美國總統川普日前揚言將把目前對中國商品徵收的10%關稅稅率上調至25%,並威脅要對另外3250億美元中國商品徵收25%的關稅。此前已計入美中雙方可望達成貿易協議的全球風險資產聞訊大跌。

我們的基準情境依然是,美中兩國將達成降低關稅的協議。川普在過去就曾以關稅威脅作為一種談判策略:最近一次是在與墨西哥的談判中。美中兩國仍有動力達成協議;2020年總統大選在即,川普自然不樂見經濟增長放緩、股市下跌,而即使沒有進一步加徵關稅及其不確定性的影響,中國的經濟增長已在放緩。

一旦有達成協議的跡象顯現,市場很可能快速反彈至上週水平,當時市場基本上已計入中美貿易談判取得進展的預期。這意味著中國股票有5%以上的上行空間,歐洲和美國股市分別有2%的上漲空間。

然而,我們亦指出川普有可能已改變了他對於貿易戰風險的算計。我們此前認為貿易談判破裂的可能性約為30%,現在仍維持這樣的評估。除此之外,投資者需留意「自我強化」式的市場下跌風險。2018年的經歷提醒投資者,持續一陣子的低波動後,倘若市場有風吹草動,可能引發系統性拋售,進而加劇市場跌勢,導致出現與基本面並不相符的崩跌。

假如這些負面情境兌現,我們預計美國股市可能較上週水平下跌10%-15%,中國股市可能下跌15%-20%,美元兌人民幣匯率將升至7.0-7.3區間。

以下是我們認為在當前局勢下格外重要且可望實現增長並防範市場風險的一些策略:

一、期權策略

對於股票頭寸過高或尋求下行保護的投資者來說,可以考慮在持有股票的同時,採取雙限期權策略(collar option),即買入價外看跌期權以限制下行風險,同時賣出價外看漲期權。賣出看漲期權有助於降低下行保護成本,但代價是放棄市場反彈時部分上漲空間。對於有意建構股票長期部位的投資者來說,亦可賣出價外看跌期權,以便獲利於市場的高波動性。這種策略能讓投資者賺取收益,而如果市場持續下跌,還可以在低點買入。

二、優質股票

對於希望降低短期投資組合波動風險的投資者來說,可以採取優質股票策略。在歐洲,我們建議削減歐元區總體股票配置,而轉向高質量、波動性最低的股票,這種風格的股票在經濟放緩時期往往能跑贏大盤。在亞洲,我們建議轉向優質股或防禦性板塊,如新加坡股票、亞洲大市值股票、亞洲金融股以及高股息殖利率(收益率)股票。在美國,我們不看好工業類股,如果貿易爭端升級,該板塊首當其衝。

三、長期機會

投資者應擇機買入受益於長期增長契機的公司,不過,如果市場進一步下跌,這些股票可能無法置身事外。我們尤其關注:1) 與金融科技、醫療設備和基因療法相關的公司。2) 為打造智慧城市提供助力,尤其是在5G和「智慧出行」等增長較快領域的公司。3) 在環境、社會和治理(ESG)方面表現良好或持續改善的公司,更有望從中獲益。