Q: Desempenho no 2T25

No 2T25, o PIB do Brasil cresceu 0,4% em relação ao trimestre anterior , superando levemente as expectativas. Uma revisão para baixo dos números do primeiro trimestre manteve o crescimento anual dentro do previsto. O crescimento desacelerou principalmente devido à produção agrícola estável, enquanto o setor de serviços contribuiu notavelmente com um aumento de 0,6% – embora em ritmo mais lento do que em períodos anteriores. A indústria também cresceu 0,5%, refletindo uma taxa de expansão mais moderada. O desemprego caiu para 5,6% em julho, marcando seu ponto mais baixo desde 2012 e mostrando força contínua no mercado de trabalho. Enquanto a criação de empregos foi mais lenta do que o normal, a renda real aumentou em um ritmo mais moderado. A massa salarial total permanece robusta, embora sua taxa de crescimento tenha diminuído. Em agosto, o IPCA do Brasil caiu 0,11% mês a mês (m/m), superando as expectativas devido a surpresas moderadas em alimentação no domicílio e bens industriais.

Question 1

Política monetária dos EUA

Accepted Answer

O Fed reduziu as taxas de juros em 25 pontos-base em setembro, sinalizando possíveis novos cortes nas próximas reuniões. Isso segue uma redução anterior de 100 pontos base no início de 2024.
As expectativas apontam para cortes adicionais como resposta ao enfraquecimento do mercado de trabalho, com o Fed priorizando essa fragilidade em detrimento de aumentos temporários na inflação.
Com a taxa dos fundos federais ainda acima do neutro em 4,00-4,25%, há espaço para novas reduções. Projetamos um corte total de 75 pontos-base até o 1T26 e, se as condições piorarem, até 200-300 pontos-base até meados de 2026.

Question 2

Eleições domésticas

Accepted Answer

Outubro pode ser considerado o início do ciclo eleitoral no Brasil, pois marca o período de 12 meses que antecede as eleições gerais, quando o país terá que escolher um novo presidente, 27 novos governadores, 54 novos senadores e 513 deputados.
O presidente Lula deve concorrer à reeleição, pois recuperou a popularidade perdida no início do ano. A inflação de alimentos desacelerou fortemente, o que também ajudou o atual presidente.
Do outro lado, partidos de direita e centro-direita esperam que o ex-presidente Bolsonaro endosse um candidato à presidência, já que ele foi impedido de concorrer no próximo ano pelo Superior Tribunal Federal.
Dadas as atuais pesquisas eleitorais presidenciais apertadas, uma corrida muito acirrada parece provável, com o resultado a ser decidido apenas no final do processo.

Question 3

Visão estratégica

Accepted Answer

Com um BCB hawkish, mas inflação e expectativas de inflação mais baixas, os títulos pré-fixados estão tendo um bom desempenho e ainda têm uma avaliação atraente, em nossa opinião.
Embora o consenso do mercado aponte para o início do ciclo de flexibilização em março, vemos chances crescentes de que ele possa começar em janeiro.
Um dos principais impulsionadores é o ciclo de flexibilização do Fed, que historicamente enfraqueceu o dólar americano. Esperamos que o Fed corte a taxa básica de juros mais duas vezes este ano, enquanto o BCB provavelmente manterá a Selic estável.
Com isso, as chances de valorização do real em relação ao dólar nos próximos meses são altas, salvo novos desenvolvimentos econômicos ou geopolíticos. Se essa valorização do real se concretizar, acreditamos que aumentará a probabilidade de o BCB iniciar seu próprio ciclo de flexibilização.
Além disso, a economia está mostrando sinais de desaceleração e a inflação está em queda.

Question 4

Desempenho no 2T25

Accepted Answer

No 2T25, o PIB do Brasil cresceu 0,4% em relação ao trimestre anterior, superando levemente as expectativas.
Uma revisão para baixo dos números do primeiro trimestre manteve o crescimento anual dentro do previsto. O crescimento desacelerou principalmente devido à produção agrícola estável, enquanto o setor de serviços contribuiu notavelmente com um aumento de 0,6% – embora em ritmo mais lento do que em períodos anteriores.
A indústria também cresceu 0,5%, refletindo uma taxa de expansão mais moderada.
O desemprego caiu para 5,6% em julho, marcando seu ponto mais baixo desde 2012 e mostrando força contínua no mercado de trabalho.
Enquanto a criação de empregos foi mais lenta do que o normal, a renda real aumentou em um ritmo mais moderado. A massa salarial total permanece robusta, embora sua taxa de crescimento tenha diminuído.
Em agosto, o IPCA do Brasil caiu 0,11% mês a mês (m/m), superando as expectativas devido a surpresas moderadas em alimentação no domicílio e bens industriais.

Question 5

Pressões inflacionárias

Accepted Answer

O núcleo da inflação médio foi de 0,30% m/m, com pouca variação em relação a julho, e a média móvel anualizada de três meses aumentou de 4,3% para 4,7%.
O Banco Central manteve a taxa Selic em 15%, mantendo uma postura hawkish. Apesar da melhora das expectativas de inflação e do real mais forte, esperamos que as taxas de juros permaneçam altas para garantir que a inflação atinja sua meta.
O Copom citou riscos externos, incluindo novas tarifas comerciais dos EUA, e deixou em aberto a possibilidade de futuros aumentos de juros.

Question 6

Riscos ao crescimento

Accepted Answer

A atividade econômica deve desacelerar no segundo semestre do ano devido à política monetária mais restritiva e à falta de novos motores de crescimento.
Embora os pagamentos de precatórios possam oferecer um breve alívio, o crédito mais rigoroso e as exportações mais fracas provavelmente limitarão o crescimento do PIB.
O mercado de trabalho também está mostrando sinais iniciais de esfriamento, sugerindo uma desaceleração gradual da economia brasileira à frente.

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