2021年觀察與2022年展望

儘管疫情揮之不去，但全球多數市場在2021年表現良好。美國股票的回報率接近29%，年底時距離歷史最高水準不到1%；相較之下，2021年只有少數市場（包括中國）出現下跌。儘管通膨升至數十年高位，但經濟增長回升及財政和貨幣政策持續寬鬆，為股市帶來了支持。以下是我們對2021年市場表現的幾項主要觀察：

儘管Omicron病毒在去年最後幾個月引發了市場憂慮，但全球股市仍在年底強勢收官。股市表現出的韌性與疫情的整體趨勢相符，即後續幾波疫情對股市的衝擊逐漸減輕。在第一波疫情爆發後的3個月裡（2020年2月初至4月），全球股市的總回報率為-13.4%，美國則為-11.3%；但在2020年6月第二波疫情出現後的3個月裡，全球和美國股市的總回報率分別為6.6%和9.4%；在2021年5月Delta病毒引發疫情後的3個月裡，全球和美國股市的總回報率分別為7.8%和10.1%。

展望未來：我們預計Omicron病毒對市場的影響將與此一趨勢類似，正如目前的情況所示。Omicron正在迅速傳播，但現有證據表明，對於接種過疫苗或曾感染新冠的人來說，該變異病毒引發的症狀相對溫和。在我們的基準情景中，我們預計市場將逐漸忽視對病毒的擔憂，並將注意力放在強勁的經濟基本面上。對於投資者來說，短期市場憂慮彌漫之際，保持長期視野至關重要，我們建議保持投資。

中國是主要的表現落後者。MSCI中國指數在去年2月創下歷史新高後，在當年餘下時間裡持續下跌，主要是由於科技和房地產行業的監管加強、能源短缺及經濟增長放緩。該指數在2021年的回報率為-21.7%。

展望未來：從區域層面看，我們預計2022年的上下半年的增長動態將有所不同。上半年發達經濟體相對於新興經濟體將出現少見的強勁增長；到了下半年，我們預計新興市場相對於發達經濟體的增長將逐漸走強。中國方面，防疫限制持續、能源問題和監管壓力可能在今年第一季繼續拖累經濟活動；但我們預計，隨著這些不利因素消退，以及中國政府進一步放鬆貨幣和財政政策，經濟活動將從2022年第二季開始加速。我們預計，2022年中國股市的回報率將達到中等雙位數。

幾乎沒有人預料到去年底美國通膨率會接近7%，而十年期美國公債的名目收益率在去年年底僅為1.5%。即使在目前約1.77%的水準上，美債收益率仍然低於預期的水準（考慮到通膨升高）。不過，儘管通膨升高範圍比預期的更廣、持續時間更長，但受需求激增影響最大的部份商品和服務（如二手車和服裝）的價格已開始恢復常態。在2022年，我們預計能源價格將趨穩，勞動力市場摩擦的緩解也將減輕薪資壓力。

展望未來：我們預計2022年全年通膨率將下降，亞洲平均為2.7%，歐元區為2.2%，美國為4.2%。在此背景下，我們認為各國央行可能會在2022年削減貨幣政策寬鬆力度，聯準會將是這方面的「領頭羊」，去年12月FOMC會議記錄的意外鷹派論調就突顯出這一點。我們目前預計聯準會今年將升息三次，最早將於3月開始，但我們認為聯準會官員將對過度緊縮的風險保持謹慎。因此，我們預計利率和收益率只會逐步上升，並預計10年期美國公債收益率將從目前的1.77%升至2022年6月的2%。有鑑於此，尋求提升收益的投資者需要考慮非傳統的收益來源，包括主動型操作策略和高配息股。