1. 十年期美債收益率:反映的是聯準會寬鬆政策,而不是看淡增長前景

    • 一般情況下,股價上漲且經濟改善之際,十年期美債收益率會走高;但在近期,儘管股市大漲且成長前景轉好,十年期美債收益率(0.52%至0.72%區間)卻一直持平。為何有此不尋常現象?6月初,在聯準會主席鮑威爾表示「想都沒想過要升息」後,債券收益率與股票走勢脫鉤,呈現「股債雙漲」的現象。
    • 我們認為,十年期美債收益率的走勢顯示,即使通膨看升,聯準會仍將在未來很長的一段時間內維持極低利率。在利率長期偏低的環境下,將使投資者願意為了獲得既定收益而付出更高代價,這同時亦弱化美元吸引力,黃金等資產(持有成本降低、長期通膨預期提高)可望更受青睞。

    2. 「聯準會行情」尚未結束:股票、精選信用債及黃金仍有上行潛力

    • 我們在過去幾個月的月報中,曾多次表達:疫情危機、美國大選等因素可能在短期內搶占新聞版面,但「聯準會的立場」才是左右風險資產漲跌更為關鍵的長期因素。
      • 疫情方面:隨著近期美國疫情獲得控制,住院率逐漸下降,對第二波疫情的擔憂已有緩解;雖然歐洲的新增病例數可能在夏季假期結束後有所上升,但目前為止應不至於對醫療系統的負荷能力造成威脅;疫苗研發亦持續正面進展。
        • 風險事件:除了新冠疫情以外,美國國會尚未通過新一輪救市方案(雖休會至9月,但9月底可望在政治壓力下過關)、美國總統大選(目前選情尚不明朗)及美中緊張局勢(是否「雷聲大雨點小」仍需觀察)皆是可能動搖股市上漲勢頭的變數。

        3. 投資觀點:維持「親風險」立場

        • 史無前例的貨幣政策與前所未有的財政刺激,預期將繼續支持經濟復甦及資產價格。
          • 若疫苗比預期更快投用、救市規模加大、美中關係保持現狀且大選結果不導致加稅或監管收緊,則可為股票上行佈局,例如落後補漲的週期股或價值股、因應疫情而加速發展的數位化主題等,並為美元走弱做好準備。
            • 追逐收益率:雖然目前債券收益率極低,但精選信用債仍能為投資者獲取收益,我們偏好美國投資級債、美元計價的新興市場主權債、亞洲高收益債等。

            *由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估。