市場訊息

2月18日,在蘋果預警受新冠病毒(COVID-19)疫情影響,料將無法實現本季營收目標後,風險性資產應聲走跌(日經225指數下跌1.4%及S&P 500指數小跌0.03%)。

前述預警說明了蘋果在中國的生產線及消費需求受疫情擾亂,並再度引發市場對新冠病毒嚴重性及持續時間的憂慮。中國官方目前公布近1,900死亡病例及超過72,000確診病例。

瑞銀觀點

目前稱新冠疫情達到高峰是言之過早,我們認為疫情仍可能繼續遭遇瓶頸及障礙。在我們的風險情景(第一季後情勢更加嚴峻)中,可能將對供應鏈及全球整體硬體或半導體產業造成1-6%的盈餘衝擊。

然而,我們認為蘋果的營收預警,對科技類股或區域市場而言,應是反映最新情況,而非礦坑中的金絲雀(意指不祥的徵兆):

一、生產中斷

持續隔離、旅遊及往返限制,導致中國產能中斷,故我們於上週下調亞洲不含日本的盈餘增長預測,從先前的13.7%降至12.4%。此衝擊對某些下游產商更為嚴峻,但我們預估對關鍵供應鏈產商可能僅有1%-2%的盈餘影響。許多主要公司仍握有2-3個月的庫存,我們預期時至二月底,產能中斷的情況可獲控制或緩解。

二、遞延中國內需

中國消費需求下降為意料之中的發展,許多零售商店不是關門休市就是縮減營業時間。蘋果的營收衝擊可能受其顯著的中國市佔率所影響,但對多數公司來說這衝擊可能相對被放大了。我們預期當疫情逐漸消退後,被壓抑的消費需求可望於第二季好轉。

三、需求沒被傳染

蘋果認為在中國以外的需求符合先前預期,若解讀為更大範圍的需求,這意味著全球(不含中國)消費者並未受新冠病毒引發的經濟恐懼而減少消費。此外,全球政府展現抵禦不景氣的決心,如新加坡於本週加入推出財政刺激的政府行列以支撐當地經濟。

結語

我們認為蘋果預警訊息與我們預期一致,供應鏈限制情況料將於第二季中旬前逐步緩解,進而促使下半年可望出現強勁反彈。科技或通訊服務、軟體服務及網路產業應可望在此環境下表現亮眼。我們仍對新興市場股票維持加碼,並認為此次新冠疫情造成亞洲股票下跌壓力是一長線佈局的好機會。