接下來會如何？

政策決策者將如何應對通膨飆升和經濟強勁增長，將是2022年即將到來之際，我們需要關注的重要問題。我們預期，2022年將是「前高後低」的一年：上半年，全球經濟增長強勁且通膨居高不下，明年前兩季度的季增速平均上看4.9%，週期板塊可望領跑上半場；而下半年，將回歸常態水準，我們預估下半年全球經濟的季增速平均僅為3.5%。

從區域層面來看，這是上下半年迥異的格局。2022年上半年已開發經濟體相對於新興經濟體的增長將異常強勁，這在一定程度上歸功於前者的疫苗接種更早更快，並且對捲土重來的疫情採取更為「放任」的態度。但我們預估，在中國經濟加速增長的推動下，新興市場的增長將從第二季起回升。

我們預期，高通膨將延續至2022年。今年10月美國消費者物價指數（CPI）較去年同期跳升6.2%，增幅為1990年11月以來最高；但根據我們的基準情景，隨著供需失衡問題逐步緩減、能源價格回穩、更多人重返勞動力市場，2022年內通膨將從目前高位逐漸回落。

有鑑於此，我們認為，雖然央行有可能在2022年收回寬鬆刺激政策，但由於經濟增長仍朝常態化回歸，央行將對政策過度收緊保持警惕。若我們的通膨預測正確的話，聯準會則可能維持當前利率直到2023年，而歐洲央行和日本央行則在更長時間內按兵不動。另一方面，我們預計英國、加拿大和紐西蘭央行將小幅升息。

百年一遇的新冠疫情驅動了科技顛覆、本地化和政策協調等變革，對財富再分配及環保行動的政治呼聲日益高漲，甚至勞動力市場的參與率下降，也影響了人口變化趨勢。在這種快速演變的環境下，我們認為，顛覆性創新科技和淨零排放相關的應用正蘊育重要的長期投資機遇。

美國巨型科技公司有望迎來再一個強勁的年度，紐約證交所FANG+指數2021年迄今上漲了26%。但展望2022年及之後，投資機會將不再僅限於巨型科技股，與人工智慧（AI）、大數據（Big Data）和網路安全（Cybersecurity）相關的「ABC科技」增速將跑贏整體科技業。我們預計，2025年這三個領域的總營收將從2020年的3,860億美元增長至6,250億美元。

在2021年，向淨零排放轉型之路成為備受矚目的投資主題。目前已有59個國家（佔全球排放量的55%）已承諾至2050年實現淨零排放，我們可預見更多與減排相關的新政策推出。國際能源署預計，2050年全球能源使用量將增長近50%，而屆時90%的電力將來自可再生能源，遠高於2018年的25%，其中風能和太陽能的佔比將接近70%。

我們認為進入2022年之際，增長動能依然強勁，有利於週期性板塊和已開發經濟體，我們看好歐元區和日本股票及美國中型股，即全球經濟增長的贏家。此外，我們也看好金融股、能源股、大宗商品，並看好醫療保健版塊來加以平衡，因為隨著經濟增長逐漸回歸常態，醫療保健將處於有利地位。

由於通膨居高不下，而利率料將維持低位，投資者持有現金或高評等債券可能遭遇實際財富縮水。收益導向的投資者恐將難以實現預定收入目標。例如，十年期美國公債的實質收益率在今年11月一度觸及-1.2%的歷史最低點，十年期德國公債更是深陷負值，實質收益率僅為-2.1%。我們認為，可從非傳統收益來源中尋找投資機會，例如美國優先級貸款（具有浮動利率的結構）、亞洲高收益債券*（儘管波動較大，但目前風險多已反映在價格上）。

*由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估。