目前市場反映了一年後利率將達到3%的預期，高於聯準會估計的中性利率2.4%（利率在此水準既不會刺激、也不會阻礙經濟增長）。
在俄烏戰爭充滿不確定性之際，聯準會緊縮步伐加快可能讓經濟增長面臨挑戰。我們認為，這會影響部份產業的表現。雖然金融股通常受益於利率上升，但經濟增長放緩的預期削弱了金融業的前景，我們已將該類股下調至中性看法。
儘管經濟前景面臨的挑戰不小，我們的基準情景依然是美國可望避免經濟衰退：
一、房地產業受升息的影響相對不大。
自年初以來，30年期房貸利率上調約150個基點，這將降低新購屋者的支付能力。不過，我們預計房貸利息成本上升應不至於讓既有房貸者的可支配所得顯著減少，目前僅1%的美國未償還房貸為可調整利率，而2005年此一數字為40%。由於建築商面臨勞動力和材料短缺的問題，新屋供應有限也會緩和房價的下行風險。
二、家庭資產負債表依然穩健。
我們估計，消費者在疫情期間累積了約2.5兆美元的超額儲蓄。儘管額外的儲蓄逐漸被花掉，但聯準會的最新數據顯示，家庭債務占收入的比例處於幾十年來的低點，房產持有者的房屋淨值（home equity）也達到26兆美元。
三、強勁的就業市場可望在一定程度上抵禦通膨及利率上升帶來的壓力。
美國3月淨新增43.1萬個工作職位，第1季平均每月新增就業高達56.2萬。3月失業率自3.8%降至3.6%，勞動參與率小幅上升至62.4%，均為疫情爆發以來最佳表現。較高的就業率至少有助於緩和物價上漲和信貸成本上升帶來的拖累。不過，投資者應對就業市場過於強勁的跡象保持警覺，這將迫使聯準會採取更加激進的收緊貨幣行動，以阻止薪資物價螺旋式上升。亞特蘭大聯邦儲備銀行的計算顯示，薪資增長中位數的3個月滾動平均值在3月達到6%，高於一年前的3.4%。
四、聯準會並不認為需要到經濟衰退的程度才能壓低通膨。
聯準會致力於降低通膨，而我們目前並未見到跡象顯示物價壓力已達到迫使聯準會採取可能引發衰退的舉措。消費者的長期通膨預期仍與聯準會的個人消費支出（PCE）指數達2%的目標一致，而此指數是聯準會最看重的通膨指標。
儘管存在風險，但我們開始看到有跡象表明，對於商品的過度需求（疫情期間推升了通膨）正在消退，並重新轉向服務。我們預計，聯準會將在接下來的2次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上各升息50個基點。此後，我們認為通膨放緩的趨勢將更加明顯，聯準會能夠以較為漸進的步伐升息。
投資想法
投資想法
我們建議投資者為投資組合進行對沖或防禦佈局，包括配置大宗商品，並側重於價值股，以應對利率上升的環境。我們的基準情景是股市可望進一步走高，並預計今年美國經濟增長3.5%，2023年增長2.4%。
