目前，我們認為市場並不滿足這些條件。事實上，通膨持續高企、利率上升、增長預期下降以及金融壓力加劇，使得市場的短期風險回報狀况不佳。

美國的宏觀經濟展望和企業獲利增長前景均已轉差。我們認為，由於美聯準會可能繼續積極升息，貨幣緊縮對經濟和企業利潤的影響尚未反映在獲利預測或當前的市場估值中。

企業面臨著需求疲軟、勞動力成本上升以及不利基數效應（與2021–2022年的獲利增長相比）的挑戰。鑒于這些不利因素，目前我們預計2023年獲利將會萎縮。此外，雖然股票已大幅下跌，但標普500指數相對于債券並沒有顯得更便宜。

高通膨使美聯準會政策不會很快轉向

9月份美國通膨率再次超出預期，剔除食品和能源價格後的核心CPI環比上漲0.6%。儘管9月核心商品價格持平，但核心服務價格上漲0.8%，目前服務業正驅動通膨攀升。租金也上漲0.8%。

該數據打消了市場對於美聯準會政策提前轉向的希望。我們認為，美聯準會需要見到核心個人消費支出價格指數環比漲幅至少連續3個月降至0.2%或更低，才可能改變其鷹派立場。

最新的通膨數據並未改變我們對美聯準會將在11月2日的下一次FOMC會議上連續第四次升息75個基點的預期。但這確實增加了美聯準會在12月再度升息75個基點的可能性。此外，如果數據繼續意外上行，那麽升息週期持續到2023年的風險就會加大，聯邦基金利率也更有可能升破FOMC目前預計的中位數峰值4.6%。

在宏觀經濟環境轉差的背景下，我們對資產類別偏好做了下述調整

股票

我們對美國股票的觀點從中性轉為不看好。儘管全球許多股市都面臨類似的挑戰，但這些問題尚未充分反映到美國股票的估值中，目前該市場仍然接近其長期平均水平。考慮到一旦通膨或就業市場數據有所改善，可能會觸發短綫反彈，我們聚焦於下行保護，而不是放棄上行潜力。

我們也將科技板塊從中性調至不看好，因其對利率波動、全球增長放緩以及中美科技領域持續“脫鈎”高度敏感。

我們看好更具防禦性的板塊，包括醫療保健、必需消費品以及價值風格——在收益率攀升以及通膨高企時期，其往往能跑贏成長股（包括科技股）。

債券

我們將美國非投資等級債券調至不看好。雖然收益率走升，但我們並不認為非投資等級債券相對於投資級以及高評等債券的信用利差已充分反映其風險。在流動性收緊的大環境下，非投資等級債券的潜在壓力升高，我們看好投資級以及高評等債券中更具韌性的信用債。

大宗商品

我們對總體大宗商品的觀點從看好轉為中性，這意味著投資者應保持現有持倉，而非加倉。全球增長面臨的風險加劇（包括中國經濟復甦緩慢等），意味著未來需求很可能走低。與此同時，我們仍然看好石油，這反映在我們對大宗商品采取主動型策略以及看好能源股上。我們認為供給側挑戰可能比未來數月需求下降的影響更大，因此我們仍預期未來幾個月石油價格將上漲。

貨幣

我們依然維持相對於英鎊和歐元看好“避險貨幣”美元和瑞郎的觀點。美聯準會的升息週期在全球所有主要央行中依然最為激進，而且我們認為，在避險情緒升溫的當下，美元和瑞郎仍將吸引更多資金流入。與此同時，儘管英鎊和歐元估值相對便宜，但在能源供應依然緊張的背景下仍存在下行風險。