As principais perguntas dos investidores sobre gestão de portfólio e riscos do mercado

Os mercados acionários subiram em 2023, impulsados por uma economia americana resiliente e pelo arrefecimento da inflação.

• O S&P 500 subiu 24,2% em 2023 e terminou o ano pouco abaixo de sua máxima histórica.
• Os dados de crescimento têm sido, em geral, resilientes. A inflação dos preços ao consumidor nos EUA desacelerou para 3,1% em novembro.
• O entusiasmo por ações relacionadas à inteligência artificial também alimentou o rali.

O crescimento econômico deve desacelerar em 2024.

• Nosso cenário base é para um pouso suave, no qual o crescimento desacelera para um pouco abaixo da tendência.
• Nesse cenário, vemos a inflação caindo em direção às metas do Banco Central no segundo semestre.
• Os mercados futuros estão atualmente precificando mais cortes de juros do Federal Reserve em 2024 do que os 100 pontos-base que esperamos.

Estamos neutros em relação às ações em geral e vemos as ações de qualidade como uma holding essencial para os investidores.

• A incerteza sobre a trajetória de crescimento e as taxas de juros provavelmente manterá os mercados instáveis em 2024, embora esperemos um aumento modesto para os índices de ações em 2024.
• Gostamos de ações de qualidade, incluindo o setor de TI dos EUA, que deve ser resiliente em um ambiente de crescimento econômico mais lento.
• Os investidores também podem considerar oportunidades táticas em ações de pequena capitalização, que devem estar bem-posicionadas para capturar mais upside se os mercados de ações continuarem a subir.

Tanto a renda fixa quanto as ações encerraram 2023 com forte desempenho.

• Portfólios equilibrados de ações e títulos entregaram um dos períodos de dois meses mais fortes de desempenho em novembro e dezembro em mais de três décadas.
• As ações globais geraram retornos totais positivos de 22,2% no ano passado (MSCI AC World).
• Os títulos públicos e de grau de investimento dos EUA e da Europa entregaram retornos totais positivos entre 4% e 8% em 2023 (com base em dados do índice Bloomberg).

Há seis méritos para se equilibrar hoje.

• Primeiro, esperamos retornos positivos para portfólios equilibrados em nosso caso base e cenários de alta para 2024.
• Em segundo lugar, uma abordagem equilibrada, disciplinada e diversificada pode ajudar a navegar em narrativas de mercado em rápida mudança.
• Em terceiro lugar, as expectativas do mercado para cerca de seis cortes de juros nos EUA em 2024 aumentam os riscos de reinvestimento do excesso de caixa e aumentam o apelo de uma abordagem equilibrada.

Portfólios equilibrados podem aumentar os retornos e menores oscilações na riqueza.

• Em quarto lugar, a combinação equilibrada de portfólios de investimentos alternativos e gestão ativa aproveita mais fontes de retorno do que apenas ações e títulos.
• Em quinto lugar, o reequilíbrio disciplinado pode ajudar os investidores a navegar em mercados mais voláteis.
• Em sexto lugar, nossas premissas de mercado de capitais esperam que portfólios equilibrados (45% ações, 35% títulos, 20% alternativas) superem o caixa em cerca de 5% ao ano no longo prazo.

Os títulos globais subiram no final de 2023 com a desaceleração da inflação e comentários menos agressivos do Fed.

• Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos caíram cerca de 100 pontos-base nos últimos meses de 2023, recuando de um pico de 16 anos de 5% no final de outubro.
• Os títulos globais tiveram seu melhor mês em novembro desde 2008, enquanto os títulos americanos tiveram seu melhor mês desde 1985, com base nos índices da Bloomberg.
• Na reunião de dezembro do Fed, a média das previsões das principais autoridades era de 75 pontos-base de alívio em 2024.

Os rendimentos podem cair ainda mais em 2024, embora o ritmo dependa dos dados econômicos.

• Embora o rali dos títulos possa não ser suave, uma vez que os mercados já estão precificados para cortes agressivos de juros, acreditamos que pode continuar à medida que a inflação desacelera, o crescimento se modera e o Fed começa a cortar os juros.
• Nosso caso base agora é de quatro cortes de 25 pontos-base em 2024 e de o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos encerrar o ano em torno de 3,5%, contra 4,04% no 8 de janeiro.

Como resultado, ainda faz sentido travar os atuais altos rendimentos em títulos de qualidade.

• Com os cortes de juros firmemente no horizonte, reiteramos a necessidade de que os investidores gerenciarem a liquidez, limitando os saldos de caixa e travando os rendimentos.
• Embora a volatilidade do rendimento provavelmente permaneça alta no curto prazo, esperamos retornos positivos para títulos de qualidade em uma série de cenários de mercado em 2024.

Os mercados começam 2024 de forma tímida, depois de terminarem 2023 com um forte rali em ações e títulos.

• O S&P 500 subiu 23,9% em 2023, mas caiu 1,5% nas 5 primeiras sessões de 2024.
• Os rendimentos de 10 anos dos EUA passaram de um pico de 16 anos de 5% no final de outubro para uma baixa de 3,78% em 27 de dezembro, antes de se recuperarem para acima de 4%.
• O índice VIX, uma medida popular do medo dos investidores nos EUA, está sendo negociado perto das mínimas pós-pandemia.

Os riscos provavelmente continuarão causando rebaixamentos e volatilidade.

• Enquanto a inflação está em declínio, os mercados podem ficar incomodados com qualquer desaceleração dessa tendência e com o risco de erro de política.
• As guerras entre Rússia e Ucrânia, e entre Israel e Hamas têm o potencial de desencadear volatilidade.
• As eleições presidenciais dos EUA ocorrem em um contexto de uma situação orçamentária cada vez mais conturbada.

Recomendamos uma série de estratégias para investidores que buscam suavizar os retornos.

• Estratégias estruturadas podem incluir recursos de preservação de capital, úteis quando as ações caem. Os fundos de hedge macro podem navegar por períodos de incerteza econômica.
• O petróleo provavelmente subiria mais se a guerra entre Israel e o Hamas escalasse. O ouro provou seu valor como hedge de portfólio nos últimos meses.
• Embora a volatilidade do rendimento provavelmente permaneça alta no curto prazo, esperamos retornos positivos para títulos de qualidade em uma série de cenários de mercado em 2024.

O ciclo de alta de juros de 2022 e 2023 aumentou o apelo dos depósitos à vista para muitos investidores.

• Nos EUA, o intervalo da meta de juros dos fundos federais está em 5,25-5,5%. Na zona euro, a taxa de depósito é de 4%.
• O Federal Reserve, o Banco Central Europeu, o Banco da Inglaterra e o Banco Nacional Suíço mantiveram as taxas em espera em suas reuniões de política monetária de dezembro.

É possível que essas taxas de depósito elevadas não durem muito tempo.

• A partir do 5 de janeiro, os mercados futuros estão precificando cerca de 68% de probabilidade de que o Fed corte as taxas de juros já em março.
• Nosso caso base é de um pouso suave econômico, e vemos o Fed cortando os juros quatro vezes este ano, provavelmente a partir de maio.
• Rendimentos atraentes em títulos de qualidade podem ser bloqueados, proporcionando o benefício adicional da diversificação e o potencial de ganhos de capital à medida que o crescimento desacelera.

Os investidores devem reavaliar sua liquidez de caixa, manter os rendimentos e garantir que eles sejam investidos e diversificados.

• Uma combinação de depósitos a prazo fixo, uma escada de obrigações e estratégias de investimento estruturadas selecionadas pode ajudar que os investidores otimizem os rendimentos enquanto equilibram os riscos de contraparte, taxa de juro, crédito e liquidez.
• Acreditamos que ativos com mais de 2 a 5 anos de retiradas esperadas devem ser investidos em uma gama diversificada de ativos financeiros de longa duração.
• Um portfólio equilibrado de ações e títulos historicamente superou o caixa na maioria dos horizontes de tempo – com uma carteira 60/40 superando o caixa em cerca de 80% do tempo em um período de cinco anos.

Alguns investidores temem maiores calotes e perdas no crédito privado em 2024.

• Os efeitos defasados dos aumentos das taxas de juros causaram preocupação devido à possibilidade de os ativos de crédito privado sofrerem mais inadimplências ou perdas.
• As taxas de incumprimento dos empréstimos privados têm aumentado desde o verão de 2022.
• O aumento das taxas de inadimplência no mercado de empréstimos sindicalizados dos EUA levou alguns gestores de crédito privado a usar juros de pagamento em espécie para mitigar perdas.

O foco do gestor nos credores mais resilientes pode reduzir os riscos para os investidores.

• Os gestores de crédito privado tendem a privilegiar a dívida com garantia sénior, que está entre as mais isoladas das perdas da empresa.
• Novos empréstimos oferecem rendimentos atraentes. A média das operações de crédito privado em outubro originou-se em um all-in spread (rendimento adicional sobre as taxas de juros de referência) de 600bps e um rendimento até o vencimento de 11,8% em uma base desalavancada, de acordo com o JPMorgan.
• Muitos gestores estão focados em emprestar para setores menos sensíveis ao crescimento, gerar mais fluxo de caixa e precisar de menos investimento de capital – o software cibernético é apenas um exemplo.

Acreditamos que as oportunidades de longo prazo no crédito privado superam os desafios de curto prazo.

• Continuamos a ver as estratégias de crédito privado e crédito direto como fonte estratégica de renda em portfólios bem diversificados.
• Os investidores devem considerar os riscos inerentes aos mercados privados antes de investir, incluindo iliquidez, longos períodos de bloqueio, alavancagem e superconcentração.

Os fundos de hedge vêm com uma série de armadilhas potenciais, que precisam ser compreendidas e gerenciadas.

• Estratégias de fundos de hedge que investem em ativos ilíquidos, como dívidas em dificuldades, podem limitar o acesso dos investidores ao seu dinheiro em um fundo por 1 a 3 anos.
• Os fundos de hedge muitas vezes não compartilham detalhes de sua estratégia, tornando os fundos menos transparentes para os investidores.
• A complexidade é um risco adicional, com algumas estratégias usando instrumentos mais exóticos que os investidores individuais podem não entender.

O investimento experiente em fundos de hedge pode suavizar os retornos e adicionar novas fontes de retorno.

• Algumas estratégias, como fundos macro, podem ganhar dinheiro mesmo em mercados em queda, amortecendo as oscilações em portfolios
• Os fundos de hedge podem adicionar fontes de retorno além de títulos públicos e ações, enquanto a habilidade do gestor pode ajudar a superar os principais índices.
• Manter uma coleção de abordagens de fundos de hedge — incluindo fundos multiestratégia pode ajudar que os investidores evitem a concentração excessiva e alcançar a diversificação.

Acreditamos que a classe de ativos pode desempenhar um papel positivo nos portfólios, tanto agora quanto nos próximos anos.

• Já que é provável que 2024 será um ano de elevada incerteza econômica e política, os fundos macro e multiestratégia estão bem posicionados para explorar as mudanças nas condições do mercado.
• Níveis elevados de dívida e taxas de juros acima dos níveis pré-pandemia criam oportunidades para fundos de crédito que se aproveitam de preços errados entre tomadores de empréstimos mais fortes e mais fracos.