1. 股票漲過頭了?

    • 如今,引發泡沫的所有先決條件均已具備:融資成本為歷史最低,不斷有新參與者湧進股市,定存及傳統資產的預期回報率偏低,這讓人們有了從事投機活動的意願及方式。儘管有理由擔心,但股市尚未泡沫化。
    • 首先,槓桿率目前仍在可控範圍,融資餘額佔標普500指數市值的百分比,低於過去十年多數時間的水準。其次,大多數股票的估值並不算高,若不計入FAAMNG,標普500指數在2020年僅上漲6%。最後,若考慮當前的極低利率環境,股市估值則顯得更加合理(股票看起來比債券便宜)。

    2. 債券泡沫?

    • 目前債市呈現泡沫的特徵:新參與者(央行)、槓桿水準(膨脹的央行資產負債表)、投機因素(認為寬鬆政策奏效)、債券價格創新高等。不過,其他泡沫容易受買方情緒轉變、缺乏新資金或監管變化而破裂,但央行幾乎有無限的能力維持其政策方針。
    • 我們尚未看見央行有改弦易轍的任何跡象:首先,通膨不構成威脅,鑒於失業率升高且有大量閒置產能。其次,即使通膨上升,聯準會的反應機制已大不相同,將待通膨突破2%後才考慮升息。最後,收益率曲線不太可能進一步大幅走揚。

    3. 非理性繁榮?

    • 整體而言,我們並不認為股票處於泡沫之中,但我們在加密貨幣市場上看到了非理性繁榮的跡象,並注意到IPO及SPAC市場的火熱景象。從多項指標來看,政府債券可被視為在泡沫之中,但這種泡沫不太可能破裂,因其獲得決策者的支持。
    • 在投機環境下該如何投資?首先,受到某些資產飆漲,追漲的誘惑油然而生,但投資者須保持紀律。其次,不只考慮泡沫,深究漲勢背後是否具長期支撐,並進行多元化配置。最後,探索泡沫以外的投資機會,像是週期股、全球中小型股等。