生技股票 Delta病毒疫情擴散，疫苗題材再現

近期Delta等變種病毒案例攀升，引發市場對再次封城的擔憂，此時疫苗概念股趁勢而起，我們主要疫苗持股一周以來上漲18-22%不等。目前多國已經在考量施打第三劑增加防護力，和往後定期施打疫苗的可能性，這對疫苗製造商提供一個長期穩定的剛性需求；FDA日前也傳出要給予BNT藥證，而後續莫德納也可能跟進，這代表著以後各國要採購疫苗不再需要透過緊急授權採購方式，民間企業也可自行購買，這會進而增加疫苗需求量。

我們認為機率是較低。以美國為例，8月10日最新數據顯示，已最少接種第一劑疫苗的比例為59.5%，而今年1月8日疫情最高峰，當時已最少接種第一劑疫苗比例僅2%，也就是說隨著疫苗接種普及率提高，我們發現美國重症死亡人數單日低於350人，相比1月初的4000-5000死亡數，顯示疫苗施打普及化，有效降低重症死亡人數和感染風險，也降低醫療體系負擔和再次封城機率。不過還是需要注意後續Delta等變種病毒發展路徑，而且也需要改善各國疫苗施打不均的現況，避免病毒防疫出現漏洞。

代表生技類股的美國NBI生技指數，今年以來至8月10日，NBI生技指數上漲13.2%，表現落後美國標普500指數的18.12%。從評價面本益比角度，相對標普500仍折價8.56%左右，目前評價17倍也僅略高於過去歷史平均值16.1倍，搭配未來三年穩定企業獲利，看好生技族群是未來資金首選目標。

阿茲海默症用藥通過FDA快速審批，有利市場情緒：美國FDA於今年6月初通過Biogen的阿茲海默症用藥，這是近20年來FDA首次批准的阿茲海默症新藥（Aduhelm），儘管引起爭議，但是仍提振市場士氣，期待下一波新藥審批。

６月另一件大事就是美國臨床腫瘤學會年會，值得注意的發展是特殊免疫腫瘤治療、標靶治療（雙特異性、同種異體、細胞免疫療法），新醫療技術驗證了瑞銀長期持續看好腫瘤免疫療法，並且納入我們的核心持股。同時基因編輯生技公司CRISPR公布第一期人體基因編輯臨床試驗，主要治療家族性澱粉樣物多發性神經病變，結果正面。這是第一次該技術在人體試驗，基因編輯跨出一大步。

隨著經濟解封，美國醫療活動轉趨復甦：美國經濟逐漸解封後，對於採購醫療用品需求增加，出外就醫和購買處方藥也看到動能恢復，也就是之前受疫情嚴峻排擠的醫療需求，在經濟開放回復正軌之後將會逐漸增加，如定期醫院就診、非急需外科手術。另一方面，因疫情停擺的臨床實驗活動，也受惠解封而重啟臨床實驗活動，有助產業回至正軌。

激進藥價政策實施機率仍然不高：民主黨雖然在藥價方面政策較為激進，但瑞銀認為兩黨分掌國會兩院的格局之下，加上基建法案、國會預算案和舉債上限等議題，都會讓白宮和民主黨自顧不暇，對於削減藥價這塊議題，我們仍然認為溫和且妥協的藥價改革是最有可能的作法，有助於爾後市場氛圍。

第四季傳統旺季即將來臨，買點浮現：股價和股票基本面連動一直以來是淺而易見的，然而若沒有話題（藥品需求、新藥審核、併購、醫學年會等），股價動能是有限的。展望下半年陸續有多家大型生技公司展開新藥審核。同時第四季又是醫學年會最密集的時間點，如神經、放射腫瘤、心臟和血液學會年會等。加上大型生技公司手握現金，不是用來配發股利或庫藏股買回，就是用來併購。所以瑞銀認為從現在至明年初，樂觀看待生技股後市。根據歷史經驗(統計1994年至2021年7月)，自7月起至隔年2月NBI指數幾乎每個月漲幅都超過1.1%、並打敗大盤(標準普爾500指數)。

生技股票基本面&題材面兼具，推動生技股長線趨勢向上

基本面＆題材面兼具，評價合理：長期來看，生技受惠以下趨勢，醫療需求穩定成長、新藥核准數量增加、先進醫療技術研發和併購，這些都是推動生技股長線趨勢向上的主要原因。展望未來，中大型生技股獲利穩健成長，且評價偏低，是進可攻且退可守的標的，加上下半年至第四季多項題材連發，我們持續看好生技產業落後補漲，建議投資人可逢低分批布局生技股。

純粹生技、集中持股、個股掌握度高：相較於同業，短中長期瑞銀生化都排在前段班，５年績效更是位列第一個四分位，表現突出。本基金高度專注生技類股，其中又以美國生化科技股票為主，持股佔比超過８成，前十大持股佔基金比重約48.0%，持股相對集中，主要反應扎實的基本面分析。

偏重大型持股、精選中小型股為輔：本基金持股以中大型個股為主，截至2021年7月底，基金在大型股投資比重約5成上下，加上中型持股，中大型股票佔了8成以上水位。瑞銀團隊從去年即看好疫苗概念股，所以持有的疫苗股票近來也貢獻顯著，團隊目前仍持續看好疫苗股表現，但不會過度追價。另外投資主題圍繞在長期趨勢，如腫瘤免疫療法、基因療法及孤兒藥等醫療需求尚未獲得滿足的領域為主軸。

本文所列個股名稱僅作為舉例說明，不代表任何金融商品之推介或投資建議