Investir em Mercados Emergentes: Reviravoltas políticas
Explore as oportunidades de investimento em mercados emergentes.
Descubra oportunidades de investimento em mercados emergentes e as implicações políticas no dólar e outras moedas. Explore as melhores estratégias em ações, títulos e commodities.
As reviravoltas políticas
- Em questão de dias, a corrida eleitoral nos EUA foi virada de cabeça para baixo. Continuamos a receber perguntas de clientes sobre a sustentabilidade de um mundo centrado no dólar americano e acreditamos que o reinado do dólar continuará, embora provavelmente abra espaço para concorrentes ao longo do tempo. Em meio a um desempenho econômico resiliente nos mercados emergentes, encontramos várias oportunidades em diversas classes de ativos, que descrevemos neste relatório.
- A ordem das moedas de reserva e de comércio global está indiscutivelmente evoluindo.
- Com base em uma ampla gama de indicadores que acompanhamos para tentar prever para onde o sistema monetário global pode estar se encaminhando, acreditamos que um mundo centrado no dólar americano continuará por anos, mesmo que o cenário se torne mais diversificado no futuro, com várias moedas e até commodities - o ouro entre elas - desempenhando papéis críticos. A seguir, explicamos por quê.
- O dólar americano domina os mercados financeiros e o comércio internacional. Mudanças na moeda dominante do mundo historicamente demoraram muito para se concretizarem. Mesmo quando grandes potências econômicas ascendem e caem, o status de reserva de suas moedas tende a sobreviver muito além do auge de sua influência.
- A última pesquisa do FMI sobre a composição das reservas cambiais globais revela que a participação de dólares americanos detidos por bancos centrais ainda está em quase 60%, aproximadamente estável nos últimos quatro anos.
- O dólar também é usado em mais de 47% dos pagamentos globais e domina 84% dos contratos de financiamento comercial, de acordo com a SWIFT. Para comparação, 23% de todos os pagamentos globais foram feitos em euros, com sua participação no financiamento comercial em apenas 6%. Os números para o renminbi chinês foram menos de 5% e 5%, respectivamente.
- A liquidez está entre as principais propriedades que os gestores de reservas globais e aqueles envolvidos no comércio internacional procuram em uma moeda.
- O dólar americano continua a ser a moeda dominante do mundo neste aspecto: está presente em 88% de todas as negociações, de acordo com a última pesquisa do Banco de Compensações Internacionais (BIS).
- Também oferece mercados de derivativos profundos — futuros, swaps, opções etc.— dando aos participantes do mercado a capacidade de proteger eficientemente a exposição.
- A atmosfera política e as contas fiscais dos EUA estão, sem dúvida, enfrentando desafios sérios, mas a situação em jurisdições concorrentes também é grave; no país dos cegos, o homem de um olho pode permanecer rei.
- Os EUA ainda ocupam uma posição alta em vários índices de força institucional, incluindo abertura de mercado (a prevalência de controles de capital, por exemplo), qualidade e eficiência regulatória, e estado de direito. Nesse contexto, os EUA continuam a atrair grandes fluxos de investimento estrangeiro.
- A revolução tecnológica centrada na IA dos EUA está cimentando a reputação do país em inovação e atuando como um ímã para o capital estrangeiro. Claro, os EUA devem tratar o privilégio de emitir a moeda preeminente do mundo com cuidado. Déficits fiscais excessivos, juntamente com sagas recorrentes de limites de dívida, estão erodindo a confiança.
- Os investidores estrangeiros estão observando a corrida eleitoral com angústia, e relatos de que a independência do Fed pode ser questionada não estão ajudando.
- Embora mudanças na ordem das moedas globais geralmente ocorram em um ritmo glacial, o aumento das tensões geopolíticas pode desencadear ajustes mais rápidos. A China, por exemplo, está trabalhando para acelerar a internacionalização do yuan enquanto as relações com os EUA permanecem tensas.
- Esses esforços são improváveis de obter sucesso da noite para o dia, e as iniciativas de desdolarização de grupos como o BRIC representam hoje mais barulho do que mordida, mas plantam as sementes de um cenário monetário mais diversificado no futuro.
- Em suma, acreditamos que o reinado do dólar continuará. Ao mesmo tempo, provavelmente abrirá espaço para concorrentes ao longo do tempo. Ultimamente, o ouro se destacou entre eles.
- As compras de ouro pelos bancos centrais aceleraram após a invasão da Ucrânia pela Rússia. Os bancos centrais compraram bem mais de duas mil toneladas de ouro nos últimos dois anos - a maior velocidade da história, de acordo com o Conselho Mundial do Ouro.
- Como o metal amarelo não carrega risco de crédito ou de contraparte, alguns o consideram melhor isolado de sanções financeiras, especialmente aquelas do mundo emergente. Essas instituições parecem continuar acumulando ouro no futuro, com 81% dos entrevistados em uma pesquisa recente do Conselho Mundial do Ouro esperando ver maiores reservas globais de ouro pelos bancos centrais no próximo ano.
- Além das fortes compras pelos bancos centrais, taxas mais baixas nos EUA e a demanda crescente por fundos negociados em bolsa devem empurrar o preço do ouro para cima: esperamos que suba para USD 2.600/oz até o final do ano. O ouro também pode ser uma proteção eficaz contra preocupações sobre a polarização geopolítica, o déficit fiscal dos EUA, a inflação ou um dólar americano mais fraco.
- Aqueles que procuram oportunidades fora do dólar americano também devem considerar o franco suíço, que classificamos como o mais preferido. O Banco Nacional Suíço é improvável de cortar as taxas de juros muito mais do que isso, e a moeda oferece qualidades de porto seguro em meio à incerteza política nos EUA e na Europa.
Perspectivas de investimento global
Em nossa estratégia global, mantemos nossa preferência por títulos em relação a ações. Dentro das ações, mantemos nossa preferência pela qualidade.
- As ações globais continuaram a subir nos últimos meses. A liderança foi concentrada no setor de tecnologia em junho, mas se ampliou em julho, à medida que a inflação nos EUA diminuiu. A inflação está se normalizando, enquanto o crescimento econômico está desacelerando modestamente de níveis elevados. Isso deixa espaço para os bancos centrais cortarem as taxas, o que deve apoiar tanto os lucros corporativos quanto as avaliações.
- Esperamos que os lucros continuem a se recuperar nos próximos trimestres. A tecnologia deve liderar, mas outros setores também devem contribuir positivamente. A perspectiva para as ações é construtiva, mas bem precificada, em nossa opinião, o que limita a relação risco-recompensa de perseguir o rali. Recomendamos manter as alocações de ações nos pesos estratégicos. Regionalmente, preferimos o Reino Unido.
- Preferimos a renda fixa, dado os rendimentos totais oferecidos e à medida que os bancos centrais em partes do mundo desenvolvido começam a reduzir o nível das taxas de política oficial. Especificamente, mantemos uma preferência por títulos de grau de investimento e permanecemos neutros em relação ao crédito de mercado emergente e alto rendimento.
- Apesar da estagnação no progresso desinflacionário no início do ano, dados recentes sugerem que a rigidez nos itens de serviços principais está diminuindo. Isso, combinado com preços fracos de bens e algum afrouxamento na rigidez dos mercados de trabalho, permitiu que os bancos centrais na Suíça, Suécia, Canadá e Europa reduzissem o nível de restritividade da política monetária. Outros, como o Federal Reserve, permanecem em modo de observação de dados, mas sinalizaram que o próximo movimento na taxa de política será menor ainda este ano.
- O dólar tem perdido fôlego ultimamente. Os riscos estão inclinados para uma fraqueza adicional do dólar, à medida que mais decepções macroeconômicas são prováveis. Isso pode levar a um teste dos intervalos existentes em pares chave, como EUR/USD ou GBP/USD. O franco suíço continua sendo o mais preferido, pois os diferenciais de taxas devem se estreitar e a incerteza deve aumentar no segundo semestre.
- Períodos de incerteza nos próximos meses devem ser usados para engajar em estratégias de captação de rendimentos. As moedas de mercados emergentes se estabilizaram. E embora acreditemos que a perspectiva deve melhorar assim que o Fed começar a cortar as taxas, nem todas as moedas devem ter um bom desempenho. Esperamos que o yuan chinês permaneça sob pressão, enquanto o real brasileiro pode ficar para trás.
- As commodities perderam alguns ganhos recentemente, exceto os metais preciosos, onde o ouro atingiu novos recordes. Dados macroeconômicos mais fracos da China e dos EUA prejudicaram o sentimento em mercados de metais industriais e petróleo bruto. Mas esperamos que os setores chave atinjam o fundo do poço nos próximos meses.
- Portanto, mantemos uma perspectiva positiva para a classe de ativos até 2025. Ao longo de seis a doze meses, prevemos retornos totais de cerca de 10% para o UBS CMCI. Embora o ouro continue sendo uma boa proteção, também vemos oportunidades para se engajar em estratégias de venda de opções de venda em petróleo bruto, prata, açúcar e platina.
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