對經濟增長的前景、聯準會貨幣政策、債券收益率快速上升、美國財政僵局的擔憂,打擊了股市情緒。然而,我們認為這種擔憂過度反應了,並預計股市將再度上漲。
一、聯準會政策仍有利於經濟增長,長時間來看,通膨並不構成重大風險
一、聯準會政策仍有利於經濟增長,長時間來看,通膨並不構成重大風險
聯準會在上次會議中強調,縮減購債規模仍將取決於經濟數據能否持續表現良好,這並不意味著即將升息。雖然聯準會指出通膨風險增加,但主席鮑威爾表示,通膨升勢「將減弱」,「通膨率應會回落到2%的長期目標」。
我們認為,能源價格飆升不會迫使主要央行過早收緊貨幣政策或打擊消費支出,而近期化石燃料價格的快速上漲是由一些暫時性因素所引起。以原油為例,8月石油輸出國家組織及其盟國(OPEC+)產量意外下降和颶風「艾達」擾亂了供給面。而這兩者的影響已在消退,OPEC+的出口量在9月再次上升。
雖然低庫存可能致使天然氣和煤炭的價格持續居高不下,但我們預計明年將會下降,因為我們認為在今年的供應中斷後,俄羅斯、南非和中國內地的供應將增加。
二、儘管債券收益率進一步走高,但股市應會繼續上漲
二、儘管債券收益率進一步走高,但股市應會繼續上漲
我們預計,隨著各國央行繼續收緊或討論收緊貨幣政策,時至今年底,10年期美債收益率將升至1.8%。不過,這主要反映了經濟正向前景,而非對通膨長久持續的擔憂。隨著全球疫苗接種推進降低了住院率或死亡率,經濟邁向正常化的趨勢沒有改變。聯準會已表示對經濟復甦的信心不斷增強,而經濟活動指標也維持強勁表現。
例如,9月美國供應管理協會(ISM)製造業採購經理人指數(PMI)回升至60上方。1997年以來的數據表明,當10年期美國公債收益率3個月內漲幅不到100個基點時,股市往往表現正面,只有收益率的更大幅度和更快速波動才會擾亂股市。在第三季,10年期美債收益率上升了7個基點。
三、美國財政僵局有望得到解決
三、美國財政僵局有望得到解決
預算談判拉鋸在美國已經司空見慣,兩黨都有動力避免成為市場動盪或是美國技術性違約(最糟情景)需要負責的那一方。美國國會在9月最後一天通過了一項關於政府預算的持續撥款決議案,將政府關閉的威脅延後到12月。
過往歷史表明,市場通常能很好地應對政府停擺。自1980年以來,美國經歷了14次政府停擺。平均停擺持續時間為7天,最長持續時間為34天(2018年12月)。市場受到的影響也有限,從停擺開始前四週到停擺結束後四週,標普500指數的平均回報率為5%。考慮到美國公債技術性違約造成的潛在影響巨大,現階段美國債務技術性違約的概率極低。
投資想法
投資想法
9月份市場表現疲弱,不過,在整個第三季,市場對經濟走向正常化的信心不斷增強,並相信通膨壓力將證明是暫時的。我們認為,隨著近期的不利因素減弱,市場將再度聚焦在穩健的經濟增長和強勁的企業獲利前景,投資情緒將恢復。我們繼續建議投資者佈局全球經濟增長的贏家。