最新的通膨數據為進一步收緊政策提供了更充分的理由。在美國，核心個人消費支出價格指數（聯準會最關注的通膨指標）在7月持平後，8月上升0.6%。在歐元區，初步數據顯示9月整體消費者物價指數（CPI）上升10%，高於8月的9.1%。

央行的鷹派立場推高了債券收益率並衝擊股市。標普500指數9月跌超8%，創下2020年3月以來最差的單月表現，為金融海嘯以來首次連三季下跌。10年期美債收益率一度升至3.97%，之後有所回落，美元指數（DXY）升至114上方，創下本輪週期的新高。反映美國股市隱含波動率的VIX指數飆升至34，意味著標普500指數的每日波幅在2%以上。

在英國新政府宣布450億英鎊的減稅計劃後，投資人對英國財政的擔憂令市場波動加劇。英鎊兌美元匯率創下歷史新低，30年期英國公債收益率自2008年以來首次升至5%上方。為了應對市場動蕩，再加上風險蔓延的跡象，英國央行表示將干預英國公債市場，推遲減持公債的計劃，並轉為「以任何必要的規模」臨時購買英國公債，以「恢復債券市場秩序」。在英國央行發布聲明後，英國公債收益率有所下降，但仍劇烈波動。

地緣政治風險也依然是關注焦點。俄羅斯總統普丁日前宣布將烏克蘭東部四個州納入領土範圍，聯合國稱此是「危險的升級（舉措）」。此舉進一步削弱了在短期內進行和平談判的可能性，俄羅斯已表示將使用一切可用的手段保衛其新領土。俄烏局勢將繼續加劇市場波動、能源問題和經濟增長的下行風險。

總體而言，近期的市場變化再度印證了我們的觀點，也就是現階段尚未見到能讓市場情緒持續改善的條件。而這需要令人信服的證據，以證明通膨的威脅正在消退，從而讓央行轉向鴿派立場。

投資想法

隨著不確定性居高不下，我們預計市場波動將加劇。

我們認為，當前不是對任一特定情境重押單一方向曝險的時候，應在不同資產類別中謹慎配置，構建一個具有韌性且能改善整體風險回報的投資組合。

我們的投資側重於五大主題：防禦性、收益、價值、多元化和安全領域。

  • 股票方面，我們看好醫療保健和必需消費品等防禦性板塊，以及優質收入類股，而在經濟活動放緩時，這些領域將更具韌性。由於通膨可能在一段時間內保持在央行目標之上，故我們仍然相較於成長股看好價值股。在此背景下，我們看好全球能源股和英國股票。儘管英國經濟前景疲軟，但富時100指數70%以上的營收來自海外，應可望從英鎊走軟中受益。英國股市的防禦和價值型板塊佔比較高，也應提供支撑。
  • 債券方面，今年全球利率和信用利差上升，且市場計入對央行激進升息的預期後，我們認為固定收益市場存在一些機會。我們看好優質債券和具韌性的信用債，在經濟景氣下滑的情况下也能為投資組合提供保護。
  • 貨幣方面，我們看好美元和瑞郎，其在升息週期中往往能成為避風港。
  • 多元布局：為實現投資組合多元化，從長遠來看，對能源、糧食和數據安全的日益關注，為綠色科技、農業產量和網絡安全解决方案等領域帶來投資機會。