個發行國家。再者，目前面臨社會政治挑戰的國家在該指數中的佔比相對低，其中智利佔 2.6%，祕魯佔 2.6%，厄瓜多爾佔 2.2%，而阿根廷更僅佔 1.3%。
雖然阿根廷美元債目前的交易報價反映出相當高的違約機率，但智利和祕魯依然屬於投資級別，這意味著有足夠的緩衝空間，而投資者無需過度擔心信用事件。儘管智利和祕魯正經歷著緊張的政治局勢，但受惠於過去穩健的財政政策、外國直接投資大致能彌補經常帳赤字及大量的外匯準備，兩國的總體經濟表現依然良好。
三、改革契機：我們同時在那些努力改善經濟和投資前景的國家身上看到機會。例如，巴西正積極擬定改善財政可持續性和經商環境的條款，我們預期能看到部分措施取得成果。這將推進對經濟增長的展望和提升巴西的企業信用。我們認為，不少非洲國家如埃及、肯亞、和象牙海岸等的改革故事同樣也是投資人的機會。
結論
因此，在我們的全球戰術資產配置（TAA）中，相對於高評等債券，我們依然維持加碼美元計價的新興市場主權債的看法。
追蹤我們的LINE官方帳號：https://bit.ly/2JWDCae
