1. 十年期美債收益率：反映的是聯準會寬鬆政策，而不是看淡增長前景

  • 一般情況下，股價上漲且經濟改善之際，十年期美債收益率會走高；但在近期，儘管股市大漲且成長前景轉好，十年期美債收益率（0.52%至0.72%區間）卻一直持平。為何有此不尋常現象？6月初，在聯準會主席鮑威爾表示「想都沒想過要升息」後，債券收益率與股票走勢脫鉤，呈現「股債雙漲」的現象。
  • 我們認為，十年期美債收益率的走勢顯示，即使通膨看升，聯準會仍將在未來很長的一段時間內維持極低利率。在利率長期偏低的環境下，將使投資者願意為了獲得既定收益而付出更高代價，這同時亦弱化美元吸引力，黃金等資產（持有成本降低、長期通膨預期提高）可望更受青睞。

2. 「聯準會行情」尚未結束：股票、精選信用債及黃金仍有上行潛力

  • 我們在過去幾個月的月報中，曾多次表達：疫情危機、美國大選等因素可能在短期內搶占新聞版面，但「聯準會的立場」才是左右風險資產漲跌更為關鍵的長期因素。
  • 疫情方面：隨著近期美國疫情獲得控制，住院率逐漸下降，對第二波疫情的擔憂已有緩解；雖然歐洲的新增病例數可能在夏季假期結束後有所上升，但目前為止應不至於對醫療系統的負荷能力造成威脅；疫苗研發亦持續正面進展。
  • 風險事件：除了新冠疫情以外，美國國會尚未通過新一輪救市方案（雖休會至9月，但9月底可望在政治壓力下過關）、美國總統大選（目前選情尚不明朗）及美中緊張局勢（是否「雷聲大雨點小」仍需觀察）皆是可能動搖股市上漲勢頭的變數。

3. 投資觀點：維持「親風險」立場

  • 史無前例的貨幣政策與前所未有的財政刺激，預期將繼續支持經濟復甦及資產價格。
  • 若疫苗比預期更快投用、救市規模加大、美中關係保持現狀且大選結果不導致加稅或監管收緊，則可為股票上行佈局，例如落後補漲的週期股或價值股、因應疫情而加速發展的數位化主題等，並為美元走弱做好準備。
  • 追逐收益率：雖然目前債券收益率極低，但精選信用債仍能為投資者獲取收益，我們偏好美國投資級債、美元計價的新興市場主權債、亞洲高收益債等。

*由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估。