走出迷霧

我們認為，隨著2023年時間推移，通膨壓力將減弱，央行政策將從收緊轉向放鬆，目前正在放緩的經濟也將觸底。
因此，守紀律、有耐心的投資者按照中長期目標保持投資，將會獲得回報。目前為規避震盪而退場的投資者則應該規劃何時以及如何重新建倉風險資產。

從歷史來看，一旦投資者開始預期美聯準會降息，市場有望見底。1962年以來，兩年期美國公債收益率（未來兩年的利率預期指標）在熊市觸底前六個月內平均下跌119個基點。

進入新的一年後，鑒於美聯準會可能不得不採取更多措施讓通膨回歸目標區間，因此我們維持防禦立場。勞動力市場依然非常緊張，而通膨可能過於持久，絕非美聯準會所樂見。此外，服務業持續走強可能會使勞動力市場和通膨難以降溫，從而迫使美聯準會繼續升息，直到陷入經濟衰退。

我們認為，到2023年底，通膨按年增速應會下降到足以使決策者重新聚焦於降息的水平。但實現這一目標的過程不會一路平順。

從歷史來看，除了與美聯準會降息預期步調一致之外，市場通常會在經濟活動和企業獲利達到低點前3至9個月觸底，因投資者預期增長將出現轉折點。因此，經濟和企業獲利增長好轉的時機將是2023年的一個重要節點。

總體來看，全球經濟增長料將在明年年中觸底，到2024年全球經濟仍相對疲軟。這表明，隨著市場預期經濟和企業獲利增長率可能迎來轉折點，明年應開始出現更有利於風險資產的環境。

市場價格究竟何時開始計入更有利的增長前景，將取決於投資者對前景的看法，以及在此期間全球能否避免另一場地緣政治、金融或疫情等意外事件。

進入2023年，我們所側重的主題反映了當前充滿不確定性的環境。我們認為，未來3到6個月的市場風險回報較為不利，並將投資配置聚焦於防禦、價值、收入、安全和多元化。不過，隨著時間推移，形勢對較高風險資產而言將更為有利。因此，我們也需要考慮如何及何時重新佈局於風險較高的資產。

一旦降息在望且經濟增長和企業獲利即將觸底，往往會支持市場出現持續性的轉折。我們預計以下領域將出現更好的機會：週期性板塊（尤其是歐洲）、成長股（包括我們長期投資主題中的成長題材）、風險較高的信用債（包括非投資等級債券）以及賣出美元。