鮑威爾在布魯金斯學會發表講話時指出,包括生產瓶頸和商品價格通膨在內的多個通膨驅動因素日趨緩和。雖然住房服務通膨可能在未來幾個月繼續上升,到“明年晚些時候”也將開始回落。

已公佈的多項數據強化了美國經濟趨於疲軟及通膨壓力減弱的前景。11月份ISM製造業採購經理人指數(PMI)跌入收縮區間49,為2020年5月以來最低。美聯準會看重的通膨指標——美國核心個人消費支出價格(PCE)指數在10月份較前月升0.2%,較9月的升幅0.5%溫和回落。

然而,儘管通膨有所回落,但美國勞動力市場依然緊張。鮑威爾稱勞動力市場僅有“初步再平衡跡象”,而薪資漲幅依然“遠高於通膨逐漸回落至2%應有的水平”。

10月JOLTS新增就業降至1,030萬個,但仍然是美國失業人口數量的1.7倍。11月非農農就業人數增加26.3萬,為2021年4月以來的最低增幅,但仍然遠超市場預期的20萬。失業率維持在3.7%不變,僅略高於50年來的低點。平均時薪繼10月和9月分別上漲0.5%和0.4%之後,11月較前月上漲0.6%,這個漲幅顯然並非美聯準會所樂見,且與其目標差異頗大。勞動力參與率略降至62.1%,同樣令人失望。

我們似乎正在經歷這種情況:通膨正從峰值回落,但由於薪資快速上漲,實現2%的通膨目標困難重重。我們認為,這可能最終迫使美聯準會繼續升息至終端利率超過目前市場計入的5%的水平。然而,我們仍預期美聯準會將在12月14日的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上放緩升息步伐,僅會升息50個基點。

如何投資?

市場可能持續震盪。我們認為,市場持續上漲的經濟條件尚不具備。但考慮到階段性反彈的前景,我們偏好增加下行保護並保持上行頭寸的策略。

我們看好較具防禦性的股票,包括必需消費品、醫療保健和優質收入股,因其在經濟增長惡化時往往能保持相對韌性。我們也青睞價值股。從歷史上看,當通膨率高於3%時,價值股通常能表現出色。固定收益方面,相對於非投資等級債券,我們看好優質債券和投資級債券。

美元已從高點下跌約8%,但我們預期,作為避險貨幣的美元將在未來幾個月重拾升勢,因全球增長放緩(尤其是歐洲)將再度成為關注焦點。我們也看好瑞郎,不看好歐元和英鎊。

同時,2022年股票與債券之間的相關性較高,凸顯出尋求另類回報來源的重要性,例如某些避險基金(對沖基金)策略*。宏觀策略今年的表現尤其出色,我們預計在波動的市況下該策略可望延續其優異表現。

*部份產品僅限國際金融業務分行專業投資人並應符合相關法規及集團適合度政策