歐洲央行連續第九次升息,將基準存款利率上調25個基點至3.75%,持平 2000年的歷史高點 但歐洲央行並

不過,歐洲央行此次並未明確提到利率還需要進一步提高,而是表示將視 乎經濟數據決定升息是否有其必要。這為歐洲央行在下次9月份會議的決 策留出空間,  再次升息、或是暫時按兵不動,並可能在通膨比預期更 頑固的情況下於晚些時候恢復升息。

與此同時,美聯準會在上週會議決議升息25個基點,並暗示升息週期可能 即將結束。總體而言,我們認為歐洲央行再升息一次的可能性更大一些, 而美聯準會可 已經結束升息。

不過,歐洲央行和美聯準會上週的會議均顯示,兩大央行認為後續僅需要 有限度的升息,甚至不需要再升息。因此,我們建議投資者:

在利率見頂之際管理流動性。由於預期利率將上升,很多投資者持有比平 常更多的現金。但在政策利率可能即將見頂之際,持有過多現金或定期存 款將讓投資者 臨更高的再投資風險。我們建議投資者重新審視自身的現 金部位,以確保長期內充分投資且多元化配置,並儘快採取行動,在市場 開始計入降息預期前鎖定具吸引力的收益率。

鎖定優質債券的收益率。美國經濟比預期的更具韌性,帶動收益率在最近 幾個月攀升。我們認為,投資者可借此機會將多餘現金用於投資,以便在 美聯準會接近升息週期終點、市場注意力轉向降息之前,鎖定具吸引力的 收益率。我們看好防禦性較強的優質債券,其總收益率不但具吸引力,同 時,當投資者關注重點從通膨轉向經濟成長風險時,也具有資本增值潛 力。高評級政府債券、投資級債券以及可持續債券在今年餘下時間有望實 現不錯的回報,我們青睞5至10年的期限。

尋找優質派息股票。優質派息股可成為不錯的收入來源,並且當大盤指數 在戰術投資期內的風險回報前景黯淡時,這類股票還可提升潛在回報。目 前,MSCI全球高股息指數及可持續指數的股息收益率達到約3.85%,接近 目前10年期美債的收益率3.95%。優質派息股通常存在於防禦性較強的行 業。歷史表明,即使在經濟下 時,此類股票也有望實現相對穩定的派 息。此類公司往往還擁有強大的定價能力,在高通膨時期時盈利仍有保 障。從地區層面,我們認為瑞士和亞洲的高股息股票最潛力。

因此,雖然未來仍可能出現意外情況,倘若通膨居高不下,可能迫使央行 比預期更進一步收緊政策,但最可能的情景是升息即將結束。投資者應相 應進行佈局, 定可長久持續的收入來源。

市場聚焦

美聯準會接近升息週期尾聲,但為進一步緊縮留下空間 美聯準會在上週舉行的利率決策會議上升息25個基點,使得利率達到22 年來最高,這也是過去12次會議中第11次升息。市場對這是美 準會本 輪緊縮週期的最後一次升息保持樂觀,帶動標普500指數上週進一步上 漲,本年截至7月28日的累計升幅達19.3%。目前,美股估值僅比2022年 初創下的歷史高點低4.5%。

我們認為7月的升息將是本輪緊縮週期的最後一次。現在距離下次美聯準 會利率決策會議(9月19–20日舉行)尚有8個星期,在此期間的通膨數 據應會繼續放緩,顯示1980年代以來最快升息 步和疫情過後恢復常態 繼續發揮作用。

隨著美聯準會偏好的通膨指標回落、勞動力成本降溫以及第二季增長強 勁,這些經濟數據燃起對經濟軟著陸的希望,進而提振了市場情緒。

不過,我們認為股票市場仍面臨挑戰。目前看來,升息週期結束並非“十 拿九穩”。在利率會議後的記者會上,美聯準會主席鮑威爾並未排除進一 步升息的可能性,與近期點陣圖顯示出的決 者預測一致。他還指出美聯 準會將“堅定地”致力於將通膨壓低至2%的目標,並會“堅持不懈”完 成這項任務。鮑威爾表示貨幣政策趨緊為經濟活動帶來下行壓力,但他認 為可能有必要在一段時 內將利率維持在限制性水準或是進一步升息。此 外,我們認為市場已計入多數正面的經濟消息。

要點:儘管最近有跡象表明通膨放緩以及美國經濟具韌性,但風險仍然存 在。在此背景下,我們認為固定收益的上行空間大於股票,因為後者已計 入良好的經濟結果。

中央政治局會議釋出穩增長信號 7月中央政治局會議於上週結束,決策者釋出穩增長的信號,並指出當前 經濟形勢面臨的挑戰。儘管更多具體細節仍有待公佈,也並未承諾推出大 規模刺激措施,但我們認為總體基調正面,這使得MSCI中國指數在過去一 週上漲3.4%。

宏觀政策方面,會議強調採取逆週期措施,例如延續減稅降費政策、加快 地方政府專項債券發行以及綜合運用總量和結構性貨幣政策工具。會議還 指出有必要進一步採取寬鬆措施,並將積 應對房地產、消費、城投平臺 債務和民營企業信心等廣泛議題。

我們認為,政治局會議所確立的積極政策基調有助於提振整體市場信心, 呼應了中國政府近期針對民營部門和房地產推出的指引。不過,政府的支 持性表述並不足以支撐中國資產持續回升 關鍵還在於各部委和地方政府 能否快速跟進落實後續具體措施。

要點:在投資者等待下一步政策措施推出之際,我們繼續建議對中國股市 採取槓鈴策略,看好復甦和消費題材(包括消費和互聯網),以及更能駕 馭市場波動的高股息防禦股。

需求擴大意味著人工智慧增長將加速 全球科技公司中市值約佔一半的企業已公佈財報,業績喜憂參半。但整體 來看,科技企業的盈利已經觸底反彈。人工智慧(AI)依然是投資者的關 注重點。儘管第二季的營收和盈利都好於預期,微軟股價在業績公佈後的

當天下跌4%。此前,該公司宣佈將加大支出,以滿足對AI驅動服務的需 求。

儘管市場對微軟增加AI投資存在疑慮,但我們認為AI依然是科技股的重要 驅動因素.並且,我們於近期上調了對AI需求的預測。目前,我們預期2022年至2027年間AI終端需求的複合年增長率(CAGR)將達到61%, 較此前預測的2020年至2025年增長20%上修。基於此,全球AI需求預期 將從2022年的280億美元猛增至2027年的3,000億美元,使其成為全球科 技行業增長最快的類別 一。我們預期,2027年AI的應用和模型部份將實 現1,700億美元的營收(複合年增長率139%),而半導體和硬體核心基礎 設施部份的營收為1,300億美元(複合年增長率38%)。

今年科技股大漲推動整體類股市值增加6兆美元,其中AI便貢獻了約三分 之一(2兆美元)。不過,我們認為,應用場景清晰且長期前景明確,使 得AI並非泡沫。我們建議對科技股採取精選策略,專注於變現趨勢明確的 公司。其中軟體股的風險回報更具吸引力,並且能受益於AI需求增長。

要點:歷經年初至今的強勁上漲後,我們建議對AI概念股保持精選立場。 我們重新評估了增長模型並上調對AI終端需求的長期預測。為了把握上 述AI需求的增長趨勢,我們建議投資者短期 利用市場波動佈局軟體股,中期聚焦互聯網領域。

非傳統型資產

非傳統型資產類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨(合稱為“另類投資”)的另類投資。另類投資基金的權益只出售給合格投資者,僅透過提供包含另類投資的風險、表現和費用等資訊的發售文件,敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投資基金的投資具有投機性質,包含大量風險。特別是,這些投資:(1) 不是共同基金,不受與共同基金相同的監管要求;(2) 表現可能出現波動,投資者可能會損失全部或大量投資;(3) 可能涉及有可能增加投資損失風險的槓桿和其他投機性投資做法;(4) 是長期的非流動性投資,一般不存在針對這類基金權益的二級市場,預計也不會開發這種二級市場;(5) 另類投資基金的權益一般不流動,受轉讓限制制約;(6) 可能不需要定期向投資者提供定價或估值資訊;(7) 一般包括複雜的稅務策略,向投資者分發稅務資訊時可能會有延遲;(8) 費用可能高昂,包括管理費和其他費用和開支,所有這些都會讓獲利減少。另類投資基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務,也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書,未經美國聯邦存款保險公司(FDIC)、美國聯邦儲備委員會(FED)或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投資另類投資基金之前,潛在投資者應瞭解這些風險,具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願,並應當把另類投資基金視為總體投資計畫的補充。除了另類投資一般存在的風險,下列風險的與投資這些策略相關的其他風險:

  • 避險基金風險:存在專門與避險基金投資相關的風險,可能包括與投資賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投資相關的風險。
  • 管理型期貨:存在專門與投資管理型期貨項目相關的風險。例如,並不是所有的經理人都始終關注所有的策略,管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
  • 房地產:存在專門與投資房地產產品和房地產投資信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險,與出資要求相關的風險,對於某些房地產產品,則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
  • 私募股權:存在專門與投資私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求,未能滿足出資要求會造成重大不利後果,包括但不限於損失全部投資
  • 外匯/貨幣風險:投資美國以外地區證券發行人的投資者應注意,即便是以美元計價的證券,美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投資者可能並未知曉的其他風險(如政治、經濟或監管變動)影響。