Mercados emergentes: Oportunidades no Brasil sob uma perspectiva macro

O Brasil liderou entre os bancos centrais no atual ciclo de política monetária global, elevando e, eventualmente, cortando as taxas de juros bem à frente dos pares de mercados desenvolvidos.

Para 2024, as principais dúvidas são se o Banco Central do Brasil (BCB) aumentará seu ritmo de cortes de juros para 75 bps a cada reunião, devido à provável flexibilização do Federal Reserve e do Banco Central Europeu, e qual será a taxa terminal. Em suas últimas reuniões, o BCB enfatizou que está monitorando o cenário externo, a inflação local de curto prazo e as expectativas de inflação, a atividade econômica doméstica e o mercado de trabalho aquecido.

Ao longo de 2023, os componentes mais voláteis da inflação (alimentos e energia) diminuíram rapidamente devido à queda dos preços do petróleo e a uma forte safra agrícola, enquanto o núcleo da inflação se beneficiou da queda nos preços industriais. As expectativas de inflação de longo prazo se estabilizaram em 3,5%, acima da meta de inflação do BCB, principalmente devido à incerteza fiscal.

Para 2024, o núcleo da inflação deve continuar caindo, impulsionado por uma desaceleração da atividade e do emprego. O mercado espera que a inflação encerre 2024 em 3,9%, acima da meta oficial de 3%. O principal risco de alta decorre do impacto do El Niño na safra brasileira, potencialmente afetando os preços dos alimentos, enquanto uma queda maior do que o esperado na atividade poderia puxar a inflação para baixo.

O consenso do mercado prevê redução do ritmo de crescimento do PIB brasileiro de 2,9% em 2023 para 1,6% em 2024, e aumento da taxa de desemprego de 7,5% para 8,1%. O principal impulsionador da desaceleração é o setor agrícola, que teve uma safra recorde em 2023 – feito que será difícil de repetir em 2024. Essa perspectiva deve impactar o crescimento das exportações pelo lado da demanda do PIB.

O consumo das famílias também deve desacelerar, mas permanecer saudável, apoiado por um mercado de trabalho aquecido, com uma taxa de desemprego em níveis historicamente baixos e a continuidade da transferência de renda e outros programas sociais.