全球股市在2018年底大跌逾16%後(以當地貨幣計算),目前已逐步收復失土,MSCI(所有國家)世界指數距去年9月的歷史高點僅低5%左右。另一方面,債券市場的亮眼表現亦意味著,多元化配置於全球及各資產類別的長期均衡型投資組合也逐漸接近其週期高點。

不過,對投資人而言,風險並未消逝。市場已反映許多利多訊息,包括各國央行對貨幣緊縮政策展現更寬裕的耐心及美中貿易衝突可望獲得正面進展。但若上述的後續發展令人失望,抑或歐元區經濟放緩的情勢進一步惡化,皆可能導致市場再度修正。

可以肯定的是,我們並不認為經濟即將邁入衰退或新一輪市場跌勢即將來臨。

大多數已開發國家中,失業率接近或處於紀錄低點,這有助於消費動能。就美國3個月/10年期或2年期/10年期公債殖利率曲線來看,皆尚未出現倒掛現象。在此同時,法人機構對長期債券的強勁需求及較低的通膨溢價,有助於長期利率維持於低水位,這意味著:此次殖利率曲線(即使出現倒掛情況)仍可能並非一預測衰退的可靠指標。

儘管如此,謹慎的市場投資人可望善用市場喘息之際為投資組合做好準備,來因應下一輪市場波動。我們認為,這波市場震盪帶來了以下四個重要啟示:

  •  不要放棄優質債券。
    即使是在政府公債殖利率較低之時期,高評等債券通常亦可望於股市大跌期間表現亮眼,而2018年最後一季也不例外,就彭博巴克萊美元計價債券指數來看,評等為投資級Aa或更高、期限為5-7年的債券投報率將近4%,這一定程度上對同期全球股市16%的跌幅帶來緩衝。
  • 不要忽視新興市場。
    以美元計價的新興市場主權債券最初於2018年10月遭逢拋售,但隨後領先股市開始反彈。摩根大通新興市場債券指數(JP Morgan EMBI)目前已自去年11月底的低點強勁反彈7%。
  •  避免對股票的本土偏好。
    「全球分散配置」通常可望提升經風險調整後的投報率,這對自2018年初以來持有歐元及位於瑞士的投資人尤其如此。雖然歐洲Stoxx 50股票指數和瑞士SMI股票指數的投報率分別為-5%及1%,但美股同期的投報率卻為4.6%。同樣地,在過去為期甚久的一段時間內,「本土偏好」亦不利於美國投資人,這包括2002年至2007年間,標普500指數的投報率僅為43%,相比之下,美國除外的已開發市場投報率卻高達129%。
  • 在週期後段考慮避險操作。
    許多投資策略可望替代部份股票配置,從而減輕投資組合的下行風險。投資人可考慮系統化配置策略、避險基金或結構型商品,儘管這些策略的上行空間有所受限,但卻能提供可觀的下檔保護。