CPI報告的細節也表明通膨正在放緩。7月核心CPI按月升0.3%，較6月的0.7%回落。核心CPI較去年同期升5.9%，與6月持平。在過去3個月核心CPI連續下降之後，市場原本預期該項數據會進一步走高。CPI籃子中約30%的項目出現按月下降，且高於最近幾個月的降幅。8月迄今為止，汽油和機票價格進一步下跌，表明下月CPI可能再度持平。美國7月生產者物價指數（PPI）也下降0.5%，是自2020年4月以來首次出現月度下降。
但我們繼續建議採取相對謹慎的投資方式。
美聯準會決策視乎數據，但在轉向之前會希望看到更多證據。投資者已計入美聯準會升息週期趨於緩和的預期，但美聯準會官員為政策提前轉向的想法降溫。在CPI數據發佈後，芝加哥聯邦準備銀行總裁埃文斯表示，通膨仍處於“不可接受的高位”，他仍預計美聯準會將在2022年餘下時間內繼續升息，並且會延續至2023年。
鑒於美聯準會要到9月21日才舉行下次會議，投資者不應對單項數據做出過度反應。需要注意的是，通膨率仍遠高於美聯準會的目標，核心CPI按月升幅0.3%雖然低於預期，但對美聯準會考慮是否暫停升息來說漲幅仍然過高。此外，CPI中的租金項目為落後指標，我們認為租金還有追漲空間。這可能會讓核心CPI在一段時間內保持高位。
我們仍預計美聯準會將在9月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上至少升息50個基點，並持續升息至年底。現在投資者的注意力將轉向8月25-27日在傑克遜霍爾（Jackson Hole）舉行的經濟研討會，以觀察美聯準會的想法是否有所轉變。
勞動力市場能否在經濟不衰退的情況下實現平衡仍是未知數。目前美國勞動力市場處於職位空缺率創歷史高位，而失業率創歷史低點（7月為3.5%）的格局。近期勞動力市場的強勁表現（7月非農就業人數增加52.8萬人）意味著潛在衰退可能要到2023年才會出現，這為美聯準會贏得了時間，並提高了經濟軟著陸的可能性。然而，軟著陸是否能實現仍是未知數，且失業率上升的二階效應對消費支出和風險資產的影響也不明朗。
如何投資？
如何投資？
由於經濟形勢和美聯準會政策走向仍不明朗，我們重申以下觀點：目前不宜重押方向性頭寸，並對股票保持中性戰術立場。
投資者應構建在各種情況下都具韌性的投資組合。我們繼續看好價值股，包括全球能源股和英國市場。投資者還可以透過以下方式來管理投資組合的波動性：全球醫療保健或優質收入股票等防禦性股票頭寸，包括高評級債券在內的精選固定收益頭寸，貨幣方面可以考慮瑞郎。
美國公佈CPI數據後，美元起初全線走弱，瑞郎則成為受益者之一。不過，我們依然認為，美元相對於歐元和英鎊仍有望保持強勢。我們預測歐元和英鎊將走軟是基於對歐元區和英國的能源供應短缺及政治不確定性令人擔憂，且此憂慮在未來幾個月仍將揮之不去。
市場聚焦
美國晶片法案提供長期而非短期支持
美國總統拜登上週簽署了一項法案，透過提供530億美元的補貼和稅收抵免，來支持美國半導體生產和研究。但我們認為，美國《晶片和科學法案》在短期內不太可能提振半導體股。今年迄今費城半導體指數已下跌22%。目前尚不清楚美國商務部何時會制定審查補貼申請的規則，以及審查項目需要的時間，而這些補貼將在長達10年的時間內發放。
短期內，我們認為，隨著全球經濟降溫，週期性較強的科技領域（包括半導體、硬體和數位媒體）可能較容易受到打擊。在對景氣低迷的擔憂中，晶片需求放緩成為關注焦點，尤其是在消費領域（如個人電腦和智慧型手機）。美國一些主要晶片製造商的營收指引疲弱，以及明年計畫降低資本支出，加劇了市場的擔憂情緒。但從長遠來看，我們認為，由於對供應鏈韌性、國家安全和經濟獨立性的關注，美國和全球都將繼續加大對國內半導體生產的重視。
中國房地產困境不太可能演變為系統性危機
對房地產行業的擔憂打壓了投資者對中國資產的信心，並導致7月信貸增長低於預期（社會融資規模增量：7,560億元，遠低於市場預期的1.3兆元）。MSCI中國指數繼上月表現不佳後，8月迄今已下跌0.2%，而MSCI全國家環球指數上漲3.1%。
面臨流動性問題的中國房地產開發商暫停預售項目的建設。對此，許多“爛尾樓”業主聯合起來停止償還按揭貸款。但在中國政府做出“保交樓”承諾後，市場出現了一些回穩的跡象，受影響的房地產開發項目數量已不再上升。我們認為，目前有三個可能的情景 :
基準情景（概率：60%）是，協調一致的政策回應將確保危機得到控制，不會破壞中國在疫情之後的總體復甦。不過，房地產行業在一段時間內可能仍將面臨重重問題，我們認為投資者應避開中國房地產相關資產。
下行情景（概率：30%）中，政策協調力度不足，引發一系列額外違約和銀行不良貸款急劇上升。這可能導致2022年的經濟增速降至3%以下。
在上行情景（概率：10%）中，中央和地方政府將共同作出強有力的回應。但考慮到政府有意減少對當地市場的干預，這種情景的可能性不大。
