Question 1

Tarifas comerciais

Accepted Answer

O presidente do Brasil, Luis Inácio Lula da Silva, e o presidente dos EUA, Donald Trump, finalmente se encontraram pela primeira vez desde que uma tarifa de 50% foi imposta ao Brasil em julho. O presidente Lula observou que o presidente Trump indicou que os dois países podem fechar um acordo comercial em breve. Em fala a repórteres na cúpula da Asean na Malásia, Lula mencionou que suas conversas com Trump foram positivas e que espera que um acordo aconteça "mais cedo do que qualquer um espera". Após a cúpula, Trump também comentou que teve uma "boa reunião" com Lula, chamando-o de "um cara muito energético", mas admitiu que não tinha certeza se um acordo realmente aconteceria.
Independente do resultado, outubro marcou o início de um diálogo entre os dois presidentes, abrindo as negociações sobre tarifas depois que os EUA tributaram os produtos brasileiros em 50% em julho de 2025. Se um acordo comercial for alcançado, é provável que seja considerado uma vitória para o governo brasileiro, que vem ganhando popularidade desde que essa disputa começou há quatro meses.
O impacto econômico das tarifas é mais significativo para alguns setores, mas não substancial o suficiente para afetar o PIB do país, especialmente porque os principais exportadores conseguiram redirecionar seus produtos para outros mercados.

Question 2

Reuniões do FMI

Accepted Answer

Se um acordo positivo for alcançado, isso proporcionará outro vento favorável para uma economia já saudável, particularmente em termos de atividade e emprego. Da mesma forma, o consenso entre investidores, economistas e participantes do mercado nas reuniões do FMI de outubro foi que a América Latina entrará no final de 2025 com fundamentos macroeconômicos mais fortes, melhorando a confiança dos investidores e uma cuidadosa gestão monetária.
O Brasil esteve em destaque nas reuniões do FMI, por aparecer como possível beneficiário de mudanças estratégicas globais. A maioria dos participantes nas reuniões acredita que os riscos eleitorais que se aproximam já estão precificados, embora alguns pensem que o sentimento local esteja excessivamente pessimista. O Brasil é visto como um potencial beneficiário de médio prazo do realinhamento estratégico entre EUA-China, devido à sua base exportadora diversificada e estabilidade institucional.
Os fundamentos macro estão mais firmes em termos de atividade e inflação, logo a confiança do investidor está melhorando. No entanto, a fragilidade fiscal, a baixa produtividade e a formulação de políticas fragmentadas continuam sendo desafios para o crescimento de longo prazo. A autoridade monetária (BCB) está mantendo uma abordagem cautelosa, apenas fazendo movimentos quando os dados realmente os apoiam. O BCB tem como objetivo manter sua sólida reputação e evitar surpreender o mercado com decisões inesperadas. Embora a maioria dos investidores permaneça incerta sobre o momento dos cortes nas taxas de juros, há um amplo consenso de que, por enquanto, as altas taxas reais no Brasil ainda são atraentes para aqueles que buscam obter rendimento extra. Em termos de riscos, houve discussões sobre a deterioração da conta corrente do Brasil, a eficácia da transmissão da política monetária e os riscos da dívida corporativa (especialmente refinanciamento e spreads de crédito).
O cenário externo continua sendo muito favorável aos mercados emergentes, em nossa visão. O atual cenário global é caracterizado por crescimento resiliente, tendências de inflação divergentes e gestão monetária cautelosa, com o ciclo de flexibilização do Fed sendo um importante catalisador positivo para ativos de mercados emergentes. A inflação global moderou para perto de 2%, embora o núcleo da inflação ainda pareça mais rígido em níveis um pouco mais altos.
Há preocupações relacionadas ao mercado de trabalho nos EUA, na medida em que as taxas de contratação permanecem lentas. No entanto, o ritmo das demissões também é limitado e as preocupações com o desemprego estão contidas. Isso permite que os consumidores de renda média gastem, o que está apoiando o crescimento econômico. O Federal Reserve deve seguir cortando as taxas de juros para alcançar uma postura de política mais neutra e apoiar o mercado de trabalho, em nossa opinião.
Fora dos EUA, a maioria das economias avançadas está operando apenas um pouco abaixo de seu potencial. Os bancos centrais parecem satisfeitos em manter os níveis atuais das taxas de juros, considerando os recentes cortes nas taxas como tendo alcançado uma posição política neutra.

Question 3

Cenário externo

Accepted Answer

O IBC-Br cresceu 0,4% em agosto, resultado abaixo das expectativas do mercado. Em uma base anual, o aumento foi de apenas 0,1%. A média móvel de três meses aponta para uma ligeira queda, e o carrego estatístico do terceiro trimestre é negativo, indicando uma perda de dinamismo da atividade económica. A principal surpresa negativa veio dos impostos líquidos, já que os setores de serviços e indústria também ficaram abaixo das expectativas. O setor agrícola foi o único destaque positivo.
Apesar da leitura fraca, ela não altera as perspectivas de estabilidade ou crescimento modesto do PIB no trimestre. Os sinais até agora indicam que o aumento dos pagamentos judiciais do governo (precatórios) foi menor do que o previsto anteriormente.
As expectativas de inflação continuam a convergir, com quedas mais pronunciadas nas projeções para 2027 e 2028 – os anos do próximo governo. Para 2026, a estimativa da inflação é de 4,3%, com os serviços ainda sob pressão (5,2%), enquanto o setor industrial mostra um padrão mais benigno (2,8%).
O aumento dos gastos do governo central com precatórios, salários e despesas discricionárias deve tornar o impulso fiscal positivo entre o terceiro trimestre de 2025 e o terceiro trimestre de 2026. Essa tendência é resultado principalmente da estrutura do arcabouço fiscal e suas múltiplas exceções, que permitem que os gastos cresçam acima da taxa de inflação.
Observamos uma queda na NAIRU – a taxa de desemprego neutra – o que indica que as pressões estruturais no mercado de trabalho diminuíram. Essa lacuna, combinada com as expectativas de inflação de longo prazo e o efeito da inflação passada, explica grande parte da persistência da inflação subjacente do setor de serviços. Desde junho, houve uma desaceleração no ritmo de contratações de acordo com a PNAD (pesquisa do mercado de trabalho). Os salários só voltaram aos níveis prépandemia no início de 2025 e estão crescendo 3,5% ao ano em termos reais. Esse crescimento supera a produtividade e sugere um mercado de trabalho apertado, mas ainda não há sinais claros e sustentados de aceleração dos salários.
Nos últimos 12 meses, registrou-se um déficit da balança de transações correntes de USD 76,2 bilhões. Cerca de 26% disso está relacionado a contas estruturais, como serviços de propriedade intelectual, telecomunicações, computação e informação, serviços culturais, pessoais e recreativos. Se considerarmos todas as saídas de capital, incorporando à balança corrente déficits em ativos não produzidos e não financeiros – como criptomoedas – o déficit acumulado é de cerca de USD 90,6 bilhões. Desse total, 38% são explicados pelas mesmas contas de serviços estruturais, além de saídas relacionadas a criptoativos.
O Investimento Estrangeiro Direto (IED) mostra pouca mudança. Isso, combinado com a desaceleração do déficit cíclico causado pelo resfriamento da demanda, ajudou a interromper a tendência de queda na relação IED/conta corrente.

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