美國總統拜登日前提議將美國企業稅率從目前的21%提高至28%,並對境外的全球無形資產低稅收入(GILTI)稅率從10.5%調高至21%;此外,美國財政部長葉倫有意推行全球最低企業稅率。大型科技公司可能持續面臨加強監管及稅率增加的壓力,但重要的是,投資者不應過度放大這些措施對科技業的潛在影響。

監管無意扼殺該國在全球科技競賽中的機會

我們認為,監管當局並無意遏制科技創新、進步及發展,全球科技角力日趨白熱化、兩極化,美國及中國競相爭奪數位世界的領導地位。在美中關係緊張的情況下,中國於十四五計畫中強調了實現科技自主創新的目標;美國總統拜登2.25兆美元的基礎建設計畫,料將提升美國競爭力,包括500億美元用於國內半導體製造業,投入資金用於研發,以及投入數十億美元用於升級高速寬頻基礎設施。

監管措施有其侷限

中國於2017年建立了一個第三方支付及清算的平台,提供公平的競爭環境給規模較小的業者;但四年之後,兩家龍頭業者依然佔據市場主導地位。對於僅單因監管行動就可將用戶從主要平台引至其他平台的效果,我們抱持懷疑態度。在美國,眾議院針對四大科技巨擘為期長達16個月的反壟斷調查,直至去年10月結束,但至今仍未見任何激進的解決方案,例如要求分拆事業。

全球最低稅率協議將是漫長過程

實施全球最低企業稅率可能將對巨型科技公司產生影響,具體仍取決於稅率的制定。舉例來說,谷歌及蘋果公司皆善用了愛爾蘭的低稅制優勢,但全球最低企業稅率的談判必須透過經合組織(OECD)進行,而談判至今尚未開始。這將會是一個非常漫長的過程,談判本身亦不能保證成功。

拜登加稅提案對企業獲利的影響有限

美國的國內企業可能受稅率上調所影響,而更多跨國企業將受境外的全球無形資產低稅收入(GILTI)稅率上升所衝擊。但考量到政府已鬆口願意協商25%的稅率,這可望對企業獲利的影響不至於太大。在我們的基準情景中,假設企業稅率升至25%,將導致2022年企業獲利減少4%,而這已反映在我們對明年每股盈餘(EPS)成長13%的預估值之中。

結語

儘管稅率及監管方面的動向可能繼續加劇科技股短期波動,但我們認為,結構性增長題材依然強勁,投資者應善用市場波動來增加長期投資部位。中期而言,反壟斷監管逐漸明朗化,有助於穩定市場情緒。投資者亦可考慮配置於受監管行動影響較小的領域,例如數位訂閱經濟。