瑞银机构观点 | 新的一年，投资者最关注的问题是什么？
2023年市场开局稳健。通胀回落、经济数据相对稳健以及中国优化防疫政策，均令投资者燃起对全球经济 “软着陆” 的希望。在最新一期的月报中，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）探讨了新的一年备受投资者关注的一些问题，并评估了主要转折点的进展以及对投资布局的影响。
总体而言，市场依然面临高通胀、利率上升及增长放缓的局面。但与此同时，最近几周的劳动力市场和通胀数据令人鼓舞，我们认为部分市场领域可能将更早迎来拐点。这意味着各地区市场和行业可能出现明显分化。
增长：目前颇具韧性，但未来可能分化
从市场方面来看，美国和欧洲的增长展现韧性，而中国迅速退出动态清零防疫政策的措施使得其重新开放的步伐加快。CIO预计，不同地区的增长路径将出现分化。
- 美国经济可能进一步放缓。储蓄率已降至近2%，接近纪录低点，表明民众继续消费的能力有限；
- 未来几个月欧洲增长可能加速。天然气价格下降以及财政支持缓解了经济下行压力；
- 中国方面，我们预计，消费和经济活动将从2月开始复苏，并从二季度起进一步加速，而2023年中国GDP增长将回升至5%左右。
在美国经济和全球企业盈利的底部更为明朗前，我们预计股市将继续波动。因此，以精选方式进行股票配置方为明智之举。欧洲和中国的形势改善为投资者带来机会。
通胀：正在回落，但有多快？
由于能源价格下降，通胀自去年底触及峰值后持续回落，为央行放缓或是讨论放缓加息带来支持。不过，通胀朝目标水平回落的速度和过程仍存在不确定性，尤其是在劳动力市场依然紧张的情况下。
不可否认的是，通胀回落对市场有利，但目前美国通胀仍高于6%，若要投资者或央行相信通胀风险已过，可能还需较长一段时间。风险在于价格和工资通胀比预期更具粘性，以及回落的过程出现颠簸。
因此，我们继续相较于成长股看好价值股，因为价值股在高通胀时期往往表现出色，而倘若通胀比我们或市场预期地更具粘性，成长股可能面临风险。此外，鉴于通胀仍有不确定性，我们认为投资组合应涵盖对大宗商品的战术性配置。
货币政策：利率见顶，但降息依然遥远
总体通胀下降在一定程度上缓解了央行的压力。当前，市场、经济学家和政策制定者普遍认为利率有望在短期内见顶，未来降息的时点则充满不确定性。
从历史上看，若要总体股票指数持续上涨，还需见到投资者开始预期降息，而不仅仅是结束加息。就此而言，不确定性依然很高。劳动力市场偏紧以及美联储保持鹰派，意味着金融市场可能难以对降息抱有期待。因此，我们预计短期内波动可能加剧。
投资观点
短期内，市场仍将面临通胀高企、利率上升以及增长放缓的环境。与此同时，最近几周通胀回落、中国重新开放以及增长数据相对稳健，也为市场带来利好。当拐点到来时，市场可能会迅速反弹。
因此，我们青睐能够参与股票市场上涨，同时抵御下行风险的策略。我们认为精挑细选将获得回报，投资布局也将采取精选立场。
