自美國政府於6 月15 日宣佈,將對中國出口商品加徵關稅以來,投資人對中國市場的避險情緒急遽升溫,因中美貿易衝突劍拔弩張,導致近期股市重挫7–10%。

只不過,外部因素僅是此波市場下跌的原因之一,5月份中國經濟活動不如預期,總經數據疲軟也是箇中原因。中國人行因而下調主要金融機構存款準備率50 個基點,同時也放手讓人民幣貿易加權匯率回吐今年以來所有漲幅。

美元兌人民幣漲勢過了頭?

人民幣相對美元走弱,人民幣已從今年3 月的高點大跌將近7%。6 月中旬以前,美元兌人民幣的漲勢幾乎全來自於美元走勢轉強,但6 月中旬後,人民幣轉弱開始形成趨勢,短短不到3週的時間,人民幣相對美元重挫約5%。

就(美元兌)人民幣來看,我們認為中國人行可能將很快地出手干預匯率走勢。

中國人行並不希望改變(美元兌)人民幣的波動態勢,進而導致投資人對人民幣的預期出現過於急劇的轉變,我們預期人行將致力於穩定匯率。畢竟,市場對人民幣續貶的預期,可能引發不必要的資本外流壓力,甚至將重挫民間或私部門的投資計劃。

中國股市負面情緒反應過度?

當前中國股市的投資氣氛,可能是自2016 年以來最為慘淡、低落,中國境內股票的修正力道超過境外股票的跌幅。我們內部基本面分析顯示,投資人對中國所面臨的內部及外部挑戰可能過度擔憂,我們認為不太可能重演類似先前2015–2016 年的市場跌勢,今日的經濟基本面遠強於兩年前的狀況。

就中國股市來看,我們認為觀察重點應放在「企業獲利 」上,而目前獲利表現仍對股價有所支撐。

儘管國內外風險及挑戰夾擊,即將揭開序幕的第二季財報季及企業前瞻預估,應可望帶來雙位數獲利增長的好消息。因此,我們預估中國境外及境內股票下半年有望獲取11–13%的回報,而中國境外股票今年全年度將重新站穩於正回報率之上。

中國債市下半年表現可期?

就境內市場來看,流動性放鬆、信用利差擴大、債券違約個案增加仍是關注重點,這也呼應了中國銀監會主席郭樹清的公開發言,他強調目前0.43%的違約率仍處於低水位,但「收益率高於6%,投資人就該打問號,超過8%就很危險,高於10%要做好可能損失全部本金的準備」,而中國監管機構也應允許小規模違約不時地出現,以防大規模違約潮爆發。

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