發生了什麼?

美中貿易爭端再度升級,中國將對750億美元的美國商品加徵5%至10%的關稅,分兩階段實施(9月和12月),並將在12月恢復對自美國進口的汽車及零組件加徵關稅。

美國對中方的反制措施反應相當激烈,提出將此前對2,500億美元中國商品加徵的25%關稅提高至30%,從10月1日起生效。此外,美國還準備對最後一批約3,000億美元中國商品加徵的關稅(目前尚未實施)從原定的10%上調至15%(分兩批次:9月開始對3,000億美元中的1,310億美元中國商品加徵關稅,12月對其餘商品開始加徵)。

瑞銀觀點

從宏觀層面來看,我們認為中國將推出更多寬鬆政策來應對貿易爭端帶來的衝擊,從而支撐今年經濟增長至少達6.1%,而明年增長可能進一步放緩至5.8%或甚至更低。關鍵在於,我們預期中國將繼續尋求達成貿易協定,但在談判期間亦會不時採取反制措施來應對美方一再升級關稅(例如公佈「不可靠實體清單」、對美國服務業及食品徵稅等)。

對中國來說,更令人擔憂的問題在於,經濟下行風險加大的同時,科技爭端亦升級。這些事件將加劇全球經濟與金融市場的下行風險。因此,我們調降投資組合的風險水準,將整體股票配置下調至減碼(透過減碼新興市場股票來實現),但我們依然看好債券與貨幣市場利差策略,因央行的寬鬆舉措應有利於此策略。

資產配置

股票方面,我們預期新一輪關稅措施將導致亞洲企業獲利增速下降2.5個百分點。再加上人民幣貶值,可能導致MSCI亞洲(日本除外)指數的股價淨值比(P/B)跌至1.3倍。最受衝擊的產業包括:資訊科技(IT)、銀行、汽車及工業。有鑑於此,我們看好亞洲高股息股票主題。

債券方面,美中貿易衝突將導致亞洲高收益債的信用利差進一步放寬30至50個基點,投資級債券則相對穩健。

外匯方面,我們預期未來人民幣將進一步走貶,美元兌人民幣匯率有可能短暫升穿7.3,因此,投資者在未來6個月仍應繼續對人民幣部位做好避險準備。

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