新一輪關稅戰，美中大打出手

美中貿易爭端再度升級，中國將對750億美元的美國商品加徵5%至10%的關稅，分兩階段實施（9月和12月），並將在12月恢復對自美國進口的汽車及零組件加徵關稅。

美國對中方的反制措施反應相當激烈，提出將此前對2,500億美元中國商品加徵的25%關稅提高至30%，從10月1日起生效。此外，美國還準備對最後一批約3,000億美元中國商品加徵的關稅（目前尚未實施）從原定的10%上調至15%（分兩批次：9月開始對3,000億美元中的1,310億美元中國商品加徵關稅，12月對其餘商品開始加徵）。

從宏觀層面來看，我們認為中國將推出更多寬鬆政策來應對貿易爭端帶來的衝擊，從而支撐今年經濟增長至少達6.1%，而明年增長可能進一步放緩至5.8%或甚至更低。關鍵在於，我們預期中國將繼續尋求達成貿易協定，但在談判期間亦會不時採取反制措施來應對美方一再升級關稅（例如公佈「不可靠實體清單」、對美國服務業及食品徵稅等）。

對中國來說，更令人擔憂的問題在於，經濟下行風險加大的同時，科技爭端亦升級。這些事件將加劇全球經濟與金融市場的下行風險。因此，我們調降投資組合的風險水準，將整體股票配置下調至減碼（透過減碼新興市場股票來實現），但我們依然看好債券與貨幣市場利差策略，因央行的寬鬆舉措應有利於此策略。

股票方面，我們預期新一輪關稅措施將導致亞洲企業獲利增速下降2.5個百分點。再加上人民幣貶值，可能導致MSCI亞洲（日本除外）指數的股價淨值比（P/B）跌至1.3倍。最受衝擊的產業包括：資訊科技（IT）、銀行、汽車及工業。有鑑於此，我們看好亞洲高股息股票主題。

債券方面，美中貿易衝突將導致亞洲高收益債的信用利差進一步放寬30至50個基點，投資級債券則相對穩健。

外匯方面，我們預期未來人民幣將進一步走貶，美元兌人民幣匯率有可能短暫升穿7.3，因此，投資者在未來6個月仍應繼續對人民幣部位做好避險準備。

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