2019年，亞洲信用債普遍上漲，投資級及高收益債券殖利率分別下滑1.3百分點及1.7百分點，至3.5%及7.1%。而在2020年，「尋求收益」意味著投資者需要機警地權衡信用風險及債券收益。

2020年展望及看點

一、表現適中：在績效優異的2019年後，亞太債券可能迎來表現適中的2020年。我們預期，JACI投資級債券指數及JACI高收益債券指數可望在2020年分別獲取3-4%及5-7%的預期總回報（ 2019年各有11.0%及12.8%的亮眼佳績），多數報酬應來自於債息收益，因信用利差的收斂幅度有限。

二、利多因素：2020年基本面穩定、估值合理以及亞洲較低的利率水準。

三、新債供給：新債發行量預期是「信用中立」，因為在2020年為數可觀的新債是為了償還於當年度到期的舊債，我們預估新債供給量約為2,500億美元，其中1,600億美元為再融資（借新還舊）。

四、風險因素：信用評等較低的個別債券發行者風險及產業風險、次級市場流動性較差所造成的債券價格波動、以及較預期多的初級市場發債量。

五、選債策略：中國房地產高收益債券仍是我們看好的板塊。儘管整體而言我們偏好BB級，但透過由下而上（bottom-up）挑選的某些B級債券具有風險溢酬吸引力。

債券投資主題

我們建議投資者可以下列兩層面來管理風險：1）在投資級及高收益板塊中分散投資，避免過度集中於單一標的；2）聚焦基本面，並避免流動性差及信用不佳的債券。

以下是我們認為具投資吸引力的主題及對應的債券類別：

•中國投資級債券

在投資級板塊中，我們大多看好BBB級債券。儘管過去幾個月間，政府隱性支持的觀念已受到挑戰，但極少發行者目前面臨債券再融資問題。我們並不預期新聞頭條將左右中國整體的投資級債券板塊。

•銀行或保險公司次順位債券

銀行第二級債務的估值似乎難有進一步收窄的空間，但銀行第二級債券依然是在金融業中我們看好的板塊，因其相對於優先債提供了可觀的收益。除了銀行債以外，我們亦看好保險公司次順位債券。

•中國房地產板塊

我們認為，中國政府試圖在通膨及經濟增長之間取得一平衡，並將密切關注房價及投資。中國政府致力將房地產價格持穩在年增率正負5%的目標區間。

關於亞太債券的投資配置策略，瑞銀客戶可洽詢您的顧問並獲取進一步的資訊（例如發行者、到期日、債息、發行量、報價及信評等），並需留意您的目標報酬及風險承受度。

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