發生了什麼?

美國股市週二(12日)收盤前急劇下滑,標普500指數終場收跌2.1%。歐洲Stoxx 50指數收盤持平,因歐股在美股賣壓湧現前已收市;債券價格上漲,10年期美國公債收益率跌至0.67%。

導致市場避險情緒升溫的可能因素

  • 聯準會較為謹慎的言論基調。聖路易斯聯邦準備銀行主席詹姆斯布拉德(James Bullard)表示,封鎖若超過90天或120天,將可能導致經濟陷入大蕭條般的衰退風險。聯準會金融監管副主席蘭德爾夸爾斯(Randal Quarles)亦表示,聯準會於年度壓力測試中密切關注銀行繼續支付股息的能力。
  • 媒體報導,目前已重啟經濟的國家(如中國、韓國及德國)傳出群聚感染,這引發市場對經濟復甦及疫情捲土再來的擔憂。
  • 美國參議院與負責防疫任務的資深官員日前舉行聽證會。儘管官員們對提高檢測能力以滿足重啟經濟所需的水準表示樂觀,但他們亦警示別在達到適當條件前即採取行動,以免導致病毒再次傳播。
  • 美國4月份政府預算赤字為7.38億美元,創下單月赤字新高(一般而言,4月份是稅收最多的月份,往常多能達到預算盈餘);經濟活動劇幅下滑影響了稅收,政府同時亦放寬4月15日的繳稅期限。

政策面仍傳出利好訊息    

  • 儘管釋出審慎訊號,但聯準會啟動先前宣佈的購債計畫,重申其支持經濟的承諾,將購買持有投資級債券的ETF及持有「墮落天使(受疫情影響導致債信評等降至高收益)」的ETF。
  • 在此同時,眾議院民主黨提出新的3兆美元紓困方案,將與參議院共和黨及白宮進行討論。

接下來看點

目前股市介於我們的中間情景與上行情景之間。在這兩種情景下,我們預期封鎖措施將於未來數週逐步放鬆。但在中間情景下,某些限制措施可能在今年內斷斷續續再度實施。在上行情景下,第二波疫情未發生,封鎖可望於6月底結束,並且不需要重新實施。

我們將觀察幾項指標以評估上行情景實現的可能性,包括:藥物的治療效果是否足以支持減輕封控力度、疫苗試驗進展及人口相關的感染率數據(亦可作為未來疫情若捲土重來時嚴重程度的參考指標)。

高頻經濟數據同樣是我們的重點觀察指標之一,部份數據顯示經濟活動已開始好轉。財政政策支持亦開始傳導至企業及消費者,我們預期至少還會有一項大型的紓困方案出爐,但6月前快速通過的機率不高。

投資者該如何因應

我們建議投資者聚焦在下列四領域來為當前環境做好準備:

一、關注信用債。值得留意的是,週二股市下挫時,美元投資級債券價格上漲,而美元高收益債券大致持平。聯準會的救市舉措對信用債帶來直接支持,信用債目前估值亦較美股更低(基於2021年獲利預估的P/E

為18.5倍)。我們認為,美元投資級債券(205個基點)、美元高收益債券(748個基點)及美元新興市場主權債(571個基點,摩根大通EMBIG指數)的信用利差足以彌補疫情危機下所帶來的風險。

二、尋求下檔保護。不排除市場還會出現類似週二的修正壓力。我們建議投資者在全球範圍內進行多元化分散配置,因為每個國家對新冠疫情的應對情況不同,風險厭惡型投資者應對投資組合採取具有下檔保護的準備措施。我們認為最具吸引力的辦法包括:投資於黃金、更靈活且動態地調整資產配置、考慮保護型的結構性策略等。

三、對股票採取精選策略。股票自3月的低點快速反彈,這意味著持有過多現金或希望增加股票部位的投資者在選股時需格外謹慎。我們看好防禦性較強及表現穩健的類股,如優質的高股息股票、精選必需消費品及醫療保健,在我們的中間情景下,這些類股可望有較佳表現。

*由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估