Impacto das eleições no Brasil

O Brasil entrou em um ano eleitoral e, à medida que a votação se aproxima, as dinâmicas políticas domésticas tendem a influenciar cada vez mais os preços dos ativos locais.

O primeiro turno da eleição presidencial está marcado para 4 de outubro; caso nenhum candidato obtenha maioria absoluta, haverá segundo turno em 25 de outubro. Além da presidência, a eleição renovará dois terços do Senado, toda a Câmara dos Deputados e todos os governadores estaduais, criando as condições para uma reconfiguração significativa das políticas públicas e econômicas do país pelos próximos quatro anos.

Este ciclo político tem peso especial diante do atual cenário macroeconômico brasileiro. A próxima administração herdará um conjunto complexo de políticas e pouca margem para erros. Para os investidores, a questão central não é apenas quem vencerá, mas se o resultado fornecerá capital político suficiente para avançar uma agenda econômica coerente.

A política deve dominar em breve o debate nacional. Pré-candidatos precisam deixar cargos públicos até 30 de março para se tornarem elegíveis, exceto aqueles que buscam reeleição para o cargo atual. As convenções partidárias estão previstas até 5 de agosto, e o registro formal das candidaturas deve ocorrer até 15 de agosto. Esses marcos permitem aos investidores atribuir probabilidades aos diferentes cenários políticos com maior confiança.

O presidente Luiz Inácio Lula da Silva entra na disputa com as vantagens estruturais de quem já está no poder. Sua taxa de aprovação está em 46%, nível que, historicamente no Brasil e no exterior, tem sido compatível com chances competitivas de reeleição, especialmente quando as condições macroeconômicas não estão se deteriorando. A inflação desacelerou, o desemprego permanece próximo a mínimas históricas e indicadores sociais, como o índice de miséria econômica, estão relativamente favoráveis. Vale notar que anos eleitorais no Brasil frequentemente coincidem com algum estímulo fiscal.

Ainda assim, o caminho de Lula está longe de ser garantido. A polarização política reduziu a vantagem tradicional dos governantes no poder nas democracias ao redor do mundo, e temas domésticos como segurança pública e corrupção continuam a influenciar o sentimento do eleitorado. Além disso, a dinâmica política na América Latina tornou-se mais fluida nos últimos anos, com mudanças de liderança refletindo condições específicas de cada país e prioridades dos eleitores. Eleições recentes levaram ao poder governos mais favoráveis ao mercado em países como El Salvador, Equador, Argentina, Bolívia e Chile.

Dentro da oposição, Flávio Bolsonaro, filho do ex-presidente Jair Bolsonaro, é atualmente o nome mais visível, embora governadores estaduais bem avaliados possam surgir como alternativas competitivas.

A atual combinação de taxas de juros e metas de superávit primário não é suficiente para estabilizar a trajetória da dívida pública.

Até o momento, os mercados têm em grande parte ignorado esse debate fiscal. Em um ambiente global favorável aos mercados emergentes, o perfil de alto beta do Brasil - ou seja, maior sensibilidade ao risco - e seus múltiplos ainda baixos impulsionaram o desempenho superior tanto da moeda quanto das ações.

No entanto, a história mostra que eleições realmente movem os mercados no Brasil. Caso o ambiente político permita um ajuste fiscal crível, projetamos que o câmbio possa se aproximar de 5,00 reais por dólar ou menos, com espaço adicional relevante de valorização para as ações, sustentada por crescimento de lucros de cerca de 15% nos próximos 12 meses e convergência das avaliações em relação a pares internacionais.

Na ausência de credibilidade fiscal, porém, a moeda pode voltar aos níveis de estresse observados no fim de 2025 (cerca de 5,60) ou até ao pico do fim de 2024, próximo de 6,30. Nesse cenário, juros mais altos e maiores prêmios de risco no mercado acionário provavelmente se seguiriam.