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自 7 月初触底以来，美元DXY 指数一度上涨 3.3% ，目前仍较低点高约 1% 。随着贸易谈判逐渐取得成果，标普 500 指数继续攀升，投资者可能会认为去美元化进程至少暂时停下脚步。
尽管去美元化对某些人来说可能有些陌生和令人不安，但我们提醒投资者，其他因素仍然支持去美元化趋势。美元走软的两个关键论据—无论是短期还是中期 —仍然成立。美国 7 月份非农就业数据疲软和CPI 通胀并未超出预期，增加了美联储从 9 月开始降息的可能性。虽然 9 月降息已被完全计入，但市场预期到 2026 年 6 月仅降息 100 个基点—我们认为这或会在2026 年 3 月左右发生；因此，未来利率还可能进一步下调。
展望未来，最近的发展使得市场对数据准确性和美联储独立性的担忧备受关注。美国的政策制定仍然难以预测，尽管最近中美贸易休战期再延长 90 天，但紧张局势尚未结束。更重大的问题可能是，投资者应分散配置于哪些资产。除了欧元（继美元之后流动性最强的货币），我们认为亚太地区有三个潜在的受益者值得投资者关注。
随着澳元债券市场规模的增长，澳元似乎将继续受益。 澳大利亚央行最新的政策声明表明，澳大利亚“实体”经济复苏下，澳大利亚央行的宽松步伐将继续保持“谨慎”。因此，我们继续预期该央行将于 2025 年 11 月和 2026 年 2 月各降息一次。这应该会使澳大利亚央行在本周期累计降息75 个基点，至 3.1% 。由于预计美联储在同期的降息幅度更大，我们继续认为澳元兑美元将攀升至 0.68-0.70 左右，并建议在汇率回调至 0.64 时买入。
货币以外，在去美元化趋势带动下，投资者重拾对澳元计价债券的兴趣。澳大利亚的主权债务状况稳健，净利息支出占政府收入比率较低。此外，澳大利亚的政策制定机关可信度高，印证其主权债AAA 评级的合理性。我们认为 10 年期澳大利亚政府债券的收益率将在未来 12 个月内保持在 4.20% 左右。对于澳元投资级信用债，其平均高水平 的AA评级极具吸引力。这得益于澳大利亚四大银行稳健的 AA 信用评级，以及新加坡银行和韩国准主权债的 AA 评级，后两者占到今年亚洲发行人澳元信用债发行量的 94% 。值得注意的是， 2025 年前七个月亚洲发行的澳元信用债已经超过 2024 年全年的发行量，因为市场规模扩大促使流动性增加，吸引了更多的发行人进入澳元信用债市场。我们认为目前澳元债券的收益率水平相当具吸引力，适合寻求分散美元信用债敞口的投资者。
新加坡元债券担当区内避风港。 我们认为美元兑新加坡元将在 2026 年上半年下跌至 1.25 ，我们倾向于逢高分散和对冲美元敞口。对于希望持有新加坡元资产的投资者来说，新加坡元信用债已成为区内的相对避风港。企业基本面稳健、降息以及美元结构性担忧下避险需求强劲，可能会继续提振新加坡元信用债。我们还认为，考虑到目前不赎回风险普遍较低，可加仓新加坡元永续债等次级债以获取收益。具体而言，我们认为某些赎回日期较近的永续债在 1-2 年投资期内提供了不错的息差收益。
人民币债券成为境外投资者的更可行选项。 在去美元化趋势下，中国决策者似乎乐见 人民币走强，这可能是为了推动人民币国际化。我们维持美元兑人民币到 2026 年中跌至 7.00 的预测，风险仍偏向于进一步下行。分散过多美元敞口的方法之一是考虑波动性较低的人民币作为替代。中国央行最近完善了北向通，以帮助促进外资持有人民币债券。这些优化措施似乎针对中国国债，应有助于扩大合资格抵押品范围、加强资金灵活性和提高流动性。这些措施应进一步为境外投资者持有人民币债券扫除障碍，巧妙配合当前去美元化趋势。
