市場續跌，疫情利空蓋過政策利多

COVID-19疫情持續肆虐，世界各國紛紛採取越來越嚴格的隔離或防疫政策，可見疫情仍繼續左右全球股市走向，央行及政府近期輪番祭出救市措施，但目前疫情利空因素看似掩蓋了政策利多因素。

週三（18日）美股S&P 500指數下跌5.2%、歐股Euro Stoxx 50指數收跌5.7%、香港恆生指數下滑4.2%，甚至連避險資產亦難避「險」，受許多投資人出脫流動性佳的資產以支應現金需求所致，金價下跌2.8%，美國公債亦面臨壓力，十年期美債殖利率從週一的0.65%急升至1.2%，VIX市場恐慌指數亦收在76的高位。

COVID-19疫情所帶來的負面影響可說是一波未平一波又起，據新聞報導，全球病例人數已超過20萬大關，死亡人數突破8,000人；香港單日新增病例數突然跳升，引發市場擔憂COVID-19疫情可能再度襲擊亞洲。

在此同時，為抑制疫情傳播，各地防疫措施升級：澳洲宣布限制集會人數及海外旅遊，美國內華達州勒令拉斯維加斯關閉娛樂場所（拉斯維加斯佔內華達州四分之一就業人口），而底特律的三大美國車廠亦同意關閉其工廠。美國及加拿大已關閉邊境，禁止非必要交通往來。

我們認為短期內市場將關注以下兩點：1）央行是否能領先金融市場迅速行動，以確保在去槓桿化的過程中，市場流動性無礙；2）政府是否能推出足夠的財政刺激措施，以緩解在疫情延燒（關廠隔離可能持續超過未來幾週的時間）的情況下，失業率及企業破產狀況能在控制範圍內。

救市政策雙管齊下

就央行貨幣政策來看，美國聯準會已於過去短短幾天祭出全球金融危機等級的應對措施，包括：1）將利率降至零；2）提供高達1兆美元的定期及隔夜回購操作；3）重啟7,000億美元的QE量化寬鬆計畫；4）調降對銀行緊急放款的貼現窗口利率；5）聯手與英國央行、歐洲央行、日本央行；加拿大央行及瑞士央行推出貨幣交換額度；6）重啟商業票據融資便利機制（CPFF）及一級交易商信貸機制（PDCF）；7）將銀行存款準備金率降至零；8）調降銀行的流動性及資本要求。

就政府刺激政策來看，各國政府亦以史無前例的高速來推動政策：1）川普政府提出高達1.2兆美元（佔GDP約5.6%）的刺激方案，包括直接對個人發放現金及對企業進行紓困；2）德國及其他歐元區國家亦表示將對私人企業薪資部分提供協助；3）美國聯邦住房金融局（FHFA）指示房利美（Fannie Mae）及房地美（Freddie Mac）暫停違約房屋收回法拍及迫遷至少60天；4）英國首相強生（Boris Johnson）承諾將保護就業及租屋問題，以避免租屋者被迫流離失所。

目前在西方國家尚未見COVID-19疫情受控的跡象，市場波動度可能依然高漲，而波動度高漲又將導致投資人進一步去槓桿化。我們認為聯準會致力於維護金融市場穩定性，但在更多刺激政策出台前，投資人買進股票的信心仍不充足。

大規模刺激政策已就位，後續可能還有其他刺激方案，一旦市場走勢反轉，反彈力道將相當強勁。然而，預測市場何時反彈，這幾乎是不可能的事，因此，我們認為保持紀律、分散配置及將眼光放遠是投資長期增值的最佳方式。

對目前仍手握現金的投資人而言，可關注以下策略：1）疫情肆虐下，獲利相對穩健抗跌的企業，如受益於5G題材的亞洲及全球優質股票；2）長期趨勢主題，如金融科技、電子商務、線上遊戲及線上教育；3）面臨逆風但已超賣的週期性板塊，如香港掛牌的中國房地產股票及日本自動化機械公司。