此外，部分去年表現出色的大型「宅經濟」防疫概念股業績疲軟，打擊了市場情緒。就數字來說，這次財報季到目前為止表現不錯，盈利平均較預期高出5%；然而，部分美國金融公司的盈利疲軟引發了市場對利潤率承壓的憂慮。
俄羅斯和烏克蘭之間日益加劇的緊張局勢，也為市場帶來了尾部風險，對投資者來說或許很難評估其影響。2014年克里米亞入侵事件對全球市場的影響有限。然而，在市場供需已經相當緊張的此時，石油和天然氣供應若發生中斷，可能將在短期內引發價格大幅飆漲，從而衝擊全球經濟活動。
綜上所述，我們可以理解市場波動加劇及投資者的擔憂情緒升高。不過，同時也應留意以下重要事項：
開年的下跌不僅說明先前市場缺乏波動，也顯示2022年市場將有大幅波動 (現在波動度又捲土重來了)。截至1月26日，標普500指數已從高點回撤近10%，而MSCI世界股票指數也拉回近9%。不過，這種跌幅也並不罕見。從歷史經驗來看，標普500指數平均每年會經歷兩次超過5%的回調。
當前的修正與過往「實質利率」超預期上升時的市場走勢一致。自2010年以來，實質利率在三個月內上升超過0.4%的情況有六次。在這些情況下，標普500指數平均回撤6.7%。因此，就歷史數據來看，股市進一步下行的空間可能有限。
看空情緒可能是良好的反向指標。美國個人投資者協會（AAII）最新公佈的每週調查顯示，只有21%的受訪者預計未來六個月股市會上漲，這低於自1987年以來97%的調查數據。當ISM指數高於55（最新數據為58.7）且AAII調查顯示不到25%的受訪者看漲時，股市往往在接下來的一年上漲19%。在相同條件下，最差的12個月回報率也僅為下跌3%。
對股市來說，升息並不一定是負面因素。自1983年以來，股市在聯準會首次升息前的三個月內平均上漲了5%。在聯準會開始升息後，儘管波動可能加劇，但股市在首次升息後的六個月內往往進一步上漲5%。
鑒於許多關鍵市場因素仍在不斷變化，短期市場走勢可能會持續震盪。
不過，對於長線投資者而言，倘若波動性上升能讓市場的投機氛圍降溫，未嘗不是件好事。若當前的波動意味著一些具有長期前景的股票已浮現好價格，也不是件壞事。與此同時，更重要的是，我們仍處於非常強勁的經濟增長環境中，這在短期內應可望繼續支持週期性和價值板塊。我們依然維持2022年底標普500 指數目標價為5100點的看法。
投資者應該怎麼做？
投資者應該怎麼做？
尋找市場中對利率走高較不敏感的板塊：我們看好能源和金融板塊，開年以來這兩個板塊跑贏大盤，而且相對不受（甚至會受益於）利率上升影響。
用醫療保健板塊來平衡週期性部位：我們依然看好防禦性較強的醫療保健板塊，因其既能在一定程度上抵禦經濟和政策方面的不確定性，又具有結構性成長特質。全球醫療保健板塊相對於整體市場的貝塔係數（beta）為0.8。我們認為與長期平均水準相比，其估值較低。
善用市場波動來構建長期部位：可利用短期波動率急劇升高來構建長期部位。我們認為人工智慧、大數據和網路安全（簡稱「ABCs科技」）是未來十年盈利增長前景最佳的行業。
